棉花和PTA回归之路步步惊心

三季度棉花期货有两大事件：一是新花开始收购，二是收储预案发布。

    计算可知，除了棉花产业链的上游和中游有利润，下游纺织企业不仅无利甚至亏损。棉农在国家收储政策保护下获取利润**，而棉商已得不到动辄每吨几千元的收益。若没有19800元/吨的收储托底，棉花期货价格将“回归”正常的17000元/吨位置。

    在国内供给不紧的情况下，国内新花收购从9月初开始低调开秤。开秤初期各方观望情绪较浓，零星收购价格8.5元/公斤。目前由于农发行、农村信用社信贷资金已经到位，新花收购价格维持在9元/公斤上下。

    调研显示，2011/2012年度全国平均植棉成本1632.3元/亩，按照全国单产300公斤/亩计算，加上人工拾花费2元/公斤，棉农籽棉种植成本接近7.5元/公斤。即棉农利润1.5元/公斤，棉农收入450元/亩。为对比方便折算成皮棉收益3900元/吨。

    而目前棉企收购均价9元/公斤，同样按照38%衣分、600元/吨加工费、棉籽出厂价2元/公斤计算，棉商皮棉出厂成本19980元/吨。而市场销售皮棉主流价格20500元/吨，销售皮棉利润520元/吨。加上短绒等棉副产品的利润即棉商皮棉收益不超过800元/吨。

    再为纺织企业算笔账。目前皮棉采购价格20500元/吨，扣除水分杂质后将近23000元/吨，扣除人工、税费、水电等成本之后，纱线成本31000元/吨，按照目前纱线市场主流纱线KC32S报价28000元/吨不到，即纺织企业皮棉亏损至少3000元/吨。

    另一方面，按照收储预案价19800元/吨折算籽棉收购价格后进行收购的棉企基本无利可图。因此，目前棉花现货新花价格略高于收储预案价格为20500元/吨。这也导致自9月8日开始收储以来，每日以24300吨为计划的收储进程受阻，直至10月8日才成交**批收储，数量仅为90吨。

    上年度高棉价后遗症尚未消除，供需宽松的本年度更奢谈后市乐观。鉴于后期棉价下跌概率大于上涨，建议棉农不惜售、棉企不囤货。

    相对于PTA现货及下游聚酯产品价格走势，PTA期货价格具有较强的金融属性，从主流商品价格走势上看，9月中旬后的下跌是对金融危机以来以流动性推动商品牛市的调整，调整目标价位是“回归”8100元/吨上下。

    在经历了上半年的大幅下跌后，三季度PTA期价走势也是波澜起伏，价格波动的背后有来自PTA自身产业链上下游供需因素的影响，与此同时，国内资金面紧张以及欧美债务问题下经济持续疲弱的大环境成为制约PTA行情展开的决定性因素。

    9月15日之后PTA期价的**下跌使人们不禁联想到2008年金融危机来袭时的情形，当时PTA期货价格从9600元/吨左右持续下跌至5600元/吨一线，跌幅超过70%，持续下跌时间达十周之久。金融危机3年后的今天，市场是否会重蹈2008年的覆辙？

    对比今年，宏观环境仍不乐观，全球经济处于弱势增长格局，虽面临经济增速下滑，但再次陷入衰退的可能较小。在这种大背景下，短期PTA期货市场或仍将维持弱势，但下跌空间已经不大。如基本面不再出现大的利空，进入11月PTA期货价格有望企稳回升。

    棉花期货——
    上有充足供给下有收储托市
    明年3月或将告别“2”时代
    三季度棉花期货主力合约价格变化情况
    处于下跌通道依然没变
    沿20000元/吨边缘有惊无险

    从**经济来看，欧洲债务危机频发以及国内抑制通胀的政策都给大宗商品蒙上了阴影；从基本面来看，本年度棉花供给不紧张的状况不支持棉花期货价格好转；从下游纺织企业销售来看，清淡的成交依然利空棉花期货价格；从收储政策来看，由后期收储量才能决定棉花期货价格的涨跌；从期货技术分析来看，目前棉花期货价格依然处于大的下跌通道当中没有改变。期间反弹力度都较小，资金力量薄弱，棉花价格陷入振荡行情。

    步入三季度，在国际经济环境不乐观的大背景下，加之国内棉花供给充足，国家收储政策托市，7月份以来棉花期货价格没有太大起伏。

    7月1日，棉花期货主力1105合约以22255元/吨的价格走进了风雨飘摇的三季度。一周后，7月8日棉花期货主力1105合约创下三季度新高23135元/吨后拉开了振荡行情的序幕。期间两次上冲22000元/吨后回落，但价格也没有跌破20000元/吨大关。

    9月22日，亚洲国家开始受到欧债危机波及，中国等依赖出口贸易的国家受到重大影响。大宗商品普跌，棉花期货价格也向振荡区间下沿20000元/吨靠拢。9月29日，棉花期货主力1105合约创下2010年9月以来的新低20050元/吨，仍然没有突破振荡区间20000~22000元/吨。三季度**后一个交易日9月30日，棉花期货主力1105合约收于20515元/吨。