暖春三月 钢价将因消费而变

从回顾1月7日以来螺纹钢1005合约价格走势，钢价从**高4650元/吨下跌至**4066元/吨，累计跌幅达到12.6％，已经超过前一轮下跌的4246元/吨的低点。虽然**的下跌使钢价触及成本底线，但持续增加的社会库存还是令钢材价格难以摆脱强有力的压制，再加上炒的沸沸扬扬的银监会对钢铁行业信贷风险提示导致贷款缩紧，及央行再次上调存款准备金等，都是对钢市较大的利空影响。多空博弈，钢价骑虎难下，市场终须把决定价格的权利交给姗姗到来的钢铁消费。

    一. 2010年2月份钢材市场回顾

    1、1月中旬后线螺期货价格持续回落，节前一周触底反弹

    由于春节期间终端需求几乎停滞，而钢厂生产并未减少，各地建筑钢材库存大幅增加，为节后去库存化的过程增添不少难度。而国家再次上调存款准备金率0.5个百分点，也会给疲软的钢市带来不小的冲击，因贸易企业会因资金的收紧而较少囤货的冲动。高库存和偏紧的宏观预期将成为节后线螺价格上行的**阻力。

    长假后上海现货交易市场一直非常清淡，很多商家都还未开始营业，现货报价保持稳定。节后螺纹期货**个交易日，螺纹钢期货价格高开低走，也表明多头对后市信心也略显不足，市场处于迷茫状态。市场行情的启动还看3月份市场需求情况而定。

    2、2月线螺现货价格同步回落，节日前后成交相当清淡

    2月线螺现货市场价格也同步回落，以上海市场三级螺纹走势来看，1月7日20mm三级螺纹达到3960元/吨，此后震荡回落至3780元/吨，下跌幅度4.5％。由于春节，节前一周至节后开市成交都极为清淡，现货价格一直维持在这个价位。

    3、国际市场钢材价格不断回升

    根据CRU对全球主要地区钢材价格走势的统计，1月份全球钢铁处于整体回升态势，详见下图3。中国长假后**周CUR全球价格指数有小幅回落。截止到2月19日，CRU全球钢铁价格指数回升162点，环比增长1.9％。欧洲、北美钢价指数分别为136.6和160.2，欧洲由于主权债务危机等因素钢材需求减弱，钢价基本保持平稳，而北美价格指数环比增幅5.1％；全球长材价格指数为176.9，比上月环比上涨1.8％ ，但比去年同期指数下降了1.3％。

    据国际钢铁协会公布的数据，09年全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为119916.2万吨，比去年同期下降8.1％，除中国以外地区09年粗钢累计产量为80387.2万吨，同比下降21.5％，主要钢产量国家来地区看，09年欧盟合计粗钢产量13914万吨，同比下降29.7％；北美累计产量为8225.1万吨，同比下降33.9％。从主要钢产量国家来看，欧洲因主权危机影响钢材需求导致欧盟地区12月份产量有所降低外，其他区域近几个月粗钢产量一直在回升，详见下图4。中国占全球钢产量的比重达到46.6％，同比提高8.8 个百分点。

    二. 钢铁市场基本面因素分析

    由于春节因素，1月份钢铁行业进出口及产量统计数据均未公布，因此本期月报重点分析下09年钢铁产量、钢铁行业投资和行业企业利润相关数据。

    1、09年长材占钢材比重上升

    2009 年，由于国家4万亿投资基础建设及房地产投资高速增长，拉动了长材的消费，09年长材产量增速较快，长材产量占钢材比重有所上升。2009年国内钢材生产的板管带比为50.8％，同比下降2.0 个百分点。其中，板带材(不含窄带)产量为24628.5 万吨，同比增长11.7％；窄带产量5249.2 万吨，同比增长25.2％；管材4754.1 万吨，同比增长12.6％；长材、铁道用材产量合计4为30179.0 万吨，同比增长26.7％，占钢材总量的比重为47.5％，同比上升1.8 个百分点。

    分季度板带材和长材产量来看，从2008 年四季度开始到2009 年二季度，板管带比逐季下降，长材占钢材总量的比重则持续上升；但2009 年三、四季度板管带比逐步回升，长材所占比重回落。

