德尔家居招股书遭质疑 高增长高毛利存蹊跷

  本周一（9月19日），预披露时间仅一个工作日的德尔国际家居股份有限公司（以下简称德尔家居）成功闪电过会。作为地板行业的一家拟上市公司，德尔家居呈现出产品售价低，毛利率却高于同行业企业的状况。

    值得注意的是，德尔家居招股书中披露的采购数据存在疑问，其数值与公司原材料供应商大亚科技（000910，收盘价6.44元）、中福实业（000592，收盘价8.30元）存在较大差距，**高项差额达到约3000万元。

    行业向下德尔家居向上

    在房地产调控的背景下，地板行业也面临一定的冲击。

    在2010年年报和2011年中报中，地板行业的上市公司大亚科技、

    升达林业（002259，收盘价9.70元）、科冕木业（002354，收盘价15.70元）等，业绩都出现了不同程度的下滑。

    不过，相对于行业的上市先驱，德尔家居却录得业绩的连续增长。

    德尔家居招股说明书显示，公司2008年～2011年上半年的净利润依次为4742.56万元、8479.32万元、9779.5万元、5481.08万元，增长势头迅猛。

    《每日经济新闻》记者发现，相较其他地板上市公司，德尔家居的毛利率也是**高的。

    数据显示，德尔家居主要产品是强化复合地板和实木复合地板。2010年，两种产品的毛利率分别为35.72%、19.97%。

    根据德尔家居在招股书中的比较，2010年，升达林业、科冕木业的木地板业务毛利率分别为32.77%、16.21%，德尔家居的毛利率为33.26%。

    对于毛利率高于同行业其他公司的情况，**容易让人想到的是，公司产品相对高端，价格更高。

    然而事实却是，德尔家居80%以上的收入来自强化复合地板，该类地板属于木地板行业中的低端产品，相较实木复合地板上百元的售价，2010年强化复合地板售价仅52.36元/平方米。以此计算，德尔家居强化复合地板的成本仅为33.66元/平方米。

    原料存短板毛利反更高

    虽然成本控制力看似强大，但同行却表示难以理解。

    昨日，《每日经济新闻》记者致电升达林业，公司证券部一位工作人员表示，升达林业强化复合地板售价在60元/平方米以上。

    德尔家居招股书数据显示，升达林业强化复合地板毛利率32.77%，以售价60元/平方米计算，其成本为40.338元/平方米。也就是说，德尔家居的生产成本比升达林业要低16.6%。

    升达林业工作人员告诉记者，一般来讲，拥有原材料上游资源如林业等，成本肯定会低一些，升达林业的成本控制在行业内属于中上游水平。