天相投顾:龙溪股份 出口有望复苏 中性

2009年1-9月公司实现营业收入3.24亿元同比下降38%;实现营业利润5465万元同比下降51%;归属于母公司所有者的净利润4796万元同比下降43.8%;基本每股收益0.16元。其中第三季度公司实现营业收入1.05亿元同比下降34%;营业利润1431万元同比下降56%;归属于母公司净利润1277万元同比下降48%;每股收益0.04元。

　　公司主要从事关节轴承,深沟球轴承及汽车配件等机械基础件,配套件的生产和销售产品广泛应用于新能源(风电,核电),航空航天及军工,铁路机车(含高速列车,动车组)及轨道交通,钢结构建筑和路桥,大型特种工程机械,重型汽车,水利水电,冶金矿山等重要工程配套。

　　出口需求萎缩营业收入同比继续下降。公司出口业务收入占比达到18.9%受出口市场需求萎缩影响轴承产品1-6月份出口大幅下降62.91%;三季度是传统销售淡季出口市场仍处低位徘徊。随着国外重卡和工程机械客户去库存已近尾声公司圆锥轴承,齿轮及齿轮箱产品的销售收入预计四季度会有缓慢复苏。

　　规模效应降低导致毛利率同比下降。1-9月份规模效应降低导致单位产品的固定成本上升公司综合毛利率为28.77%较去年同期下降5.28个百分点较1-6月份下降1.6个百分点导致公司营业利润率,销售净利率同比分别下降4.24个百分点,1.74个百分点。

　　单季度业绩环比仍下降看好四季度环比增长。由于子公司长沙波德财务指标在二季度并入公司合并报表导致二季度营业收入环比大幅增加。第三季度是公司传统的销售淡季营业收入,营业利润,净利润环比均有所下降也在预期之中。展望四季度公司经营收入将有望季度环比增加但年内营业收入同比仍将小幅下降。

　　盈利预测及投资评级。考虑到公司年内出口恢复迟缓我们预计公司2009-2011年每股收益为0.21元,0.29元,0.36元按照10月27日收盘价8.39元测算对应的2009-2011年的动态市盈率分别为40倍,29倍,23倍维持公司 “中性”的投资评级。考虑到公司在钢轴套,钢结构,**关节轴承产品方面的**地位看好公司未来的发展潜力。