    2、钢铁项目投资出现负增长

    由于钢铁行业兼并重组步伐加快，企业扩张模式从新建项目为主转向存量资产整合。再加上国家对钢铁项目的审核更加严格，2009 年钢铁固定资产投资出现负增长。据国家统计局统计，2009 年全国城镇钢铁项目完成投资额3206.1 亿元，同比下降1.3％，增幅同比回落25.1 个百分点，而全国城镇固定资产投资增速高达30.5％。12 月份当月投资326.8 亿元，同比下降16.0％,环比增长17.4％。

    3、大中型钢铁企业经济效益大幅下降，实现利润处于较低水平

    从2008 年10 月到2009 年4 月，重点大中型钢铁企业连续7 个月整体亏损，5 月后才扭亏为盈，但实现利润持续处于低水平。

    据中国钢铁协会财务快报统计，12 月份，68 家重点大中型钢铁企业实现工业总产值2064.69 亿元，环比增长12.34％；实现产品销售收入2268.70 亿元，环比增长5.75％；实现利润99.27 亿元，环比增加26.69 亿元，增长36.76％。在68 家企业中有9 家亏损，比上月增加1 家，亏损面为13.2％；亏损企业亏损额为13.31亿元，比上月增长131.87％。

    2009 年，重点大中型钢铁企业实现工业总产值20684.66 亿元，同比下降12.75％；实现销售收入22478.58 亿元，同比下降10.10％；实现利润553.88 亿元，同比下降31.43％。在68 家企业中有8 家亏损，比上年减少5 家，亏损面为11.6％，同比下降7.3 个百分点；亏损额为62.84 亿元，同比下降35.11％。

    4、大型企业利润降幅高于平均水平，3 家企业出现亏损

    2009 年，产钢500 万吨以上的22 家企业（仍以2008 年钢产量为标准，不含日照钢铁，莱钢、济钢未合并计算）合计实现销售收入14753.05 亿元，同比下降11.93％，占重点企业的比重为64.42％；合计实现利润364.15 亿元，同比下降47.01％。销售收入和实现利润降幅均明显高于平均水平。

    2009 年，这22 家中只有北台、武钢、酒钢3 家企业销售收入比上年增长，其它19 家企业同比均出现下降，且有8 家企业降幅超过了20％。

    从实现利润情况来看，有19 家企业实现盈利，3 家企业出现亏损，亏损额在9~16 亿元，亏损面为13.6％，比重点钢铁企业平均水平高1.8 个百分点。在19家盈利的企业中，莱钢、酒钢、国丰、太钢4 家企业实现利润同比增长，其它15家企业同比均大幅下降，有7 家企业降幅超过了50％。

    三. 2月底线螺维持震荡格局，3月中旬有望上行

    节日前，螺纹1005合约再次出现“V”型反转走势，市场纷纷期待节后螺纹价格可以延续节前的涨势。再加上，节前宝钢上调3月份钢材出厂价格，2010年度铁矿石涨价幅度超预期及3月份消费需求等因素提振，钢市迫切需要一场“开门红”来一扫新年度钢价的颓势。

    一)多方阵营——工信部、钢协、钢厂等均力挺钢价上涨

    2月份线螺期、现价格同步下跌，1005螺纹主力合约价格**跌至4066元/吨，逼近成本底线，面临方向性的抉择。在中国钢铁工业协会2010年**次行业信息发布会上，钢协领导力挺宝钢提价，并表示“提价提得还不够！”

    工信部发布报告也认为“今年钢价将处于适度回升阶段”，中长期看好今年钢铁价格。再加上宝钢调价风向标作用，预计鞍钢、武钢等也将继续上调出厂价格，间接带动建筑钢材生产企业也提高出厂价格。

    （二）矿石谈判有望达成40％涨幅

    目前正在进行的矿石长协价格谈判，传出中国部分钢厂已经接受三大矿山集团40％长期协议矿的涨幅，但长协量会有所削减。虽然40％的涨幅超过很多国内钢厂去年谈判初期的预期，但由于国际海运费大幅下降，而且2010年国际海运将保持供过于求的形势，海运费不会再现大幅上涨的形势，因此综合来长期协议矿的看到岸价格还是低于目前现货价30％左右。

    根据我们的测算目前巴西65％的粉矿到港现货价格已达到1020元/吨，长期协议到港价仅为610元/吨，现货价格已高出长协价70％多。如果按照传言40％的涨幅，预计平均每吨生铁成本将上涨210-240元/吨。而钢价涨幅已经提前预支成本上涨的压力，宝钢1月、3月连续上调出厂价格，基本已将成本上升的涨幅提前消耗

