认真总结Shibor建设经验 做好新时期Shibor工作

　　党的十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确提出我国利率市场化的目标是：建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。按照这个方向，人民银行在2007年正式推出SHIBOR，把它作为我国货币市场基准利率和利率市场化改革配套基础设施进行培育。今天，我想在这里和大家一起共同总结5年来Shibor建设和培育的经验，探讨进一步夯实Shibor货币市场基准利率地位的工作思路。

　　一、5年来Shibor建设培育工作成就显著，意义重大

　　5年来，在大家的共同努力下，Shibor从无到有，迅速成长，已经能够准确反映货币市场资金供求情况，成为金融市场各种产品定价基准，并得到市场的普遍认可，以Shi鄄bor为基准的金融产品发展与创新不断取得新进展。据统计，2011年以来的金融市场交易中，73%的货币市场交易有报价行参与，全部的固息企业债、31%的固息短融和17%的浮息债发行以及45%左右的衍生品交易以Shibor为基准定价，同业存款、票据业务和理财产品定价也广泛参照Shibor。随着人民币跨境使用的日益扩大，Shibor也逐步被运用于境外人民币产品定价。

　　更重要的是，Shibor在强化金融机构内部经营管理、提高科学定价能力、疏通利率政策传导渠道、维护市场定价秩序等方面也发挥着不可替代的作用。

　　许多金融机构以Shibor建设培育为契机，已经初步建立了总利润目标统领的利率管理架构，开发了支持定价的管理信息系统，建立了内部转移定价机制，风险定价能力不断提高，内部考核机制不断完善，为全行经营管理和绩效考核提供了统一的衡量标准。此外，Shibor自律机制在选择报价团成员、组织报价行报价、维护市场纪律、研究开发市场产品等方面发挥着主导作用，市场自律能力不断提高，自律地位也得到了市场主体的普遍认可。这些都为商业银行建立健全现代企业管理制度、实现经营模式转型、提高可持续发展能力奠定了坚实的基础，也为推进利率市场化创造了有利条件。

　　作为货币市场基准利率，Shi鄄bor是重要的金融基础设施，关系到货币市场、债券市场和资本市场发展的深度和厚度，关系到金融市场收益率曲线的建设，关系到人民币的国际地位，也涉及到商业银行的经营管理和业务转型，因此推进Shibor建设不仅是利率市场化改革的抓手，也是金融机构完善经营机制的抓手。Shibor报价行作为市场利率体系的中流砥柱，作为推进利率市场化以及维护定价秩序的中坚力量，坚定不移地参与到Shi鄄bor建设和利率市场化改革中，坚持用市场化的思维不断完善和强化以市场利率为基准的定价机制，不仅为Shibor建设和利率市场化改革作出了重要贡献，更有利于自身在未来国际、国内的市场竞争中立于不败之地。

　　二、新时期做好Shibor建设工作十分紧迫，任重道远

　　利率市场化是建设社会主义市场经济、发挥市场机制优化资源配置的内在要求，是强化金融机构财务硬约束、为实体经济做好金融服务的必然选择，同时也是我国经济金融改革不断走向深化的重要体现。一直以来，人民银行始终坚持按照"放得开、形得成、调得了"的原则稳步推进利率市场化。在金融机构改革取得阶段性成果、汇率改革稳步推进、国内经济结构调整和发展方式转变、进一步推进我国利率市场化改革的时机和条件逐步成熟的背景下，今年6月8日和7月6日，人民银行在调整金融机构存贷款基准利率的同时，对金融机构存贷款利率浮动区间也进行了调整，其中贷款利率浮动区间的下限从基准利率的0.9倍调整为基准利率的0.7倍，存款利率浮动区间的上限从基准利率调整为基准利率的1.1倍，利率市场化改革向前迈进了重要一步。随着利率市场化不断向前推进，金融机构的自主定价权和客户的自主选择权进一步扩大，差异化竞争局面逐步形成，中央银行利率政策的传导和金融市场秩序的维护也逐步转向依靠市场机制和市场自律，这些都对金融机构的定价能力提出了更高的要求。金融机构必须积极面对新的市场环境，提高定价管理能力，加强成本的精细化核算，优化定价方法，改进定价技术和定价管理系统，努力实现科学定价。

　　Shibor作为货币市场基准利率，反映的是银行获得批发资金的价格，是衡量金融机构融资成本的关键性指标。在利率市场化不断推进和金融市场持续发展的新时期，继续做好Shi鄄bor建设培育工作显得更加紧迫，也具有十分重要的意义。主要体现在以下几个方面：

