陈共炎：证券业进入创新发展为主导的新阶段

　　中国证券报：您亲历了证券行业的清理整顿和综合治理，也见证了随后几年证券行业的发展，您认为目前推动行业创新的时机是否成熟？

　　陈共炎：之所以会提出创新时机是否成熟这个问题，与过去少数证券公司在谋求自身发展过程中没有能够把握好发展与风险控制的关系，缺乏自我约束，加上当时市场基础制度不健全，导致风险大量集中暴露甚至危及到行业的信誉和生存是有关的。现在需要回答的是，上述问题是否已经解决？行业是否已经具备了创新的基础？可以简要回顾一下我国证券行业发展历程。

　　我国证券业起源于上世纪八十年代初银行、信托下属的证券营业网点。1987年，证券行业进入草创阶段，之后陆续设立了近90家证券公司。1998年，实施银证脱钩时，行业挪用保证金、违规理财等行为相当普遍，资产质量较低，隐藏巨大的历史遗留风险。1998年证监会承接监管职责后，持续进行了信证分业、财政证券转制、清理非法网点和风险处置工作，证券行业开始进入清理整顿和综合治理阶段。特别是2001年后股市持续低迷，至2003年底证券公司各种违规和风险问题开始集中暴露，社会信誉跌至冰点。从2004年开始，在人民银行、财政部、公安部等有关部委的大力支持下，证监会对历史遗留风险较大的证券公司实施关闭，并进行了为期三年的综合治理，**终关闭了31家证券公司，**化解了历史遗留风险。2008年后，证券公司风险处置开始收尾，综合治理顺利结束，证券市场基础性制度进一步完善，证券公司合规管理和风险控制的意识和能力显著增强，证券行业开始进入规范发展阶段。

　　证券公司风险处置过程中，本着化解历史遗留风险、查找并堵塞制度漏洞的要求，探索实施了证券公司账户清理、客户**和客户交易结算资金第三方存管等制度。综合治理及随后的规范发展阶段，又陆续推出了以净资本为核心的风险监管、以有效性评估和信息隔离墙制度为特点的合规管理、证券公司信息公开披露、投资者适当性、证券公司分类监管等基础性制度。这些制度和措施的有效运行，使监管的有效性、**性、透明度和公信力明显增强，为证券公司改革开放、创新发展奠定了坚实的基础。

　　2004年以后，证监会采取一系列措施推动行业创新发展。综合治理期间，证监会推出了新的**业务，证券业协会开始进行创新类证券公司评审。进入规范发展阶段后，证监会又相继推出了直接投资、融资融券等新业务，并以证券业协会、证券交易所等自律组织为平台，采取专业评价等手段，相继推出了报价回购、约定购回、现金管理等新业务新产品。2011年，证监会出台了《证券公司业务（产品）创新指引》，支持证券公司的创新活动。在产品与业务创新上，遵循市场有需求、公司有能力、法律无障碍、风险可控制、监管有措施、客户权益有保障、发生事故能妥善处理的原则，先试点，后推开，成熟一个推出一个。

　　综合治理和规范发展阶段，证券行业经受住了股市大幅度波动和国际金融危机的严峻考验。因此，目前是证券行业有史以来运作**规范、财务**稳健、基础**厚实的时期，在行业创新方面也积累了一定的经验。

　　需要正视的是，当前也是证券公司面临压力和挑战**的时期之一。与自身历史相比，证券行业前进了一大步，但与银行、信托等金融同业和国际**投行相比，目前证券公司在服务实体经济转型升级和改革发展、满足企业和居民多元化的投融资需求等方面的专业服务能力明显不足，不可替代的核心竞争力尚未完全形成。目前，行业资产规模小，集中度低。据统计，全行业总资产2011年底为1.57万亿元，下降幅度达20%，扣除客户交易结算资金后仅为8909亿元，净资产6300亿元，相当于一个农业银行（601288）；财务杠杆率低，2011年底，证券行业平均财务杠杆率仅为1.4倍，而金融危机后国际投行杠杆率约13倍。此外，证券公司存在市场研判能力低、产品创新能力低、成本控制能力低等问题。银行、信托的理财业务和投资银行业务近年来**增长，证券公司专业服务能力不足、不能适应市场需求及时有效推出新产品新服务的问题充分暴露。

　　经过20多年的发展，我国资本市场正在进入新的发展阶段，市场的层次结构不断完善、产品更为丰富、投资者的理财需求增加。从成熟市场的发展过程来看，今后我国资本市场也必然向场内场外市场并存，私募产品蓬勃发展，资本市场的投、融资功能并举，银行、证券、保险、信托业务相互交叉的方向发展。为了适应资本市场发展的新形势，也迫切需要证券公司加快创新发展。

　　因此，无论从行业发展现状，还是从适应未来发展趋势出发，进一步推进证券公司改革开放与创新发展的时机已经成熟，行业进入创新发展为主导阶段的基本条件已经具备