**长假期 股市“免战”期市“酣战”？

　中秋佳节和十一国庆双节同至，尽管期间还有4个交易日，但面对即将开始的“**长假期”，股市会否依旧“淡定”？而昨日再度火暴的**是否仍“难耐寂寞”？

　　双节将至 A股或念“稳”字诀

　　自今年7月底开始至今，A股市场已经保持了近两个月的横盘震荡态势。从今年早些时候的走势看，市场在横盘震荡一段时间后往往会选择破位下跌，那么，**近两个月的震荡是不是一轮新下跌的序幕呢？对此，分析人士指出，由于目前宏观经济、上市公司估值等方面正在趋于稳定，除非短期出现新的下跌因素，预计大盘将保持震荡态势，市场运行将逐步趋于稳定。

　　2010 “非常态”A股

　2010年的A股市场令投资者大跌眼镜。在去年年底，多数投资者都认为市场将出现震荡甚至震荡上行走势，但结果却再次证明了一致预期的不可靠。统计显示，从2010年1月4日至7月5日，沪综指累计下跌了近28%。

　　事实上，A股市场今年的走势不仅与此前投资者的一致预期相悖，也与其他市场的历史经验不相符。2010年是经济刺激政策退出的**年，从其他国家和地区**市场的历史走势看，在经济刺激政策退出后的**年，市场往往呈现窄幅震荡的格局。

　　分析人士认为，A股市场今年出现超预期下跌，与以下两点因素不无关系：一是2009年国内刺激政策“用药”较猛，虽然在当时起到了立竿见影的效果，但在第二年却引发了更加浓厚的政策退出担忧情绪，这种担忧情绪对市场起到了明显的压制作用；二是前期市场涨幅过大，在天量信贷引发的流动性泛滥支撑下，沪综指2009年全年上涨了80%，个股估值急速飙升，股价过度透支了对经济复苏的预期。

　　市场具备回归常态基础

　　但是，在经过今年前三季度的持续低迷后，A股市场目前已经初步具备了回归震荡常态的基础。

　　一方面，宏观经济运行逐渐稳定。从**的8月份经济数据看，工业增加值当月同比增速、PMI都出现了小幅回升；PPI当月同比虽然仍在下降，但下降幅度较前几个月明显趋缓；此外，居民消费维持稳步增长势头，进、出口保持稳定，特别是进口金额还出现小幅回升。8月数据给人的总体感觉就是，经济虽然仍未摆脱回落趋势，但实现软着陆的可能性大大增加，前期困扰市场的经济“二次探底”担忧正逐渐远去。

　　另一方面，市场估值已经能够提供安全边际。虽然短期市场整体估值大幅提升的条件尚不具备，但较低估值仍为投资提供了足够的安全边际。从市场整体估值看，目前全部A股的市盈率（TTM）不到18倍，沪深300的市盈率不到15倍，银行等权重股的估值更是处于历史**区域。

　　但是，由于部分预期尚不稳定，短期市场大幅走强的概率仍然不大。这主要是因为物价、房价、资金三大不确定预期仍将继续压制市场。从物价看，虽然翘尾影响逐渐消失，但由于劳动力成本提高、农产品价格上涨，CPI中的新涨价因素仍然不少，物价短期维持高位甚至继续上行的可能性继续存在，通胀预期仍将压制市场。从房价角度看，近期不少城市房地产市场出现价升量增的格局，如果房价上涨过快，恐将引发新一轮调控，届时将对市场产生新的冲击。从资金角度看，A股市场融资规模仍然保持在高水平，资金缺口的长期存在也将令整体市场欲振乏力。

　　当然，考虑到对宏观经济这一市场运行**基础因素的预期已经逐渐稳定，市场运行格局短期发生大波动的概率就会相应减小。同时，较低的估值水平也已经部分反映了未来的不确定因素，因而A股市场至少在长假前后一段时间有望迎来稳定的运行格局。（龙跃）　农产品期货“长阳”迎双节

　　20日国内**市场在上周五外盘的强势带动下出现大幅上涨，23个期货品种无一下跌，全线飘红。农产品期货成为20日上涨的主力军，其中豆粕、棉花双双封死涨停；此外，“三大油脂”和大豆均有较大涨幅。

　　农产品再度成为市场追捧的热点。20日，大连豆粕主力1105合约大幅跳空高开，早盘即封于涨停，报收3230元/吨，较上一交易日结算价上涨124元/吨。豆类期货中的豆油、连豆期货也分别上涨3.38%、2.78%，涨势也颇为强劲；此外，大连棕榈油也再创新高，主力1105合约全天报收7602元/吨，涨幅达3.33%。

