需求成本支撑强劲 铝价跌幅有限尚可控

近几个交易日，日本地震对国际金融衍生品市场的影响进一步深化，而出于对日本地震造成核扩散危机的恐惧心理，国际大宗商品期价出现不同程度下跌，伦铝和沪铝则不断下挫。笔者认为，铝价短期进一步下探的可能性较大，但由于铝市基本面并没有出现根本改变，其中期下跌空间将受到限制。

    从日本地震的影响分析，一般来说，地震对期市的影响属突发事件影响因素范畴，其影响程度对短期行情的作用力相对较大，只不过此次日本地震的级别较大，其所引发的次生灾害包括海啸以及后来发生的核扩散危机等增加了地震影响的严重性、不可确定性、未知性和恐慌性，短期心理压力作用较大。长期来看，随着市场恐慌心理趋于平静，短期利空影响将逐步平息。

    从日本地震对市场供需面的影响来看，由于地震对日本制造业产生很大打击，将在短期内造成对铝需求降低，因为日本是铝的净进口国，去年日本铝消费量占到了全球的5.25%。中长期来看，随着灾后重建可能掀起一波对原材料需求的高峰，包括能源、钢铁、有色金属等工业品的需求都会大幅增加，对铝的需求也将大幅增加，这对大宗商品将产生长期利多影响。

    目前，国际铝市仍呈现供大于求格局，国内外铝库存也均处于较高水平。不过，这一情况已经被市场所熟知，近期的下跌行情也对其进行了充分消化。未来时间，市场需求状况对铝价的影响将提升。当前国内市场需求较为良好，一方面是房地产开工率继续呈现提高态势，另一方面是汽车产销量尽管环比下降但同比仍增长。国家统计局3月11日公布的数据显示，1—2月份，全国房地产开发投资为4250亿元，同比增长35.2%；全国房地产开发企业房屋施工面积为291473万平方米，同比增长39.0%；房屋新开工面积为19083万平方米，增长27.9%。另据工信部公布的数据显示，今年前两个月汽车累计产销量均超过了300万辆，分别达到了306.81万辆和315.54万辆，同比增长8.75%和9.71%。此外，从成本角度来看，国内电价保持坚挺也对沪铝期价形成支撑作用。

    从国内政策性影响因素看，在政府高度关注房价，货币政策由宽松转向稳健，提高利率、提高存款准备金率，推出房产税及限购政策等宏观因素的压力下，国内铝材消费受到较大抑制，短期沪铝市场的政策性压力较重。不过，今年“两会”议题中重点提到有关保障性住房项目建设的问题，“十二五”规划中有淘汰落后产能议题，未来国内铝材消费将可能恢复增长，而原铝生产企业将可能受限，不排除原铝生产量出现减少的可能。尽管鉴于房地产建设存在一定工期，淘汰落后产能更是任重道远，短期内这两项政策还不会使铝材消费出现大幅增加、原铝生产出现较大减产的情况，但上述政策性的影响仍会在未来一段时间对铝价形成心理上支撑。

    综上所述，铝价在基本面供大于求的影响下，中期保持偏空走势的可能性较大，但在需求前景看好及成本支撑作用下，下跌幅度将受到较大限制。短期来看，日本地震对铝价走势的影响犹存，在市场情绪尚不稳定阶段，恐慌情绪和市场投机资金逆向交易的双重交替影响作用下，短期铝价走出反复振荡与剧烈波动行情的可能性较大。