[文]顺鑫农业：白酒生猪两大产业发力，13年高增长可期

　　“衣食住用”民生定位,享受消费升级红利公司主营业务较多,但都紧紧围绕着民生消费领域,主要市场定位于北京及周边外埠区域。在经济周期低谷时,市场定位和在北京市场的优势地位保证其稳健发展,而在扩张时期,则同时受益于居民消费升级和核心市场拓展。

　　“牛栏山”&“宁诚”两大白酒品牌,地域优势明显公司白酒业务有两**“牛栏山”和“宁诚”,相对于在中原和沿海地区陷入混战的其他白酒品牌,先天优势显著:一、定位中低档,基本不受三公消费限制影响,长期消费升级潜力可观;二、地区强势品牌,宁城老窖曾是内蒙**品牌,顺鑫农业接手后重回复兴轨道,而牛栏山则受益于二锅头白酒品类,在低端酒市场拥有独特的品牌护城河,发展势头迅猛。

　　生猪产业链不断延伸,盈利能力稳步提高公司拥有“种猪繁育-商品猪养殖--生猪屠宰-肉食品加工”完整产业链,在加强生猪屠宰和冷链物流配送,巩固北京地区市场优势地位的前提下,大力向下游发展毛利率更高的熟食业务,不断提升“鹏程”品牌在北京地区消费者的形象,提高产业链盈利水平。

　　建筑业务资质全面,发展潜力巨大公司建筑业务资质全面,业务范围涉及全国大部分地区,为进一步提高业务资质和市场拓展能力,顺鑫农业于2011年斥资5525万元增资下属鑫大禹建筑公司股权,持股比例由75%上升至85.43%,2012年6月公告成立顺鑫天宇海南分公司,未来发展潜力巨大。

　　市场管理稳中有升,房地产业务有待观察公司旗下石门市场区位优势明显,市场监测系统完善,将为公司提供稳定而持续的盈利。房地产业务短期陷入亏损,未来发展战略和盈利情况有待观察。

　　估值及投资建议预计12-14年公司EPS分别为0.34、0.88和1.42元,对应PE48、19和12倍,由于公司主要利润来源于白酒和生猪产业链业务,故按照相关行业横向对比,13年估值合理。按分业务估值法,估计公司总市值为74.6亿,略高于当前70亿元的市值。而且若公司白酒业务13年稳定增长得到市场普遍认可,估值将有望随着白酒行业估值修复而提高,将进一步拉动公司整体估值,给予“增持”评级。