上证报：数据正面积极 新股发行改革成效初显

散户账户网上申购获配比例是去年的3倍，机构资金明显被'赶到'网下

　　新股发行制度改革的成效初步显现。

　　由深圳证券交易所及市场中介机构提供的一系列统计数据，证实了上述结论。以发行改革《指导意见》提出的预期目标一一比对：

　　'中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜'--散户账户网上申购获配比例是2008年的3倍。统计显示，三金、万马、家润多三股网上申购中签率分别为0.17％、0.13％和0.25％，与2008年71家中小板公司平均0.08%的中签率相比，有成倍的提高。三股网上申购户数分别为336万户、280万户和168万户，显著高于2008年平均的41万户；而其中个人账户占比，三股平均为97.99％，是2008年平均29.58%的3倍多；**分配至个人账户的比例，三股均高达98％左右，也是2008年平均29.58％的3倍。

　　'提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况'--通过改革，机构资金明显被'赶到'网下。由于单一机构单一账户申购且设定千分之一申购上限，机构资金倾向于集中在网下申购。数据显示，三股网上冻结资金量分别为4200亿元、3400亿元和3100亿元，相比2008年平均5200亿元的水平较显著下降；而网下冻结资金量则分别为300亿元、217亿元和478亿元，与2008年平均210亿元相比有所提高；网下配售比例与2008年相比变化不是特别明显。与之相应，此前往往出现的跨行巨量调拨头寸申购新股情况较为明显地缓解，如桂林三金新股申购跨行调拨头寸金额仅为140亿元，而2008年平均高达320亿元。有关机构分析认为，新股申购对银行间市场回购利率的影响也有显著降低，与改革前新股申购影响资金短期拆借成本的情况相比，'能够感觉到（改革后）对拆借资金成本的**度在降低。'

　　'市场价格发现功能得到优化'--通过市场化为导向的改革，一级市场定价更接近于二级市场同行业公司估值水平，打折幅度收窄。

　　三股定价市盈率/同期二级市场同行业市盈率分别为32.89倍/35.92倍、30.88倍/36.02倍和30.58倍/36.63倍，与二级市场水平相比，分别打了92折、86折和83折，而2008年，平均要打53折。

　　同时，'增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识'的改革目标，也在三股发行过程中得到初步显现。

　　业内人士评价说，上述数据初步显示了发行改革的效果，特别是在市场流动性较为充裕，三家公司发行规模较小的情况下，上述数据体现出的良好效果更加来之不易，说明改革的方向是正确的，《指导意见》当中确立的原则、目标得到了不同程度的体现。同时'从发行活动中的主体行为，到交易活动中主体行为，基本上积极、正面地对改革措施做出反映。'

　　'改革的趋势也是很好的。'有关**指出，改革通过机制的演进，将带动市场各方主体认识的统一和深化、行为模式的改善和变化、约束制衡机制的强化，随着改革的不断推进，改革效果有望更全面、更充分地体现出来。同时，改革目标不会一蹴而就地实现，改革本身也是分步推进的过程，还要循序渐进、不断完善，'不能期望发行改革一下子解决所有的问题，市场各方仍然要继续努力，归位尽责。'...