全球经济成功筑底 商品振荡上行可期

有色金属价格在金融危机中受到拖累**为明显，伦敦铜价格从8000美元以上的高位一举跌破3000美元。进入2009年，对应着各国的救市政策，比如中国的4万亿人民币刺激经济的计划等成为了金属市场反弹的导火索，国际金属市场开始炒作中国、欧美需求的恢复，演绎了波澜壮阔的上涨行情，上涨幅度已经达到金融危机以来下跌行情的60%以上。

    粮食价格在2008年12月就开始摆脱大幅下跌走势，美国大豆价格去年金融危机爆发后一度跌回800美分的低价。但伴随着投资者恐慌情绪的淡化、南美大豆因干旱而大幅减产以及中国加大储备力度增加了进口需求等因素的支撑，今年前两季度美豆价格大幅反弹至1100美分上方。虽然秋季开始美豆价格在宽松的供需格局作用下再次回落，但是由于**经济**恶劣的时刻已经过去，同时美豆大牛市的过程中已经突破了原来的低价区间，因此美豆再次跌破800美分的可能性不大，目前也处于振荡构筑底部的阶段。

    3.中国引领库存周期

    2009年伊始，中国便开始在国际市场大量进口精炼铜，1-8月期间进口精炼铜229.4万吨，2008年同期进口只有89.9万吨，同比涨幅达到155%，虽然考虑到上半年进口废铜出现疲弱，但这种进口幅度大幅飙升是发生在全球经济危机之时，不得不令人去想到，中国率**入了新一轮的库存备货周期。

    同样的情况也发生在原油市场上，国家已经启动第二期国家原油储备计划，国家能源局已经与40多个国家及地区开展了勘探开发、炼油化工及管道项目。其目的是使原油库存达到90天储备量的水平。

    金融危机所引发的价格大幅波动，给予了国家在较低油价情况下进行储备，据了解，迄今储油成本为每桶58美元。中国利用庞大的外汇储备，不断进行资源化配置，防止美元波动带来的汇兑损失。2009年，中国与巴西签署协议，巴西同意按市价每日向中国供应10万至16万桶石油，而中国向巴西国有能源公司巴西石油提供高达100亿美元的贷款。中国与俄罗斯签订一项250亿美元的贷款协议，以换取未来20年的石油供应。中国与尼日利亚等国的协议也正在商讨之中，战略及资源储备已经在中国率先展开，随着欧美经济复苏的来临，同样的库存化迫在眉睫，对于商品市场的支撑后期将逐渐呈现。

    三、经济向好格局已至 大宗商品上行可期

    随着后金融危机时代的到来，经济复苏势头已经箭在弦上，经过2008年大宗商品**见底，2009年**反弹之后，2010年将迎来商品价格振荡上扬的阶段。笔者对CRB指数的观察认为，从该指数创立至今，依据振荡区间所在范围，可以把CRB指数分为三阶段。**阶段：1953年—1971年；第二阶段：1971年—2001年；第三阶段：2001年至今（仍在持续）。2001年以来的牛市已经把CRB商品指数重新拉到一个新的台阶，而这种上涨的背景是美元的贬值以及以美元为首的货币体系信用的丧失，同样1971年的商品上涨的背景是布雷顿森林体系的瓦解，引发商品进入新一台阶，本轮商品源于美元定价体系遭受到挑战，新定价体系将令商品价格重新站上新阶段。

    金属方面，以铜为首的有色金属在2009年成功触底反弹，先于其他商品启动，展望2010年，金属价格仍然有望保持强势运行，维持振荡上行格局，在2010年有望再上一个新台阶。受到美元持续贬值影响，黄金在2009年年末创下历史新高。同时，2009年全球利率的整体下移已经为后期埋下了通胀的基调，而以美国为首的各国政府在经济复苏之前并不会急于回收流动性，这种预期将支撑金价维持强势。笔者认为，金价整体在2010年有望持续维持高位运行，全年均价将在1100美元。

    钢材作为2009年新上市品种已经受到多方面关注，在经过金融危机余波的冲击之后，预计未来2010年经济将进入一个稳定增长阶段。而对于国内的钢材市场，随着经济的稳定增长，国内的基础建设、房地产建筑以及汽车等工业对于钢材需求的拉动将会维持高位；在全球经济复苏的环境下，钢材作为工业生产的重要原料，需求也正在逐渐转好，而这将导致国外原材料价格的上涨并必将逐渐转嫁给国内，届时由成本上涨推动的钢价上涨行情或将重现。国家优化产业结构的决心明显，目前压制钢价上涨的**因素产能问题，也有望在明年逐渐得到解决。在这些因素的综合作用下，沪钢将会在振荡筑底的基础上，底部逐渐抬升，并有望冲破5000点关口并继续缓慢上行。

    能源方面，2008年原油价格在全球金融危机的影响下，到年底时下跌幅度超过70%，2009年随着全球经济的触底反弹，原油价格大幅上涨，且美元的连续下挫亦对油价起到推波助澜作用，预计在冬季取暖油消费旺季的进一步刺激之下，原油在2009年第四季度有望运行在80美元/桶之上，展望2010年，全球经济的进一步回暖将提升原油的需求，而通胀预期将继续助推油价，原油有望再度冲高至100美元/桶以上。

    农产品方面，价格由于自身基本面的因素可能表现有些滞后，但大体趋势也会紧追大宗商品的步伐，目前玉米、大豆价格都在筑底阶段，南美扩种而带来的丰产有可能在今年底或明年初再次联合美国大幅增产的消息来打压目前农产品的价格，但由于2008年底的金融危机过后的价格低点已经触及到了长期波动箱体的上沿，也是超级牛市突破上行开始的位置，因此全球供应大幅增加带来的利空应该主要以验证2008年底的低点和夯实底部为己任，在消化掉这个供给面的利空后，需求也有望在明年春季展现出新的增长点，届时农产品的供需格局将逐渐向偏紧转变，价格也将逐步介入上涨行情。