信达证券：把结构型牛市进行到底

周一股指高开后略有回落，全天呈现震荡格局，**终以阴线报收，量能有较大幅度萎缩，市场交投明显趋于清淡。

　　导致近期交易清淡的原因有很多，主要包括：一、中秋、国庆长假即将到来，影响了投资者的判断，大家均把控制风险放在了**位，纷纷减少了交易频率。二、受前期关于银行拨备率提升、资本金比例上调等传言的影响，以银行、地产等为首的权重板块缺乏做多底气。三、前期活跃板块，如锂电池、多晶硅等，经过前期大幅上涨后估值已高，风险加大，在巨大获利盘的打压下，难以保持强者恒强的态势。因此，股指在短期内出现震荡在所难免。

　　尽管如此，我们还是看到资金面环境正在发生一些微妙的变化，并可能决定未来股指运行的方向。

　　央行数据显示，截至8月末，我国金融机构外汇占款余额达210368.08亿元，较7月末新增2430亿元，可推算出，8月约有90亿美元“热钱”流入。而在此前的5、6、7三个月，中国呈现明显的“热钱”流出态势，8月份表现出的“热钱”流入显然会改变资本市场所处的资金环境。而这一态势也可从8月份M2增长19.2%上得以印证。

　　“热钱”的流动不外乎追逐三个标的：息差、汇差和资产价格。从息差角度看，各主要经济体央行行动趋于一致，即使考虑到**近不对称加息预期有所加强，但其变动幅度也着实有限，短期内不应成为“热钱”追逐的目标。但如果从中期角度出发，美联储将超低基金利率保持在低位，不排除有资金会源源不断地流入到新兴市场，进而推动包括中国在内的国家通胀水平，从而引发加息，进而导致息差扩大。

　　从汇差角度看，人民币汇率近期兑美元升值超过1%。考虑到美国中期选举在即，人民币汇率继续升值的压力在增大，“热钱”流入国内追逐汇差的动机明显加大。

　　从资产价格角度看，房价前景依然不明朗，主要受调控政策是否加码及不对称加息的预期所影响。但从之前的绿豆、中药等炒作之风看，国内资产价格还是存在上升空间。股市的整体估值水平处于相对低位，也有一定吸引力。

　　综合息差、汇差及资产价格等三方面因素，我们认为此次“热钱”流入具备可持续性，正在改变资本市场所处的资金面环境。股指维持在2500点-2800点之间震荡将是常态，在权重板块无法受到资金青睐的背景下，部分中小市值**在后市依然会在实力资金的青睐下，存在结构型走牛的机会，人民币升值概念、大消费主题、新兴板块将是重点关注的三大领域。

　　信达证券 黄祥斌

　　■观点组合

　　●中证投资

　　60日均线是短期生命线

　　周一A股继续缩量震荡，主要股指均窄幅收低。盘中主力上演完**“海底捞月”，上证综指击穿短期生命线60日均线后迅速被拉起，银行、保险股护盘迹象明显。食品、酿酒、家电等消费类品种获得短线资金的青睐，创业板指数则继续大幅杀跌。

　　与国外投资者看好A股市场投资前景所不同的是，国内基金对A股的分歧较大，多数基金的仓位继续小幅下调，华夏系基金却在小幅增仓。技术上看，上证综指跌穿短期生命线后，主力上演完**“海底捞月”走势，显示在短期生命线60日均线附近，多头主力或暗藏一定的护盘资金。但在回升之后，继续追涨的动力不足，成交维持低迷，显示主力的真实意图是在节前维持横盘整理。仓位重的投资者可适当降低仓位。

　　●华讯投资

　　空方力量在逐步衰竭

　　展望后市，在10周均线下方，投资者应多几分谨慎，但也不必太过悲观。今天是中秋节前**后一个交易日，该套现的资金都已离场。随着昨天因瞬间破位而涌现的止损单的出现，成交量也继续萎缩，可见空方力量在逐步衰竭，多头将随时展开反击。

　　目前市场**为担忧的莫过于宏观调控的压力。管理层对地产调控的态度非常坚决，但央行又明确指出近期不会出台新的调控政策，这让市场再次感到迷茫。人民币汇率连续7个交易日走强，升幅达700个基点，本来对股市构成利好，但在国内通胀压力不减和地产泡沫严重的双重压力下，外资涌入却加剧了增加流动性的不利局面。但对个股而言，抗通胀品种还会是市场的热门品种。

　　在操作上，如跌破2560点处的箱体下沿，稳健投资者应将仓位降至**，因为这将宣布7月初以来的反弹**结束。反之，股指区间整理还将延续，可耐心等待平衡再一次被打破。关注银行股后期表现，这将直接影响股指的运行方向。

　　●三元顾问

　　五连阴后看反弹

　　昨日股指延续下行趋势，从日线五连阴可以看出，空方杀跌的势头相当猛烈。结合此前中小板疯狂的态势，多方目前已经无力反击，整个市场正进入到休整后重新布局的阶段。不过，个股走势依旧较为活跃，随着休整的结束，新一轮攻势将会随之到来。

　　实际上，当前A股市场并没有受到巨大利空的打压，因此，五连阴的走势不论从长期还是短期来看，都会引发一轮反弹，因此今日可放心看涨。如此一来，操作上应采用长线绩优股的布局配合短线超额利润的捕捉。短线建议关注：农业、旅游酒店、酿酒食品、涨价概念等板块。