政策存变数 2011年商品走势会更曲折

  以铜为例，从消费结构来看，我国铜主要用于电力电子、家电和建筑行业，今年11月我国电力电缆、发电设备、空调、冰箱、洗衣机单月同比增速分别为32.89%、11.88%、33.63%、28.89%、23.72%；1—11月累计同比增速分别为26.87%、10.37%、40.3%、28.45%、29.44%。与前11个月铜杆产量10.89%以及精炼铜供应量4.14%的增幅相比，终端消费产品产量增速明显较快。因此，今年我国铜现货需求情况并非表面上那么低迷，终端消费量增速仍然可观。从长期来看，国家电网公司“十二五”规划显示，电网投资将超过1.7万亿元，与“十一五”期间1.2万亿元相比大幅增长40%。此外，2011年家电下乡、以旧换新等刺激消费政策仍将大力推进，因此，中国需求仍然可能成为铜价新一轮上涨的推动力。
    而另一大宗基础商品螺纹钢，则有50%左右应用于房地产行业。根据国家统计局公布的**数据，2011年，中国全国保障性安居工程住房建设规模或将高达1000万套，相比2010年的580万套，增长72.4%，以此计算，2011年保障性安居工程投资或将达1.4万亿元人民币，这无疑将极大刺激螺纹钢的需求，从而引发新一轮上涨。
    作为商品市场另一主力军的农产品，今年的棉花和白糖由于供给面出现了较大问题，使得其供求矛盾激化，从而走出了一波波澜壮阔的大行情，价格一举突破旧区间，开始在新区间里运行。展望明年，我们认为，这种供求偏紧的局面将会持续，因此其价格将会维持在高位运行。
    对于豆类以及油脂类品种，由于其价格相对于其他农产品来说依然涨幅较小，因此2011年其价格重心有望整体上移。美豆正处于牛市周期，南美大豆主产区的天气状况、USDA对美豆需求预估的调整、美元指数的走势、北美大豆种植面积争夺，这些因素都有望成为引发2011年美豆期价反弹的导火索。
    作为大宗商品**的原油，在其他能源、原材料飙升之时，却在底部盘整了一年半之久。在未来的一段时间内，原油补涨的可能性非常之大，朝鲜半岛的局势，很可能成为原油价格上涨的导火索。目前，朝鲜半岛局势不稳已被看做是明年亚洲地区值得关注的主要风险，因此，2011年原油期价料将迎来新一轮上涨，或将推升豆类尤其是豆油期价。再加上全球豆油库存消费比降至近年来新低，预计2011年豆油价格走势相对大豆和豆粕将有更大的上涨空间。
    **性通货膨胀不可避免
    全球性流动性过剩，也是导致商品价格上涨的重要因素。
    我国召开的中央经济工作会议，虽然把2011年的货币政策由适度宽松转向稳健，但国家发改委上报的新增信贷规模依然为7.5万亿，与今年持平，相当于正常年份的两倍多，因此目前中国市场上的货币依然非常充裕。
    而美国在2009年动用宽松货币政策后，2010年11月美联储宣布启动第二轮量化宽松货币政策，美联储将在2011年6月底以前再购买6000亿美元的美国长期国债；欧元区在今年动用1100亿欧元救助深陷债务危机的希腊之后，又决定向爱尔兰提供850亿欧元的救助，欧洲中央银行也在12月2日宣布，继续将欧元区16国主导利率维持在1%，这是欧洲央行连续第20个月将该利率维持在这一历史**水平，表示其将继续维持宽松的货币政策，放缓退出政策的步伐。
    **主要经济体均继续延续了较为宽松的货币政策，使得未来**性的通货膨胀不可避免，而高通货膨胀则会与高经济增长相伴而来。目前**经济还未达到高速增长的时期，因此目前只是出现了通货膨胀的苗头，但随着经济不断向好，**性的通胀必然会到来，从而推高大宗商品价格。
    政策取向可能趋于紧缩
    目前来看，大宗商品价格的上行趋势没有改变，制约其价格大幅上涨的主要因素是**主要经济体可能出台的一系列紧缩政策。
    中央经济工作会议指出，明年的货币政策将由适度宽松转为稳健，这表明，国家很可能再次出台一系列调控政策，来应对不断上涨的物价。
    而利率长期处在历史低位的美国，随着经济的逐渐复苏，也不排除明年会出台一些诸如提高利率之类的紧缩政策，如果这些政策出台，将会导致商品市场较大幅度的调整，这是2011年投资者需主要关注的市场风险。
    但历史分析也表明，历来的加息周期也是资本市场的上涨周期，政府紧缩政策作用的发挥需要一个过程，早期的政策效应都会被市场“封存”起来，等积累到一定程度之后才会爆发。
    现在应该说商品还处于牛市上升的第二个波段，但是第二个波段一般会走得比较复杂，时间比较长，这中间本来波动幅度不该那么大，但是由于政策问题可能导致市场波动幅度会很大。
    总体说来，从目前**经济发展情况看，2010年**经济将会继续保持增长态势，以中国为首的发展中国家和后发展中国家将会成为**经济新的增长动力。由于广大发展中国家的产业结构主要处于**、第二产业的发展阶段，每单位GDP产出需要消耗的能源及大宗原材料的量比较大，因此，其经济的飞速发展，必然会加大对基础能源以及大宗原材料的需求。而全球范围内的流动性过剩则必将引发全球性的通货膨胀，在这两大主要因素的支撑下，大势上大宗商品价格将会继续上涨，大宗商品牛市格局也不会发生根本性改变。
    但同时**经济增长不平衡，两大发动机中国和美国货币政策的持续性与可能的转向，给大宗商品价格的走势带来很大的不确定性，在2010年出现大幅上涨过后，不排除出现一定程度的调整。但我们认为，任何一次大的调整都是投资者买入的好机会，也是相关企业买入套期保值的好时机，投资者可运用“大跌大买、小跌小买；顺大势、逆小势”的投资策略，把握节奏获取投资回报。