　分析人士指出，近期国内外出现的不利天气使市场担心大豆等农作物的生长过程受到影响，资金借机炒作推升农产品期货。据报道，近期全球主要大豆出口国巴西的主要大豆产区出现干旱天气，由于土壤湿度不够，巴西北部地区大豆的早期播种工作几乎陷入了停滞。此外，国内天气转凉也是市场积极做多豆类的一个重要原因。据预报，19日至22日，今年入秋以来**强冷空气将影响我国，大部地区气温将下降4-8摄氏度，局部地区降温可超过15摄氏度；我国大豆主产区东北的部分地区则可能出现霜冻。

　　有分析人士指出，20日大连豆类期货跳空高开高走均摆脱了短期盘整区间，技术上已成突破之势，随着下一个交易日（21日）交易所对保证金的提高，资金压力也将向空头转移，此种情况将对多头更为有利，因此短期内豆类的多头行情有望延续。

　　此外，20日郑州棉花期价也再度发力上涨，主力1105合约跳空高开，强势涨停，全天报收20600元/吨，再度创下该合约历史新高。分析人士表示，从盘面上看，近期棉花期价正处在加速上涨过程当中。当前外盘棉花已经连续多日上涨，创下了101.98美分/磅的15年来新高。国内方面，国储棉花竞卖价已突破20000元/吨，现货价格也已经逼近20000元/吨，可见棉花供需面十分紧张，市场对新棉上市的收购价也有较高的预期，而下个年度籽棉的收购价也一直居高不下，受这些基本面的利好支撑，棉花期价短期将继续在高位运行。

　　上海中期分析师见惊雷表示，“长假临近，多空双方都存在极大的减仓愿望，但由于20日郑棉期货各合约跳空高开后直奔涨停板，大部分排队砍仓的空单没有出逃机会。考虑到21日是中秋节前**后一个交易日，棉价大起大落的风险较大，市场各方应注意防范风险。”

　　东证期货农产品分析师王爱华指出，在国内宏观基调基本稳定的情况下，市场对农产品期货的关注点回归基本面。从20日的行情看，市场存在一定的炒作现象：外盘上涨以及对不利天气炒作共同推动了农产品期价的全线上涨。她表示，“每年的9月底农产品期货都有一波季节性的回调，今年还没有出现，9月底、10月初新豆和新玉米上市，农产品期货将会面临一定回调压力。”（汤池）　期市“农”“工”或各走各路

　　再过一个交易日，国内期市将迎来**长假期，由于国际市场仍将保持正常交易，且中秋和国庆两个假期间仅隔4个交易日，期市保证金交易的特点加上外盘的风云突变，容易引发“双节”的叠加效应。业内人士认为，鉴于双节长假“很不寻常”，因此，持仓过节无异于**。综合各品种特征避险操作，应注意农产品期货的不确定性，而有色金属等工业品期货上行风险大于下行风险。

　　不确定性集中于农产品

　　期货市场长假风险屡屡发生，表现在节后市场往往出现单边剧烈波动，尤其以2008年国庆以后**为典型，当时曾出现过单个品种10多个跌停板的现象。此次中秋与国庆长假仅隔四个交易日，中秋节后市场可能出现的单边波动，又容易延续到国庆前后，因此，“双节”叠加效应可能发生，即使期货保证金大幅提高，也难以避免风险事件的发生。而农产品期货因不确定性加大，可能成为风险的爆发源。

　　20日，隔夜外盘强势提振及临近长假部分空头为规避风险平仓影响，以大连大豆为首的国内8个农产品期货品种创下新高。其中，郑州棉花和大连豆粕期货牢牢封住涨停板，从而推动A股市场农业**板块领涨。然而，农产品期货的突然暴涨，可能为投资者持仓过节埋下了隐患。

　　上海中期期货研发部总经理蔡洛益指出，今年东北大豆，玉米长势非常好，再过几天就要开始收获了，玉米大豆也因此进入了**后的关键时刻。如果没有低温天气出现，丰收是可以预期的，但如果遭遇突然降温，大豆、玉米就会减产。而白糖的不确定风险反而来自于短期的利多因素，巴西的食糖出口的阻碍是由于天气因素导致。长假过后，短期糖价需求效应也将消失，这意味着又一市场利多因素的消失。

　　近期棉花价格暴涨的同时，中秋十一期间仍是棉花陆续收获的时节，天气变化对产量尤其是质量影响很大。在今年12月底前，进口棉预计不会大量到港。而在现货棉花偏紧的情况下，近一个月来储备棉成交价成了现货指导，而这个价格也是棉纺企业竞价得来，也属于市场行为。值得注意的是，历史上美棉到了90美分以上就不稳定了；所以经过节前狂涨，无论美棉还是郑棉都存在较大风险。

