二三线婴儿奶粉企业掀起上市潮

11月26日，与蒙牛不无渊源的现代牧业开始在香港主板挂牌，从10月28日总部位于黑龙江大庆的环球乳业在香港上市算起，短短一个月内，内地三家乳企相继登陆港股，掀起一波乳企上市潮。此前，中国乳企在内地、香港和海外上市的企业不过十余家。

    **乳业大会(IDF)主席吉姆贝格先生曾经说过：**乳业增长有超过50%的贡献来自中国。短短一个月内地乳企密集上市或许给中国乳业打了一针强心剂，同时市场盛传一些地方强势品牌也在计划上市中。

    现代牧业的两难选择

    现代牧业本月18日截飞，公开发售部分初步录得4倍超购，冻结资金17.7亿元，而国际配售则录得5倍超购，市场消息透露，该公司及承销团**终决定按招股价下限2.89元定价。比起同期招股的其他企业，这个成绩不免略显黯然，甚至有基金抽飞离场，和此前环球乳业和雅士利招股情况大同小异。

    据招股书所载，现代牧业与蒙牛订立10年销售协议，而现代牧业有权将30%的奶源供应给其他公司，因目前现代牧业只占蒙牛的源奶5%，发展空间很大。按照计划，到2015年时，现代牧业牧场总数会超过30个，奶牛存栏量会达到25万头以上。

    作为中国**的乳牛畜牧公司及**的原料奶生产商，现代牧业原奶销售非常集中客户蒙牛，招股书指出，现代牧业对蒙牛集团的销售分别约占该公司于2008财年、2009财年及2010财年的总销售额的98.9%、99.6%及97.6%，其供应的原料奶只及蒙牛需求的5%。换言之，现代牧业非常依赖蒙牛（根据协议，现代牧业不能将产品销售给蒙牛的两大竞争对手伊利和光明乳业(600597,股吧)），但是对蒙牛而言，现代牧业只是众多供应商之一，现代牧业面对蒙牛基本上没有议价能力，一定出现市场波动，现代牧业可能没有办法将成本转嫁给蒙牛。

    “牧场在整个乳业产品链中，是利润**的一个环节，目前的平均毛利只有5%-10%，液态奶和酸奶的毛利至少在20%左右，奶粉就更高，因此单纯经营牧场实在是高成本低回报”，乳业**王丁棉表示。

    另一方面，现代牧业也知道单纯发展养殖业的困境，因此也在积极发展终端市场，目前现代牧业的产品已经在北京、内蒙古等多地上市。“现代牧业自有品牌的鲜奶和酸奶与蒙牛形成实质上的同业竞争，毕竟现代牧业大股东是美国私募基金，蒙牛目前只持有现代牧业约2.32%股权，这也为现代牧业的发展蒙上不确定色彩。”王丁棉认为。

    铭泰铭观乳业咨询公司总经理劳兵也预计，蒙牛的低温奶（含酸奶和鲜奶）今年将有30多亿元的销售额，这二者之间是同业竞争关系。

    而一位接近现代牧业的业内人士告诉时代周报记者，现代牧业的野心很大，他们的计划是成为第二个蒙牛，而不仅仅是上游原料商。而作为乳业巨头的蒙牛，哪会容忍现代牧业做大，甚至成为潜在的竞争对手。

    不过蒙牛集团董事长杨文俊告诉时代周报记者，现代牧业绝大部分的奶源都提供给蒙牛了，终端市场份额很小，因此谈不上同业竞争的问题，杨文俊还强调，蒙牛是现代牧业的战略股东。