2010年PTA市场行情回顾与后市展望

 2010年PTA行情呈现出虎年有虎威的气势，市场行情整体是以大幅上涨为主，内盘方面，PTA现货价格从年初的7975元/吨上涨至年末的9800元/吨，累计上涨幅1825元，年涨幅为22.94%；同比上涨2075元/吨，涨幅为26.9%。外盘方面，市场台产货市场价格从年初的1000美元/吨上涨至年末的1240美元/吨，涨幅为24%；韩产货市场价格从年初的985美元/吨上涨至年末的1190美元/吨，涨幅为205美元/吨，涨幅为20.8%。


    一、2010年PTA市场行情回顾

    今年年初在新产能投入使用以及上游原料疲软的情况下给PTA现货市场行情带来了太大的压力，但是随着传统旺季需求的支撑，以及多数装置的检修，缓解了产能提升的压力，从而使得PTA价格还相对坚挺。然而进入五月，随着PTA厂家高利润的驱使，以及社会库存压力的不断增加，再加上希腊债务问题逐渐演为对欧元区主权债务问题的忧虑使得全球金融市场出现动荡，产量的提升及经济复苏忧虑的提升使得 PTA 强势不在，现货行情持续下滑，跌至谷底。在十月之后随着全球宏观经济的平稳上行，以及市场供应的减少，再加上下游聚酯市场在棉花价格持续走高的带动下，市场行情开始走好，供需矛盾开始缓解。然而进入十一月在合同货供应紧张以及国内出台严厉的政策措施控制物价水平，从而使得PTA现货价格出现了“过山车”行情，而后PTA现货行情一直维持高位坚挺状态。

    从今年PTA整体走势情况来看，可以将其分为六个阶段

    **阶段：1至4月，PTA延续09年末的涨势

    新年伊始，随着09年12月底下游周期性补货的需求、春节节前备货行情的支撑，以及油价的上涨带动PTA上游产品价格的上升，从而支撑着PTA市场行情走强，这也就创下了09年以来的高峰。然而进入下旬，在央行提高存款准备金率和息票利率等政策性因素刺激下，市场对流动性收紧预期增强，在此同时国家统计局公布 12 月的宏观经济数据继续趋好，但是CPI及 PPI继续正向上升，市场将更多的焦点集中于流动性紧缩的风险，因此PTA再度掉头下滑。

    二月份，PTA受反倾销政策的影响，市场行情得有一定的支撑，然而期货行情走弱、原油下跌等因素的影响，使得PTA市场未能持续跟进；然而在央行宣布上调存款保证金率0.5%，这一举措说明央行收紧流动性的态度已非常明确，投机资金的流动量也已受到抑制，市场心态开始逐步恢复稳定，PTA表现也相对较强。

    三月份，春节过后，PTA市场行情出现了一个小高峰，然而跟随者下游聚酯的产销不畅，库存压力开始显现，加上市场在加息及审查信贷入市资金等传闻影响下，整个商品面大盘亦有所显弱下调，同时在11日国家统计局公布 CPI及 PPI数据明显超预期，令市场担忧后市可能的加息政策等利空因素的影响下，商品市场出现**下跌。然而中旬过后，随着国际原油价格的逐步显强，PTA装置检修促使整体开工率降低，下游聚酯工厂生产负荷提升，推动了市场的整体需求，因此月末出现了小幅的反弹。

    四月份，月初随着下游需求的好转，需求支撑开始逐步走前，带动PTA继续走高，然而好景不长，下旬市场受美国证券交易委员会(SEC)指控高盛涉嫌欺诈因素影响，外盘商品大幅暴跌，拖累整个国内商品市场，再加上国内一系列政策打压措施的出台，尤其是市场对加息预期的增强，从而使得股指在金融、地产股走弱的带动下连续下行，国内商品受压以回落调整为主，PTA市场行情也是因此而走向了低点。

    第二阶段：5至7月，受欧债危机忧虑及国内系列政策打压影响，PTA低位震荡

    五月份，希腊债务问题逐渐演变为对欧元区主权债务危机问题的担忧，欧元兑美元一路下行，助推美元强势上行，全球股市深度下挫，市场呈现出恐慌情绪，此时国内的宏观调控政策也使得国内股市深度下行，拖累了整个市场，原油价格在短短的十天内下跌16.44%，原油的下跌对PTA的支撑减弱。另外，PTA装置检修的周期已过，供应相较前期增加，于此同时行业的高利润促使工厂维持高位的开工率，高库存时期出现，因此供应宽松的格局在短时期内难以改变，这对PTA的价格形成强有力的压制。因此下游的需求成为了PTA走强的**希望，但是在五月份下游需求的旺季销路无法打开，主动性采购需求略显不足，同时随着人民币升值的重启，纺织行业将会面临着更大的压力，在此类种种利空诱导下，PTA一蹶不振，市场行情深度回落。

