资本市场：收入分配改革的“牵引器”

　目前我国居民的收入差距呈现逐步扩大趋势，这不利于资本市场的发展。如果收入分配改革能够得到有效实施，居民的财产性收入将大幅增加，这将会有更多的社会可用资金进入资本市场，有利于资本市场的长期发展。同时，资本市场的发展也会促进居民财产性收入的增加，从而加强收入分配改革的成效。

 

　　改革完善资本市场 护航收入分配改革

 

　　资本市场的发展也会促进居民财产性收入的增加，从而加强收入分配改革的成效

 

　　**于今年年初批转的文件《关于深化收入分配制度改革的意见》（以下简称为《意见》）明确提出，要“多渠道增加居民财产性收入”。《意见》要求“加快发展多层次资本市场”，并提出了实现增加财产性收入的对策措施。可以说，《意见》揭示了收入分配改革与资本市场发展之间的密切联系。作为一个触及根本性、基础性制度安排的改革，收入分配的优化必然会对我国的资本市场提出很高的要求并产生深远的影响，而资本市场的发展也会在很大程度上影响收入分配改革目标的实现。

 

　　目前我国的一个重大社会经济问题是收入分配不公，贫富差距太大，中产阶层规模不大且近年来还处于萎缩之中，这非常不利于资本市场的发展。如果收入分配改革能够得到有效实施，整个社会的收入分配格局将发生重大变化，人均收入提高，贫富差距缩小，中产阶层的数量会不断增加。这样，才会有更多的社会可用资金得以进入资本市场的同时，资金的流动性也将大幅度加强，这显然有利于资本市场的长期发展。同时，资本市场的发展也会促进居民财产性收入的增加，从而加强收入分配改革的成效。

 

　　然而，我国的资本市场目前尚存在种种问题，亟须改革完善。目前存在的问题使得“多渠道增加居民财产性收入”的目标难以有效地实现。只有立足现实并着眼未来，切实解决资本市场中存在的深层次问题，才能为建立良好的收入分配优化体系打好基础。

 

　　从收入分配改革与资本市场发展的角度来看，我们可以分析资本市场三个方面的问题并提出发展与改革的基本思路。

 

　　一是资本市场结构性问题。

 

　　**，我国资本市场发展存在明显的不均衡，**市场大，债券市场小，这一点与发达国家成熟的资本市场情况不同。尤其是在债券市场中很大一部分是政府的政策性债券，公司信用类的债券比重较小，这不利于普通投资者进行一般性的投资。

 

　　第二，相比于现货市场，金融衍生品市场发展需要进一步加快步伐。目前我国衍生品市场不发达，发展规模很小，这不仅使得金融产品单一化、缺乏资本市场有效的价格发现机制，对于投资者而言，也缺少了许多投资机会，不利于收入分配的自主调节。

 

　　第三，金融机构发展存在很明显的不均衡，银行的资产规模和业务结构远远超过基金、证券、信托和保险等其他金融行业，银行的垄断性地位会对“多渠道增加投资者财产性收入”这一目标的实现产生严重的阻碍作用。

 

　　第四，由于投资渠道有限以及居民的现金偏好等原因，我国资本市场的融资方式多为间接融资，这在造成资金利用低效率的同时也使得间接融资的成本可以比较低，而如果间接融资仍然占主导地位，那么投资者寻求直接投资的成本就会较高，这会降低居民财产性收入增加的可能性，不利于达成收入分配改革的目标。以上问题会很大程度上制约居民增加财产性收入的能力。

 

　　因此，应该大力发展债券市场以及金融衍生品市场，逐步开放国际投资市场，加强金融产品多样性，为投资者提供更多的投资手段和**模式；同时要提倡各个金融行业金融业务差异化，重点发展其各自的优势业务，合理引导社会资金的流向；继续大力推进利率市场化并逐渐通过放宽债权融资要求等方式提高直接融资的比例，加强投资者资金的使用效率。

 

　　二是资本市场风险性问题。

 

　　目前，**市场是我国资本市场发展**的部分，因此，如果收入分配改革的成效先于资本市场改革的成效，那么，很大一部分社会可用资金会流入**市场。

 

　　但是，我国的**市场存在较大风险，缺乏长期的投资回报效率，不利于居民财产性收入增长。证券监管的机制体制不完善是市场的共识，但是在完善的途径上应该有明确的长期选择，而不是局限于一时的影响。

 

　　在收入分配改革和财产性收入增长的背景和目标之下，证监部门首先应该考虑的是如何制定并保持一定的监管标准，为市场创造稳定的政策环境，然后再考虑严格与宽松的问题。在审核IPO、上市公司信息披露透明度审查以及退市制度的执行中要求坚决打破部门与集团利益，坚持公正、公平、公开，以投资者权益保护为核心开展监管工作。

 

　　三是资本市场参与性问题。

 

　　中小企业、小微企业的发展对于改变居民收入分配结构，改善贫富严重分化状况具有重要意义。然而，我国资本市场上的金融管理体系和金融服务体系服务实体经济的力度还很不够，由于制度上和体制上的约束，许多有潜力的中小企业、小微企业很难进入资本市场融资，这不利于企业的发展，也使得许多投资者失去了很好的投资机会。

 

　　因此，应该大力推动中小企业私募债的发行，同时进一步规范金融中介机构业务，保证广大投资者的合法利益。此外，社会保障资金在资本市场中的运作也是值得关注的问题——除了财产性收入，转移性收入也是收入分配改革中一个重要的环节，而社保基金的保值增值正是实现转移性收入增长的一个必要手段，同时也可以使资本市场发展的成果惠及社保覆盖下的每一个公民。当前社保基金保值增值的能力有待提高，这有赖于资本市场的改革以及未来实现社保基金投资多元化的可能性。

　　
来源：中国经济网——《证券日报》   申曙光