　　工业品上涨风险大于下跌

　　长假期间，宏观基本面有些利多，当前需要继续关注的主要是美联储可能接近执行新一轮的量化宽松，以支撑正在减速的美国经济。表像上已经引发了包括金价走高，美元全面走软，国债价格上扬，收益率曲线趋缓以及风险交易略偏正面等。此外，中国周二美元/人民币中间价6.7378，为自1994年以来历史低点，被理解为中国**近允许人民币升值，也被视为抛售美元的信号。不过如果美国经济数据开始好转，可能出现美元空头头寸轧空行情。

　　东证期货研究所副所长林惠指出，基础金属的供求基本面在短期内不太会出现多大变化，主要的风险集中在宏观面上，美联储有一定迹象表明可能会重启量化宽松货币政策，铜等一些品种出现现货市场供应偏紧的局面，库存水平下降。因此，市场上行的风险仍大于下跌的风险，但长假之后出现连续单边行情的可能性不大，长假期间整体价格运行区间相对较小。

　　就市场**为关注的国际金价而言，近期连续上涨屡创历史新高，但接下来亚洲地区实物需求提振，节假日期间应该易涨难跌，但短期金价小幅回调的几率也渐渐增加，波动性加大令投机资金回避风险的要求强烈。（李中秋）

　　沪综指连续收出五连阴后，又恰逢史上**长假期，消息面的不确定性和近10年历史经验所揭示的9月下旬调整概率较大的规律，令市场弱势震荡格局难发生变化；技术上量能的持续萎缩更加剧了这一弱势特征，预计节前谨慎情绪难以消散。

　　9月下旬调整概率较大

　　受国庆长假因素的影响，9月下旬市场总体呈现出明显的季节性特征。据统计，过去十年（2000-2009）期间，9月下旬市场总体呈现出震荡调整的走势，其中六次出现下跌，四次出现上涨，这四次上涨分别出现在2000、2006、2007和2008年。

　　东海证券表示，这四次上涨中，2000年大盘微涨0.48%，2006、2007和2008年期间涨幅均超过2%，其中2006和2007年均处于大牛市期间，而2008年则受印花税调整影响，幅度有所下降。另外，这四年在9月下旬的上涨都有一个共同特征，即少数交易日出现较大幅度的上涨，而大多数交易日市场波动较大，整体呈现出震荡调整的特征。

　　节前机构普遍看空

　机构对节前市场的走势也比较谨慎。上海证券分析师建议在长假前夕以防御策略为主，并耐心等待结构风险的充分释放。基于短期“弱势喘息，等待突破方向”的趋势判断，在市场面临长假诸多不确定因素的前提下，短期政策预期的紊乱将强化长假前的避险情绪，因而市场弱势局面难改。选股策略方面，分析师建议回归确定性成长，并摒弃缺乏基本面支撑的题材股；重点规避新兴产业内部面临较大估值回归压力的强势股以及创业板11月份解禁压力居前的个股；中线建议关注工业节能设备和节能建筑材料板块。

　　华融证券分析师认为，节前受谨慎情绪影响，市场可能会维持弱势震荡走势，但节后市场可能重拾震荡向上的态势。一方面，经过连续五个交易日的回调，市场已基本消化上周对加息、地产紧缩、银行监管新规的担忧以及节假日前的谨慎情绪；另一方面，从盘面来看，当前市场调整的主要动力是部分高估值小盘股的下跌所致，具有估值优势的个股具有明显的抗跌性，因而市场整体风险不大；而假日后传言落空的可能性较大，预计市场重回震荡上行通道也将是大概率事件。

　　基于节假日消费旺季、市场回调幅度有限的判断，分析师建议继续关注商贸、食品饮料、餐饮旅游、医药等大消费板块；大行业建议关注机械设备、有色金属。同时，鉴于节假日期间确实存在影响市场走势的风险因素，故建议规避前期涨幅过大的题材股的风险。

　　长江证券则表示，目前依然是处于经济周期、政策周期和流动性周期继续寻底的过程，在这多重周期弱势的格局下，真正的底部仍处于一个未来时的状态。而这个底究竟离我们有多远，在预期尚未切实观测到的时候，左右市场的内生性动能依然非常弱，这也是市场反弹之后上行异常艰难的根源之所在。而在这种内生性动能弱化的情况下，外生性的冲击所带来的影响将是巨大的。而本周仅有两个交易日，由于假期中房地产等市场出现变数的可能性较大，故谨慎情绪下的弱势震荡将成为这两个交易日的主旋律。在行业配置上，分析师依然选择乘用车整车及零部件、化工、家电板块以及季节性配置上的军工、旅游酒店类公司。（魏静）

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