银河邱世梁：三季度工程机械类市场或反弹

 6月23日，银河证券2011年中期策略会在深圳举行，会议主题为“棘轮困境价值回归”。银河证券研究部机械行业首席分析师邱世梁在会上发布了下半年机械行业投资策略报告。

    以下为报告摘要：

    邱世梁在报告中指出，从中长期来看看好新兴产业的设备，这个设备未来五年内属于转型期，传统周期性行业的机会还存在，孕育着新兴设备的机会。短期来看传统的设备类行业看好的。对于大家关注的工程机械，我们认为目前景气度在高位，从一季度来看景气度非常高。由于有促销的因素导致对二季度的透支以及经销商库存的原因。二季度的数据环比下滑非常快。二季度的环比还在下滑。看上半年的数据，目前的数据比较正常，倾向于认为三季度会剔除掉失真的影响，数据比较真实。

    从三季度开始，从同比和环比都往上。因此，看好三季度的工程机械的反弹。对于造船的景气我们认为**位，周期是向下的，小周期是向上。短期是看好这个行业。我们对中周期来讲不看好。对于煤矿机械我们认为景气度一般的。转型产业除了铁路估值比较低以外，剩下的都是估值比较高的。这时要继续看一些子行业。目前我们对铁路和核电来看，我们认为景气可以维持，但是很难超越。在顺周期子行业没有机会时他才会有机会。对于一些装备行业是蓄势的过程。我们自下而上做一些。

    从景气度来看，刚才也讲过，基本上的逻辑还是对于子行业逻辑驱动的判断。宏观上判断，上半年CPI下行，投资增速上行。刚才讲了工程机械除了有逻辑认为一季度有透支和库存原因。导致二季度环比下滑快，三季度开工会慢慢放出来。首席宏观认为宽财政的政策会慢慢释放出来，加强对工程机械有反弹的原因判断。工程机械看细一点是处于成长的后期，未来两三年以后会进入平稳的增长期。

    所谓的“十二五”计划，三一也好，中联也好，收入翻番还不止，未来五年从负荷来看风险不大。从增速来看，我们认为前三年增速快一点，后面会慢一点。

    工程机械大家关注度比较高一些。做很多的煤矿机械时，跟踪煤矿固定资产投资，有线性的关系。如果固定资产增速，房地产新开工面积不是线性的关系。如果公司要持续增长，不是要求固定资产投资不下滑，是需要每年固定资产投资增速一定要超过10%多或者新开工面积10%多才能保证行业不下滑。当超过临界点时，弹性是比较大。到下滑时，弹性是三到四个点。

    假定去年的销量是120，如果固定资产投资增速，如果20%时，需求增速是20%。但是，当15%的时候需求增速有可能是负的10%。弹性比较大。

    工程机械对新开工面积和固定资产投资增速理论上这样的。保有量转移会导致理论失真。一般来讲，工程机械大概在10倍附近时可以进入关注点。如果碰到小周期往上时，业绩公告期通常会反弹，历史上的经验是这样的，观测历史也是这样的。我们的组合比较明确的，从稳健角度来看倾向于买**。从弹性来看，二线股看好的。

    其实，观察到一些基建的数据。目前看到二季度销量下滑，铁路投资的基建数据基本上是同步的，跟踪数据有意义，对判断有帮助。我们认为未来行业逐渐集中，看好行业**。