飞亚达A（000026 ）：消费升级主题佳选 强烈**

　　投资要点

　　● 亨吉利1-10月同店增长维持在双位数以上，预计明年门店数有望突破100家。

　　● 飞亚达表平均零售单价进一步提升，网络建设仍在继续。

　　● 三色堇战略架构基本完成，新增时尚品牌线。

　　● 作为A股市场上**一家**品概念的上市公司，公司业绩有较高的弹性。预计2009年净利润增长与去年持平，2010年每股收益为0.393元，给予“强烈**”评级。

　　● 风险提示**品销售低于预期，时尚品牌的运作低于预期。

　　前三季度飞亚达A(000026)000026销售收入同比增长13.85%，由于去年11月开始名表销售受影响，故今年年末销售相应有较高的增长，10月飞亚达销售额和利润均创年度新高，预计全年销售收入同比增长仍在两位数以上。

　　亨吉利与自主品牌齐头并进

　　亨吉利1-10月同店增长维持在双位数以上。2008年公司采取审慎的开店策略，今年新增门店数超过去年，估算在15家以上，亨吉利门店数预计在90家以上。根据公司计划每年10家的开店速度不是问题，明年亨吉利门店数有望突破100家。公司也希望明年能够在资本市场上融资获得资金支持亨吉利在重点城市网络的拓展与改造升级。

　　飞亚达表平均零售单价进一步提升，网络建设仍在继续。目前飞亚达品牌的主力价位在2000-6000之间。2009年4月底飞亚达手表推出“摄影师”系列，有八款自动机械腕表，截至11月底，限量999只的“摄影师”腕表已在中国内地、香港以及越南、新加坡等海外市场销售830余只。为纪念建国60**推出的单价9.9万的60只限量版陀飞轮也已经售出30只。预计飞亚达手表的平均零售价格比去年提升5%以上。截至2009年上半年，飞亚达专卖店有14家，除了国内市场外，飞亚达继续开拓海外渠道，截至目前飞亚达表在已经进入的新加坡、马来西亚、加拿大、越南等海外市场销售势头良好。

　　品牌战略架构基本完成

　　飞亚达对表业制定了三色堇品牌战略，计划打造涵盖飞亚达品牌/**品牌/时尚品牌的品牌线。公司公告收购艾美龙**品牌，该表主力价位在9000-60000元区间，填补了**品牌的空白;时尚品牌方面引入JEEP/MINI/COSMOPOLITAN三个品牌，三色堇战略架构基本完成。更加丰富的品牌线不仅为表业增加了新的收入来源，毛利率进一步提升的空间也更大。

　　渠道品牌新增时尚品牌线。2009年8月7日以飞亚达(香港)公司为控股股东与香港钟表届**人士孙大为先生、戴君刚先生合资在香港成立了“68站有限公司”。68站主要运营国际**品牌授权的时尚品牌手表，产品销售区域为中国大陆和东南亚市场。为了更好地衔接68站业务，公司决定成立时尚品牌手表中国地区营销公司，该公司为全资子公司，注册资金500万元，公司名称拟定为“深圳市翔集商贸有限公司”，目的是大力开拓中国地区时尚品牌手表市场。

　　为什么选择飞亚达?

　　我们认为，作为A股市场上**一家**品概念的上市公司，在消费升级主题投资上，公司将是当仁不让的选择。消费升级概念的主题投资逻辑基于明年**品消费将有较大反弹以及财富效应会刺激**品消费，且消费升级投资的概念意义更大(类似于世博/新能源概念投资机会)。

　　同时，公司业绩有较高的弹性，今年截至3季度公司收入增长13.85%，净利润增长-12.51%，预计今年收入为12.34亿，同比增长16%，但净利润增长与去年持平。

　　明年受名表消费刺激/飞亚达手表与艾美龙手表以及时尚手表销量与毛利的提升影响，预计明年收入有望达到15.78亿，同比增长27%，净利润有望达到9783万，同比增长51.6%。不考虑股本摊薄，2010年每股收益为0.393元，考虑到**品上市公司的**性，给予一定的估值溢价，保守以40倍PE计算，**目标价为16元，还有一定的上涨空间，因此给予“强烈**”投资评级。(**创业证券)