纺企补库进行时 棉价难有大波澜

市场近期无太多热点出现，后市基本围绕年度后期的产需缺口，以及下一年度初期的库存消费比能否在持续多年下滑之后出现探底等问题做文章，笔者分析认为：本年度高棉价对于棉花总的需求产生了较大的影响，从今年全球的产量可以看出，除了中国出现一定幅度的减产外，印度、美国等主要出口国的棉花产量同比均出现较大的增长，后期能刺激市场继续演绎出一波较大上涨行情的利多因素缺乏，去年12月份巨量的进口只是在外棉报价上有所反映，期货盘面并未有大波澜。相反，这波纺企平静的补库周期结束之后，现货棉可能会遭遇比较大的压力，高成本导致的惜售可能会使市场僵持，但是供需的好转必将会使价格在某一时间点出现报复性的下挫，年后存在此机会，年前或有上冲，但是不建议介入，静待年后一波空头机会。

    ——纺企工业库存大增，外棉受青睐。2011年1月初，全国棉花工业库存明显增加。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至1月6日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为39.3天(含到港进口棉数量)，环比增加了10.7%，同比增加13.7%，比近三年平均库存折天数增加5.1%。在国内市场各地皮棉销售都不太理想时，国内纺企的补库动作正在平稳进行，主要是通过采购外棉的方式，中国2010年12月棉花进口达461,700吨，较上年同期增长逾一倍，几乎为11月的126,125吨的三倍。笔者基于美国以及印度的装运进度推算，大量进口的态势在一月份有望继续维持，此外印度棉花产量预期被上调至3400万包，大于美国农业部预估的3250万包。印度有可能提高出口上限。而国家年初下发的充足配额也加大了企业备货的积极性，今年很有可能复制2005年度进口约400万吨的情景，供给端压力的炒作告一段落。

    ——成本、利润背道而驰，国内现货面僵持。与外棉的销售活跃相比，国内上市皮棉面临高成本的问题，成交迟迟不能放量，根据国家棉花市场监测系统相关数据计算，截至12月24日，今年10月规模收购以来的籽棉收购均价为5.83元/斤，比上年同期上涨73%，平均皮棉收购成本为24784元/吨（不包括加工费用），比上年同期上涨84.8%。而下游方面如果用当前的棉花价格计算出纱厂利润也处于去年以来的低位。棉商成本原因惜售，下游利润缩水接货谨慎，国内的现货面处于僵持阶段。笔者预计当前现货尴尬的局面预计还将继续维持下去，但**后利益受损的可能是成本高企的棉商，毕竟市场缺少再次激起多头信心的筹码，供需缺口也并没有年前紧张，囤货并无优势。

    ——纺织生产增速下降，需求端受抑制。纺织生产增速下降，用棉需求受到一定抑制。国家统计局数据显示，11月规模以上纺织业增加值同比增速比上年同期放缓2.3个百分点，比上月放缓1.6个百分点。11月棉纱产量同比增长6.2%，增速比9月、10月分别回落5.6和1个百分点，同期化纤及棉混纺纱较快增长，11月当月增幅达到22%以上。 2010年12月PMI中纺织业持续低于50%，新订单指数下降明显，纺企接单情况不佳。数据显示出高位棉价对下游需求增长产生不小的抑制，接单情况也比较保守，化纤、粘胶等产品替代效应明显，棉花实际需求量可能会低于市场早前的预期。

    ——近期难有趋势性行情，关注节后纺企心态。随着下游订单淡季的到来，近期纱厂出现较多的关、停工现象，加之年关将至，备货行情将逐渐告一段落。现货面在成本支撑之下走货依然较为艰难，此时纺企的心态较为关键，如果对后市下游的行情有较好预期，现金流又较为充足的纺企，去年资源紧张的情景历历在目，可能会出现提前补充原材料的动作，但是大多纺企鉴于今年整个产业链各环节价格的高位，出于风险考虑，大规模补货的可能性不会很大。

    综合来看，国内现货棉的僵持将持续，年前鲜有趋势性机会，年后可能会出现现货价格一个短暂的上扬，之后会有现货面的走弱，笔者认为此时是期货盘面介入空头的较好时机，可能会在25000的成本线附近有支撑，密切关注现货面的走势。