安徽合力（600761）：明年业绩高弹性 评级增持

　　安徽合力(600761)

　　评级：增持

　　评级机构：国泰君安

　　叉车销量反季节回升，复苏迹象明显。四季度本来是销售淡季，但公司10月和11月销量分别达3600台和3400台，好于今年旺季表现，接近历史**销量。预计公司明年内销达3.84万台以上，相对于今年增长20%以上。公司出口销量10月和11月分别为420台和480 台，环比大幅上升，显示出口明显回升。受益于欧美经济复苏、新兴市场如阿根廷的开拓，公司叉车销量明年将出现超预期增长，预计明年出口达6400台，相对于今年增长60%。

　　叉车过去两年经历了充分的深幅调整，低端产品超低的毛利率(合力9%、龙工10%)使得价格战趋于尾声，预计在龙工等民企强势进入该行业后，行业竞争将趋于稳定，价格战重灾区——低端产品毛利率将在10%的基础上缓慢回升。同时受益于经济好转及用户盈利回升，内燃H系列等中高端产品需求不断上升。初步判断，中高端产品占比有望在目前50%的基础上升至明年65%以上，相应地，毛利率将升至18%。

　　公司底部复苏预期确定、明年业绩高弹性，届时每股收益将达0.70元，上调评级至“增持”。