政策存变数 2011年商品走势会更曲折

   对于过去的两年，市场走势基本符合我们在当年年初的判断：2009年是百年危机、百年机遇，大宗商品V形反转；2010年，整个商品市场则是震荡向上，由“快牛”转换成了“慢牛”。
    展望2011年，我们认为，大宗商品依然处于上升周期中，目前正处于牛市的第二阶段。**经济复苏、宏观环境依然向好奠定了商品的牛市根基。但引领**经济增长的中国和美国可能会在2011年出台一些新的紧缩政策，这将对商品价格构成打压，不排除出现大幅调整的可能，明年的走势可能会更加曲折。
    **经济上升趋势依旧
    众所周知，引领**经济增长的两大发动机，一个是美国，另外一个是中国。两国的经济状况对**经济走势有重要影响。目前一些经济的先行指标表明，两个经济体均处于稳步复苏中，两国的实体经济运行也都处于稳步上升阶段。
    主要经济体2008年1月-2010年11月PMI走势
    从中国自身的经济发展情况来看，虽然今年出台了一些紧缩流动性的措施，但并没有改变中国经济复苏的总体趋势；而从拉动中国经济增长的三驾马车来看，依然呈稳步增长走势，这表明中国经济持续向好。
    10月份，国际货币基金组织发布了**一期的《**经济展望》报告，称全球经济复苏持续推进，报告指出新兴和发展中经济体仍将是引领全球经济增长的主要推动力，复苏速度继续**于发达国家。根据IMF的**预测，2010年和2011年，预计全球经济增速将分别达到4.8%和4.2%，新兴和发展中经济体的产出在2010年和2011年将分别增长7.1%和6.4%，其中，中国今明两年的经济增长预计将维持其10.5%和9.6%的**位置不变。发达经济体今明两年的增长率则为2.7%和2.2%。IMF的预测也进一步表明，**经济依然处于复苏趋势当中，不太可能陷入二次衰退。
    商品供求关系依然紧张
    宏观经济的不断复苏，必然会拉动大宗商品的需求。由于工业品供给短期不会发生很大变化，因此其价格受需求的影响较大，而农产品需求则呈现稳定的增长，供给则受天气影响较大，因此其价格主要受供给面影响。
    我们先来分析一下与宏观经济联系**为紧密的工业品。