股市上下两难 市场出现调整适当低吸

昨日股指低开后选择震荡向下。截至收盘，沪指报收于2300.79点，下跌15.26点，跌幅0.66%，成交578.7亿；深成指报收于9848.16点，下跌130.9点，跌幅1.31%，成交658.3亿，成交量与上一个交易日相比略有缩小。盘面上看，个股普跌。板块上医疗器械、生物制药、文化振兴、传媒娱乐等防御性板块涨幅居前，而前期市场热点板块环保行业、飞机制造、稀土永磁等跌幅居前。

实体经济低迷

从基本面上看，用电量的回落再次佐证了实体经济低迷。5月份发电量较上年同期增加2.7%，1-5月份累计同比增加4.7%，均明显低于去年同期12.1%和12.8%的增速，而且发电量的去趋势项环比增速从2011年12月就开始处在下滑通道中。1-5月份全社会用电量累计同比增长5.8%，其中工业用电增长3.8%，明显低于去年同期同比11.7%的增速。1-5月，国有企业累计实现利润同比下降10.4%，已经连续四个月同比下降，5月比4月环比下降11.8%。

从政策面上看，经济回落，在中央“稳增长”的政策下，地方政府呼应。继重庆宣布启动新一轮的“家电以旧换新”和“汽车下乡”惠民政策之后，财政部、商务部日前联合发布公告，明确2012年老旧汽车报废更新补贴范围及补贴标准，补贴以商用车为主。且工信部宣称新一轮汽车刺激政策在制定过程中。

政策逆周期下的不确定性因素

房地产迅速走热引发担忧，媒体报道沪深宁杭等多地再现“千人抢房”潮。房地产在旺季出现了量价齐升的局面。我们对未来的房地产政策放松预期有所担心，央行和银监会双双否认房贷政策放松，6月12日发改委表示《发改委人士称地产松绑或是救市第二张牌》的报道纯属捏造，6月14日央行回应称“首套房贷利率**可七折”，是有意曲解央行政策意图，有市场炒作之嫌，6月14日银监会声明“银监会降低了个人住房抵押贷款的风险权重”的报道纯属误解，6月15日人民日报刊文：稳增长**不能再搞四万亿，要防止进一步追加和叠加政策的过度反应。房地产热但是房地产股冷。密切关注房地产热销对房地产板块的影响。

希腊成为关注焦点，尽管海外市场出现了乐观对待的情绪。从**近海外市场的表现来看，希腊问题出现了一些转机。但从中长期来看，希腊问题或是欧债危机问题不会因为选举结果而结束，无论选举结果如何，欧洲整体经济增长依然低迷，高失业率短期内均难以逆转。

维持市场区间震荡判断

资金面上看，短期看扩容压力依然较大。新三板扩容开展，中国证监会15日发布《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见意味着新三板建设迈出实质性的一步。下半年扩容压力依然较大。目前通过审核未发行的新股规模将近765亿元，以及下半年实施的560亿元再融资计划，合计下半年明确的扩容规模就已超过1300亿元。

对于市场的判断，我们维持一个区间震荡的判断，如果市场出现调整适当低吸。行业配置建议：（1）继续关注流动性敏感的金融（券商和保险）和房地产行业。（2）关注政策的刺激方向：如汽车、新能源和环保等领域。（3）适当关注投资领域刺激给相关中游投资品带来的机会。