8月20日短线机构金股

鞍钢股份 下半年成本压力下降

　　上半年鞍钢股份 (000898 )实现营业总收入300.42亿元，同比减少25.21%;实现营业利润-18.11亿元，同比减少124.01%;实现净利润-15.63亿元，同比减少126.14%。基本每股收益-0.216元。

　　1-6月份，公司共生产铁927.46万吨，比上年同期增长14.34 %;钢910.17万吨，比上年同期增长11.18%;钢材852.16万吨，比上年同期增长10.78%;销售钢材830.42万吨、比上年同期增长8.17%，实现钢材产销率97.45%。

　　上半年公司的成本压力大是造成亏损的主要原因。其中，**季度实现微利的主要原因是冲回了15.72亿的减值准备。第二季度在毛利亏损17.91亿元的同时，又计提了21.84亿的减值准备。

　　成本压力主要是鞍钢的铁矿石采购价格远高于市场价格。鞍钢的铁矿石的定价制度是参考前一半年度铁精矿进口到岸的海关平均报价折扣5%进行定价，并且在半年内保持稳定。在铁矿石价格下降的市场情况下，公司的铁矿石成本高于市场成本。上半年向大股东鞍钢集团采购的铁精粉的均价为888元/吨。下半年遵循同一原则，铁精粉的采购价格将下降到550元/吨左右。

　　下半年随着铁矿石采购价格的下降，公司的成本压力大幅下降。

　　同时，公司出台的7月、8月的钢材产品价格调整信息显示，公司已经连续2月上调了产品价格。其中，热轧产品上调了650元/吨-750元/吨;冷轧产品上调750-850元/吨;镀锌上调750元/吨;中板线基价上调340元/吨;硅钢上调1000元/吨。

　　公司的鲅鱼圈项目产能逐步释放。随着行业走出低谷，新增产能将提升公司的盈利水平。预计09年和10年的每股收益分别为0.35元和0.52元，考虑公司的**地位、产能扩张能力等，维持公司的"增持"评级。

　　陆勤 世纪证券#p#副标题#e#

　　家润多 中期业绩大幅增长 维持全年预测

　　研究结论

　　上半年家润多 (002277 )受益于湖南省消费能力**增长及百货行业景气逐渐回升,公司凭借在湖南省长沙市40%市场份额的**垄断地位，公司销售收入出现了大幅增长，增速是远远超出市场平均水平。我们认为未来长株潭两型社会建设及高速公路网络完善，令长沙商业辐射力及聚集力进一步增强，公司的销售情况及市场份额有望进一步扩大，预计09年公司将会实现收入26.63亿元，同比增长20.03%。

　　公司上半年在综合毛利率同比下降1.92个百分点的前提下，净利润增速远远超过主营收入的原因是公司费用控制能力较强。上半年公司实现综合费用率为10.09%，同比下降2.29个百分点。我们认为随着公司募集资金的到位，下半年公司财务费用将会明显降低。预计09年公司实现综合费用率为11.70%，同比下降0.6个百分点。

　　公司未来业绩增长相对明确，公司发展是保障单店盈利，兼顾规模扩张，未来3年公司增长主要来自于现有门店经营面积扩张及新开店面逐渐进入成熟期的内生性增长。主要包括：1、阿波罗商业广场、春天百货经营面积扩大带来经营收入提升;;2、08年元月新开友谊商城很快进入**成长期，预计09年销售收入同比增长50%;3、友谊商店09年产品结构调整逐渐到位所带来内生性增长等;4、公司未来建设20万┫奥特莱斯，为长沙地区一线品牌过季产品提供好销路，..我们看好公司的理由是公司作为一家民营企业，其企业机制较为灵活，且激励机制较好，管理层较为稳定;公司自有物业比重高(60%以上自有物业)，门店物业成本较低;门店管理具有明显优势，旗下门店店长行业经验丰富，平均行业管理经验超过20年。我们认为公司是未来3年业绩增长相对明确及其投资安全性较高的品种，维持09年、10年EPS分别为0.807元和1.035元的盈利预测，短期公司由于新股上市，受到机构投资者的追捧，公司股价及估值较高，维持中性投资评级。

　　王佳 郭洋 东方证券#p#副标题#e#

　　天马股份 下半年增速将高于上半年

　　简评

　　轴承业务：铁路轴承和通用轴承下滑，风电轴承实现高增长轴承业务收入占比约46%，但对公司利润贡献超过65%，产品主要有通用轴承、铁路轴承和风电轴承三类。

　　上半年通用轴承由于下游行业受金融危机影响，收入与上年同期相比略有下降。从母公司报表来看，通用轴承中的短圆柱滚子轴承收入大约下滑17.99%。尽管如此，但公司通用轴承业务的下滑幅度明显小于同行业其它上市公司，而且已有回升迹象，我们维持公司通用轴承业务全年实现微幅正增长的预测。

　　上半年铁路轴承业务下滑70%左右，主要原因是铁路货车上半年没有招标，随着1.5万辆铁路新招标货车的交付以及可能存在的货车新招标，公司铁路轴承的下滑幅度将在下半年**缩小，我们预计今年铁路轴承下滑幅度在40%左右。