    六月份，金融市场气氛开始回暖，原油价格企稳反弹，然而作为“三高”产品的PTA却没有上涨的信号。虽然PTA的价格一直下滑，但是并没有减少其利润空间，因此工厂的开工率一直很高，基本上维持在85%以上，供应过剩的格局在短时间内很难改变，这也是导致PTA市场持续疲软的主要原因。另外，下游聚酯市场处于消费淡季，聚酯工厂产销回落，需求低迷，对PTA的拉动能力减弱，因此PTA一直处于弱势震荡格局。

    七月份，股市强势走高引领大众商品反弹，然而PTA的基本面并没有得到有效的改善，供需矛盾依旧存在，但是PTA期货低位技术性买盘开始大量涌现，期价同步反弹。又由于上半年流动性过剩导致物价上涨以及GDP增速的脚步放慢，使得政府改变了调控的思路，既要保持经济高速增长，又要对某些行业进行严格的调控，因此在本月中旬中共中央政治局召开会议指出，下半年保持经济的平稳较快发展，继续实施积极的财政政策和适度的宽松货币政策，在经济保持经济**增长的同时也有类似的问题，但当前还在可控的范围之内，加息尚无必要。这对PTA来说可谓是雪中送炭，因此PTA反弹刚刚开始。

    第三阶段：8至10月，PTA走出低谷，缓慢上调

    八月份，反倾销调查终裁结果出台，被确认存在反倾销的品种范围缩小，同时反倾销率也相应降低，因此对PTA市场行情的提振作用较小。然而影响到PTA整个市场价格的关键因素还是其供需情况。进入八月PTA装置又开始进入停车检修阶段，工厂的开工率较上个月有所下滑，但是由于前期高库存问题一直存在，因此短期的降低开工率对供需的改变不大。然而下游市场的需求却在逐步走强，由于上半年有88万吨的新增产能，下半年也有部分新增产能装置投产，因此导致市场整体的需求有所增加，这也就是支撑着PTA稳步上调的主要原因。至月末，受下游周期性补货需求、上游原料走势逐步走强，以及商品市场再度反弹的影响，PTA市场行情在回落调整之后开始缓慢上调。

    九月份，美元大幅走软，股市走强，原油等大宗商品的价格也出现大幅的上涨，国内货币政策的宽松以及投资信心的增强，如此众多的利好因素刺激着PTA市场行情走强。月初以来，人民币加息的概率不大就在一定程度上推动了PTA的价格的上涨，同时，八月份的消费数据同比上涨了3.5%，涨幅较上个月上涨0.2%，CPI同比上涨了2.8%。基本面方面，原油价格重新回升，PX市场价格连连高升，在成本方面支撑着PTA的走强；下游聚酯市场在棉花价格持续走高的影响下行情再度火爆，涤纶短纤、涤纶长丝、聚酯瓶片、切片等商品加速上扬，在需求层面对 PTA 价格形成重要支撑。

    进入十月，PTA开始一路飙升，其中市场对于全球宏观面量化宽松政策的预期，是提振原油价格以及PX价格大幅上涨的动力，PX价格的上涨扩大了其生产利润，从而提升了PTA的成本，减少了PTA的利润空间，因此也就推动PTA市场行情继续向上延升。另外，PTA的供应量在随着装置的陆续检修的情况在逐渐减少，从而改变了前几个月供应过剩的局面。在本月内，极度宽松的货币政策对化纤纺织行业的复苏起到积极作用的影响下，聚酯产品的价格得到了大幅度的回升，价格提升的同时带动了利润的高企。同时，在经济复苏后需求的恢复和增加的影响下，聚酯产品的需求也就异常的强劲。

    第四阶段：11月上旬，受棉花强势的带动，PTA暴涨至万元之上

    受PTA装置不断检修的影响，合同货出货量减少，下游聚酯厂家逼迫在现货市场上采购补货，供应偏紧的情况就此出现，因此PTA爆发性上涨，一举突破了万元大关。至11月9日，PTA期货已经连续四个交易日封于涨停板，随着期货市场连续多日的暴涨，现货市场的激情也被引爆，PTA现货市场惜售情绪较强，市场供应有限，另外原油走高、下游需求强劲以及棉价高企，激起PTA一路飙升。上游原料方面，在这期间，国内两家大型的PX装置由于故障而导致停车检修，这在短期内造成了供应的紧缺，PX价格也一路飙升。虽然之后故障排除后供应状况有所改变，但是由于原油期货已经连续几个交易日的上涨，对PX价格形成了一定的支撑，同时这在一定程度上也对PTA形成了一定的支撑。下游方面，聚酯产品库存均处于历史的低位，聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，而且当时也正处于纺织业的旺季，对聚酯的需求量高，聚酯工厂的开工率整体提升。因此在这下游需求强劲，消化能力强的阶段，PTA行情大幅上涨也就成为必然。