    （三）历年假日后钢价上涨、库存回落、需求增强情况居多，3月行情值得期待

    根据对历年春节后的螺纹钢价格跟踪研究发现，以上海市场25mm三级螺纹钢走势为例，从03年以来的六个春节后，有五次价格都出现了显著的上涨（如下图所示），只是09年春节后由于国际金融危机及高库存影响导致价格有所回落。

    节后钢价上涨主要还是受节后需求增长的支撑。根据莫尼塔分析师2月份的研究报告指出：季节性因素对钢价的拉动作用不可忽视，通过对04-08年日均长材消费量环比增速均值，可以看到长材日均消费量呈现鲜明季节波动性，历史数据统计，04-08年长材消费量3月环比2月的增速均值为23％，预计2010年3月长材环比增加623万吨。目前根据mysteel对全国线螺库存统计，截止到2月11日，全国重点城市螺纹钢库存为585万吨，线材库存为160万吨，合计达到745万吨，比去年同期增长50％。高库存是制约节后行情的关键因素，如果三月份需求能相对二月份增长600万吨的话，对整个市场去库存化还是相当有利的。

    根据Mysteel对07年以来节假日长材库存的环比分析更加直观的看到节假日后去库存化的效果，如下图所示，在春节、五一、十一等长假期间都出现社会库存环比增幅急剧增长形成明显的峰值，而节后由于需求的拉动，库存环比增幅逐渐正常。

    另外根据mysteel对钢厂2月份生产排产计划的调查，2月份全国主要钢厂高炉平均减产比例为11.7％，螺纹钢生产企业2月份将环比减产4％，这也有利于节后去库存。

    近两年节假日期间，建材库存存量环比增速分析

    尽管从以上各因素看，节后线螺期货、现货价格上行概率较大，但价格难以在节后就立即上涨。除了目前的高库存利空因素外，**影响的就是国家的宏观政策。钢材金融属性越来越明显，节前银监会对钢铁行业贷款的调查使得钢价大跌。中国人民银行决定从2月25日起，再次上调存款类金融机构民币存款准备金率0.5个百分点，短短42天内央行两次出台同类措施，表明国家宏观政策缩紧的趋势。但再次上调存款准备金后，将减轻加息的压力。上次提高存款准备金后，钢材期货大跌，现货价格也出现回落。金融政策的缩紧及高库存成为制约节后钢材价格上升**的利空因素。

    节后螺纹价格的冲高回落，再次显示投资者对钢市投资的徘徊不定：面对其他商品高达5％以上的涨幅，螺纹遭遇多空激战的尴尬，价格极有可能再次陷入盘整格局，以期等待政府新的调控政策出台。这样，5月螺纹价格由于受到换月的影响，投资价值将逐渐转移到10月螺纹合约。另一方面，受较好天气影响，建筑行业的开工比往年来的要早，相信消费将暂时超过成本对钢价的影响，以期决定后期价格走势。

    四、分析师观点

    节后螺纹价格必须首先消化掉前期的库存及因节日影响而导致的新增库存后，才可能减负前行，不然市场将长期受到压制，甚至会再次成为2010年影响钢价走势的核心因素。但根据我们对国内几家重要钢厂和部分大型贸易企业的了解情况来看，由于大型贸易企业担心节日风险，出货意愿相对较强，库存规模只是保持在正常年份水平，预计更多的社会库存是积聚在众多的中小贸易企业手中。这样，一旦钢价出现**回落，再加上政府的紧缩货币冲击，不排除螺纹市场再次出现恐慌性抛售行为。

    另一方面，成本和消费好转仍会持续支持钢价走强，这也是螺纹库存居高不下的重要原因。预计3月钢价将会继续因成本支撑、消费预期和高库存而出现宽幅震荡。按照铁矿石涨价40％预期计算，当前5月螺纹的成本线预计为4050-4100元/吨，而5月合约震荡上扬的高点预计难以突破4600点，所以我们判断5月合约的价格区间为4100-4600元/吨。基于此结论，我们建议如下：

    普通投资者：保持区间震荡操作思路，谨慎卖出，关注1010合约投资机会

    企业套保者：因当前铁矿石现货价格已远高于40％铁矿石涨幅，不排除铁矿石涨幅会远高于50％的可能，再加上其他相关成本早已“鸡犬升天”，钢价成本上涨已成必然。对于严重依赖现货铁矿石，或钢铁买方来讲，3月钢价盘整的底部区间将会是较好的买入保值时机。来源：银河期货