　　一是有利于金融机构合理确定融资成本，为利率市场化进一步推进做好准备。随着我国金融市场的不断发展，货币市场作为金融机构融资场所的重要性将逐步增强，货币市场利率与债券、信贷市场利率的关系也将更为密切，Shibor对于金融机构衡量其融资成本的重要性必将随之进一步提高。强化Shibor培育，完善批发性金融产品利率形成机制，有利于金融机构合理确定融资成本，并以此为基础形成零售市场存贷款利率，从而为逐步放开零售市场利率创造条件。

　　二是有利于为金融产品定价提供市场基准，促进金融机构转变定价机制。目前，我国金融机构资产负债定价仍主要参照中央银行公布的存贷款基准利率，这在一定程度上加大了推进利率市场化的难度。进一步强化Shi鄄bor培育，并研究探索同业存单等以Shibor为基准定价的金融产品创新发展，使金融机构对资产负债的定价模式更多转向以市场利率为基准，不仅可以降低其对存贷款基准利率的依赖程度，还有利于形成分层有序、公开透明的市场利率体系。

　　三是有利于促进报价行进一步强化内部管理，并在利率市场化过程中掌握市场定价的主动权。Shibor自建立之初就充分借鉴和吸取了Libor等国际主要基准利率的经验教训，注重引导报价行建立较为完善的内部管理制度和报价程序，并对其报价行为进行监督和考核。在此过程中，报价行不仅积累了丰富的报价经验，自主定价能力和财务硬约束条件也得到进一步改善，社会公众、居民和企业的认可度也较高。进一步强化Shibor培育，不仅有利于报价行适应利率市场化改革的稳步推进，更有利于在未来市场化定价的竞争环境中掌握主动权。

　　四是有利于完善定价自律机制，维护公平有序的市场竞争秩序。五年多来，Shibor在自律管理方面积累了丰富经验，随着利率市场化改革的稳步推进，进一步发挥Shibor自律机制的作用，有利于形成与各金融机构差异化经营模式相适应的、有序的差别化定价秩序，有效防止价格恶性竞争。

　　五是有利于提升人民币的国际地位，促进离岸和在岸市场健康发展。随着我国汇率形成机制和资本项目可兑换等改革的持续推进，人民币跨境使用的程度正在逐步提高，离岸和在岸市场的关系日益密切。牢牢把握这一历史机遇，进一步提高Shibor的报价质量，增强Shibor的市场公信力，并积极推动其在各类金融产品，特别是海外人民币产品中的应用，力争在离岸和在岸两个市场中确立Shibor的基准利率地位，不仅有利于掌握境内外人民币定价的主动权，促进人民币离岸和在岸市场的健康发展，还有利于人民币定价模式与**接轨，提升人民币的**和国际地位。

　　近期英国巴克莱银行Libor报价涉嫌违规事件，使公众对Libor及类似基准利率的准确性和公信力有所质疑。虽然Shibor是在借鉴Libor等国际主要基准利率成熟经验的基础上建立的，与Libor具有一些共同的特点，但与Libor相比，我国在建设Shibor之初及随后的培育过程中，始终注重监督管理、强调风险防范，特别是强调报价成交义务并引入第三方评估考核机制，为确保Shibor报价质量提供了良好的制度基础和市场环境，Shibor因此具有Libor等其他市场基准利率所不可比拟的优势。迄今为止，Shibor报价始终保持正常有序运行。

　　即使如此，此次在中央银行发源地的英国所暴露出来的Libor报价行内部管理和外部监督不足等问题还是值得我们关注和引以为鉴。我们应该认识到，继续做好Shibor建设和培育工作任重而道远。希望各报价行要严格按照《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》的要求，进一步强化内部管理和自律约束，从根本上避免出现违规行为，这既是报价行的义务和责任，也有利于提高报价行的定价能力和维护良好的市场形象。而作为建立和培育Shibor的倡导者和主管机构，人民银行也有责任对各报价行落实相关报价制度的情况进行必要的监督检查，确保Shibor报价质量。同时，也有必要建立相应的激励约束机制，对于积极参与报价、报价质量较高、符合财务硬约束条件和宏观审慎管理要求的场内外报价行提供正向激励;对于不能严格按照有关利率管理规定执行，或者存在明显破坏定价秩序的金融机构，则给予适当的惩罚，从而形成金融机构定价自律与自主定价空间扩大的良性循环。