　　上半年风电轴承有较大幅度增长，预计增幅在300%左右，下半年这一增幅可以保持。但由于国内风电偏航和变浆轴承的迅速扩张，公司风电轴承业务的收入增速和盈利空间都会受到影响。不过，考虑到公司风电轴承业务的产能扩张速度快，并将新增高毛利率的风电主轴轴承和齿轮箱轴承业务，所以风电轴承的增速未来仍将保持高位。

　　机床：逆势增长11%，加大重型机床的研制上半年机床业务逆势增长11%，均符合我们此前的预测。下半年，公司将继续根据市场形势适时调整经营战略和产品结构，注重高毛利率和市场空间大的重型机床的研制，我们预计全年机床业务仍可保持10%以上的增长。

　　毛利率提升，三项费用下降

　　上半年，为应对金融危机，公司加强了成本控制，加大了技术创新和新产品的开发，主要产品的毛利率保持稳定或有所提升。其中，轴承业务由于风电轴承比重加大，毛利率提升了5.77个百分点，达到45.57%;机床业务毛利率在市场不景气的大环境下，略微下滑了0.82个百分点，降至21.02%。总体来看，公司综合毛利率提升了1.52个百分点，达到31.94%。

　　此外，公司加强了费用控制，三项费用均有所下滑，其中销售费用下滑15.56%;管理费用下滑17.42%;财务费用下滑65.71%。

　　由于以上两方面的原因，公司的净利润增幅高于收入增幅。

　　下半年业绩会好于上半年，维持买入评级

　　下半年，通用轴承受宏观经济的正面影响将会实现微幅正增长，铁路轴承下滑幅度也将明显减少，其余两个业务的增速可以保持。

　　此外，上半年所得税费用为4227万，同比增长了3.29倍，主要原因是齐重数控2008年高新产品研发抵免所得税是按季加计扣除抵免，2009年是按年加计扣除抵免，所得税因素将加大公司下半年净利润增幅。

　　我们预计2009年可实现收入39.19亿元，同比增长23.41%;2010年收入预计为51.18亿，同比增长30.60%。2009、2010年EPS分别为1.17、1.62元。维持买入评级，目标价40.00元。但应注意大盘下跌带来的系统性风险。

　　冯福章 高晓春 中信建投#p#副标题#e#

　　华发股份 珠海地产**走向全国值得期待

　　投资要点

　　高速成长的珠海区域地产**。上市以来华发股份 (600325 )地产业务规模发展迅速，目前公司土地储备已经超过550万平方米。公司具有本土优势，直接受益于珠海城市地位的提高，管理层崇尚稳健发展战略，五年时间内公司资产权益规模、收入利润等指标均实现稳定大幅增长。

　　走出大珠海顺利与否将成关键。公司一方面深耕珠海市场，一方面外延扩张，随着规模逐渐扩大，公司开始走出大珠海区域，朝着全国性房地产开发企业迈进。公司包头和大连的项目还未能贡献利润，由于是通过股权受让方式所得，预计将能给公司贡献不少利润，这两个项目的成功与否将是公司跨区域开发的关键。

　　拿地策略有效降低地价成本。公司偏向于追求稳健增长，增加土地储备的原则是按照现价评估的项目毛利率在30%以上、投资回报率在15%以上。公司善于通过股权收购或协议受让方式增加储备，在收购储备时具有很强的谈判能力，多数项目收购价格低于市场评估值，并且善于从**控股转变成全资控股地位。

　　公司土地储备相当丰富且销售顺畅。公司权益储备面积约580万平方米，其中珠海占比54%、中山占比34%、大连占比7%、包头5%，而2008年结算约30万平方米，项目储备相当丰富。公司具有成熟的增加储备技巧、灵活的销售策略，经常享有从储备到开发结算期间房价、地价上涨的双重收益，项目的预售情况都相当好，可以提前锁定销售而规避短期行业调整对公司业绩的影响。

　　稳健的财务状况支撑其长期稳定发展。公司稳健的财务结构、充裕的现金流、较强的预售能力及盈利能力，是其长期保持稳定发展的基础。

　　公司业绩增长明确。预测公司2009-2011年的收入年复合增长率超过25%，2009-2011年每股EPS分别为0.96元、1.07元、1.28元，年复合增长率为17.14%。

　　估值有优势，给予"增持"评级。目前，A股房地产开发类公司2009年、2010年的整体预测市盈率分别为31.27X、23.59X，由于公司具有财务稳健、现金流充裕、项目丰富且盈利能力均较强、项目预售回款良好、业绩增长确定性强、公司管理能力突出、区域优势等特征，我们保守给予公司2009年30倍、2010年25倍PE估值，对应公司的合理价值为每股26.78-28.8元。公司对应目前房价的NAV估值约为212亿元，每股净值产重估值约为26元，2009年8月13日收盘价20.91元相对的折价率约为24%。综合相对估值和NAV估值，我们认为公司每股合理价值应在26元以上，给予公司"增持"评级。

　　周伟 方正券#p#副标题#e#

　　交通银行 公司净利润基本持平

　　交通银行 (601328 )发布2009年半年报。公司2009年上半年业绩基本持平，实现营业收入368.13亿元，归属于母公司的净利润155.79亿元，同比增速分别为-2.2%和0.3%。2009年上半年EPS为0.32元。同时，交行披露了分配方案，上半年每股分配现金红利0.1元，继续维持前期35%左右的股息支付率。