    第五阶段：11月下旬，国家系列强硬政策措施的出台，PTA暴跌

    11月19日晚，央行再次祭出调控利剑，年内第五次上调存款准备金率。宣布自11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，存款准备金率达18%，为历史**高。央行在9天内两度宣布上调存款准备金率，间隔时间为历史**短。根据央行统计数据，10月底，我国金融机构人民币存款余额达到70.28万亿元，以此计算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结资金3514亿元。通过五次上调存款准备金率，央行今年共计回收资金估计超过万亿元。央行通过不断地收紧流动性来管理通胀预期，表明我国的货币政策正由适度宽松转向常态方向回归。另外，加上由爱尔兰债务问题影射出来的欧元区债务危机忧虑的重燃，市场担忧欧债危机可能进一步蔓延至西班牙、葡萄牙等国等等利空因素影响，终始商品市场不堪压力而大幅回落，PTA呈现暴跌现象。

    第六阶段：12月，刚性需求支撑，PTA稳步上调

    12月以来原油价格持续走高，据中国海关总署12月10日公布的初步数据显示，今年前十一个月，中国进口原油21845万吨，较2009年同期增加19.8%。另一方面，今年欧洲、美国天气都比往年偏冷将会带动取暖油市场的消费，而美国东部大部分地区气温也低于往年。取暖油季节是仅次于夏季出行季节的全年第二大原油消费旺季，天气寒冷将会增加冬季取暖油需求，从而有可能降低一直居高不下的原油库存，推动原油价格上涨。原油价格的上涨带动石脑油以及PX行情上扬，这对PTA的成本形成了一定的支撑。另外，在PX市场上中国有几套生产装置出现故障，促使2011年1月供需吃紧，刺激价格突破重要心理价位1350美元/吨大关。上游原料的支撑刺激着PTA行情稳步上调。

    二、2011年PTA市场行情展望

    回首2010的PTA真是一波三折，然而2011的PTA又将如何呢？下面从基本面分析，在国内能源、化工类商品因政策收紧等因素刺激而纷纷回调之时，原油价格却顺利突破高点，并且创下了两年来新高，这对PTA市场行情的走势起到了引导性的作用。下面从原油走势波动对PTA的影响来看，09年期间，PTA期价受本身供需面影响的加大，其两者走势的相关性较较弱，相关系数仅有 0.79，尤其是 09 下半年，原油价格对 PTA 期价走势引导更加弱化，相关系数降低至 0.33，08 年全年相关性接近 0.95，而 10 年到目前为止，其两者之间的相关性为 0.71，较 09 年有所上升，因此原油对PTA的指导性作用开始逐步走强。随着市场经济的好转，市场对于原油需求消费增加的预期增加，这将会继续推动原油冲上百元高峰。

    在PX方面，PX在经历了上半年的持续低迷后，缓慢回调，市场行情逐步走强。PX的产能也在逐步提升，2010年，中石油乌鲁木齐的芳烃装置计划年底投产，其 PX产能 100 万吨/年；海南炼油化工有限公司 60 万吨/年PX(对二甲苯)项目，建成时间尚未确定；中石油四川石化炼化一体化项目于年初开工。2011 年完成后将能够生产 65万吨/年 PX；中石化与江西省政府签订协议欲在九江兴建一座 60万吨/年 PX工厂，该项目预计 2012年完工。国外有科威特的EQUATE石化公司计划在今年3 季度初投产位于 Shuaiba的新芳烃工厂，该联合装置可生产 77 万吨/年的 PX和37万吨/年的纯苯；韩国 S-Oil 新装置将拥有 90 万吨/年PX产能和28 万吨/年纯苯产能；日本 Cosmo Oil和韩国 Hyundai Oilbank已经基本达成基础协议，欲9 月份在韩国成立一家 PX合资公司，PX产能80 万吨/年，预计2013年开车。未来新增产能国内约在 285 万吨/年，国外约在 247 万吨/年。

    在众多因素中PTA自身产能是其主导市场走势的**关键因素。随着PTA新产能的迅速扩张，对市场的冲击影响较大。08年PTA行业整体处于亏损状态，产能利用率仅74%；09年PTA行业开始好转，企业开工率开始缓慢提升，产能利用率也有所增加至84%；2010年行业利润开始逐步丰厚，PTA厂家开工率一直围绕在90%左右。以目前PTA产能形式计算，开工率的提升使得2011年初PTA的月度产量将维持在120—130万吨水平左右，再加上每月的进口量保持在40—50万吨左右，预计一个月的总供应量维持在170万吨左右；下游聚酯厂家的整体开工率大幅提升至85%左右，由于市场高利润状况的存在，开工率难有明显的下滑，因此笔者预计2011年初下游对PTA的需求量将会在180万吨/月以上水平，另外，聚酯新产能装置的**投产下PTA装置未能合理的跟进，这就使得在2011年上半年PTA的供不应求大的现象将得不到改变。

    综上所述，笔者认为2011年PTA行情整体还会再度上涨，在上下游产能扩张不配套的格局下，PTA或将再现雄风。