节前震荡 四季度有望冲高

　　大盘上周再次冲高受阻，2700点似乎成为不可逾越的高点。笔者认为，虽然权重股拖累市场重新走弱，但从每日数十只**涨停判断，市场人气还在，赚钱效应仍然在传播。经过适度消化，大盘在四季度仍有冲高机会。

　　8月份宏观数据喜忧参半，从工业增加值数据看，继续呈现回升趋势；社会消费品零售额继续保持平稳上涨；投资维持在相对合理水平。以上数据表明，中国宏观经济整体运行良好，基本实现软着陆。令市场忧虑的仍然为通胀压力继续加大，8月份CPI同比上涨3.5%，略超市场预期3.3%的水平。从通胀走高原因分析，仍然为部分农产品价格上涨所致，持续性不强，由此判断加息可能性较小。

　　8月宏观数据对于股市的影响仍然体现为局部影响，利率敏感行业金融、地产继续受压，而战略新兴产业、消费品等抗周期行业仍然有望反复走高。近期银行面临为实现拨备和资产规模的硬约束，有关方面正在讨论今年年末商业银行按照减值准备对贷款总额2.5%的比例计提拨备（即拨备/总贷款比率），而此前对此并没有硬性要求。目前上市银行中仅有农行达标，一旦实施，将对银行信贷构成制约。另外，随着一线城市楼市重新升温，地产行业再次面临严厉的调控措施，地产股受政策调控影响较大。

　　从市场表现看，银行、地产纷纷破位下行，成为市场主要做空动力。与此同时，战略新兴产业、消费品行业走势仍然相当顽强，每日仍有数十只个股涨停，表明市场行情仍然为结构性的。投资者对于银行、地产股的下跌早习以为常，并不会影响整个市场的做多人气。

　　展望市场后期运行格局，原本相对简单的局面将会变得较为复杂，大盘向上运行面临半年线以及2700点强阻力压制，短期很难有效突破；但是，大盘向下空间也较为有限，银行、地产估值偏低，调控政策影响有限。所以预计市场短期核心运行区间仍然为2600-2700点之间，箱体整理可能是长假前的运行方式。

　　目前市场较为担心的是涨幅已经相当惊人的中小板、创业板等中小市值题材股是否会出现大幅补跌。笔者认为，这种可能性并不大。作为游资十分青睐的重要品种，中小市值题材股一方面受到国家对战略新兴产业政策扶持，属于政策友好型品种；另一方面流通市值偏小，在市场成交量难以有效放大的背景下，交投相对活跃。短期对于部分个股的疯狂炒作进行调查反而有利于题材股趋于理性，因此年底行情仍将以中小市值**为主，投资者期待的“二八”现象很难出现。

　　在资产配置层面，稳健的投资者可以关注大消费板块，“喝酒、吃药、逛商场”仍是股市常青树。我们注意到，上周尽管大盘冲高回落，但是以张裕A、东阿阿胶、小商品城等为代表的消费类品种仍在顽强创出近期甚至历史新高，稳健的投资者仍可以按图索骥，关注相关行业的中长期投资机会。短期激进的投资者则仍需继续关注中小市值题材股，当然出于政策风险考虑，对于短期涨幅惊人的个股应该回避，但是对于新能源、新材料、信息网络、生物医药等新兴产业可以关注跌下来之后的投资机会。

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