　　三、对下一阶段做好Shibor工作的几点希望

　　(一)高度重视培育市场基准利率体系的重要性，整合行内资源，履行好报价行义务。Shibor是市场利率的基准，它源于市场主体并被市场主体所运用，因此建设和培育好Shibor主要靠市场主体。各报价行尤其是行领导，要充分重视这项工作，将这项工作纳入本行发展战略规划之中，统筹行内各相关部门职责，进一步调动各项资源支持Shibor建设和培育。

　　(二)强化内部定价机制建设，确保报价质量，巩固市场基准利率地位。Shibor要确立其市场基准利率地位，报价质量至关重要。这就要求报价行必须严格执行有关报价的管理规定，进一步明确报价管理权限和流程，坚决杜绝随意报价行为。各报价行要进一步完善Shibor报价的内部管理制度和操作流程，积极加强对宏观经济形势、金融市场状况等方面的研究分析，科学合理评估资金成本和相关风险，根据自身资产负债管理要求，理性确定Shibor报价，确保报价质量。

　　(三)转变定价模式，主动扩大Shibor应用，提高Shibor基准性。随着利率市场化的稳步推进，金融机构自主定价权将不断扩大。金融机构应顺势而为，积极转变定价模式，探索运用市场基准利率进行金融产品定价。报价行作为应用Shibor的先行者，要为同业带好头，主动扩大Shibor的**。就目前而言，由于贷款利率浮动区间下限逐步扩大，贷款利率下限对金融机构贷款定价的约束作用有所减弱，开展贷款定价模式的研究和探索尤为紧迫。作为国际实践中的成功经验，**利率(Primerate)机制值得研究和借鉴。报价行要发挥自身定价能力强、报价经验丰富的优势，对相关国际经验进行深入研究，并结合我国国情和各行实践经验，为进一步完善我国金融机构贷款定价机制提供重要的政策建议。

　　(四)推动产品创新，积极参与探索同业存单等替代性金融产品的发行与交易。近年来，银行的同业存款等网下业务发展较为迅速，在优化银行间资源配置、促进资金有效使用等方面起到了积极的作用，但同时也存在信息不透明、恶性竞争等问题，一定程度上影响了中长端Shibor的报价质量。为此，人民银行研究通过创新发展同业存单等替代性金融产品，进一步加大对同业存款等网下业务的引导，并以此为中长端Shibor合理报价提供更多参考信息，促进金融市场的公平有序竞争，完善市场化利率形成机制。同业拆借中心要充分发挥金融产品交易平台的作用，积极研究和准备创新产品发行与交易的各项条件;各报价行也要进一步厘清内部管理机制，强化总行对分支行定价的约束作用，并主动参与发行同业存单等替代性金融产品的研究探索。

　　(五)做好市场表率，充分发挥报价行在定价自律方面的重要作用。Shibor报价行是我国金融机构中定价机制建设较为健全、定价能力较强的代表，且已经具有一定的定价自律经验。希望各报价行在人民银行的指导下，发挥自身优势，做好市场表率，在继续完善自身定价机制建设、强化定价自律的同时，积极配合人民银行，主动参与相关定价自律机制建设，做好Shibor自主报价和自律管理工作，真正成为维护金融市场竞争秩序、确保金融体系稳定的中坚力量。

　　(六)促进信息共享，为利率政策制定和调整提供可靠依据。在利率市场化改革推进过程中，中央银行需要充分了解各方面的信息，以确保相关政策的前瞻性、针对性和有效性。同业拆借中心和各报价行是我国金融市场的主要参与者，掌握了大量的市场信息，这些信息对于中央银行决策有着十分重要的意义，希望各报价行能够及时、准确、全面地与央行共享这些信息，为央行做好相关决策提供重要依据。

　　总之，经过五年多来的建设培育，Shibor已基本确立了我国货币市场基准利率地位，成为传导货币政策、反映市场利率变动的重要指标，并在市场化利率形成机制中发挥重要作用。当前，我国利率市场化改革正在稳步推进，作为金融改革的重要基础设施，Shibor的继续建设和培育，意义重大，影响深远。希望各报价行高度重视，齐心协力，推动Shibor建设培育工作再上新的台阶。我相信，在大家的共同努力下，我国Shibor建设工作必将取得新的成就。