新兴铸管：资产整合提升盈利 目标价18元

　　公司1月8日公告称,国际实业、新兴集团、新兴铸管拟对铸管资源进行增资。增资前铸管资源注册资本2亿元,其中新兴集团持80%股权,国际实业持20%股权;增资后铸管资源注册资本增加至8亿元,其中新兴铸管现金出资3.2亿元,持40%股权;新兴集团补充出资0.8亿元,持有30%股权;国际实业以持有的新疆国际煤焦化有限公司13.7%股权(作价2亿元)对铸管资源进行增资,持30%股权。

　　增资同时,由铸管资源受让国际实业持有的煤焦化公司剩余86.3%股权(作价12.6亿元)。重组后,铸管资源将持有煤焦化公司100%的股权。

　　评论:

　　资产重组,公司向上游拓展。铸管资源主要从事矿业、贸易、矿产品等业务,为铸管集团开发新疆矿产资源的主要平台。本次部分股权注入公司,有望使得公司业务开始向上游扩张,扩展产业链条,提升盈利能力。煤焦化公司股权未注入前,铸管资源2009年1-10月实现营业收入10.2亿元,营业利润102.43万元,净利润67.98万元。

　　煤焦化公司为本次注入亮点,盈利能力较强。煤焦化公司是新疆**能将焦炭销往欧日韩等国家的新疆焦化企业,对新疆焦炭市场价格形成起着重要作用,目前的原煤产能为130万吨(实际产量约100万吨/年)。合计工业表观储量达1.6亿吨以上,预期储量仍有较大空间,是新疆拥有煤种**全、储量**的焦化企业,其总量和品种可支持该公司煤焦化产业较长时间生产需要。

　　煤焦化公司目前已有70万吨焦化能力,铸管资源取得煤焦化公司全部股权后,将投资建设2期70万吨焦化项目,总计焦炭产能达到140万吨。2009年1-10月实现营业收入3.4亿元,营业利润1.11亿元,净利润1.08亿元(08年1.75亿元)。账面净资产6.3亿元。目前国际实业公告称拟将100%股权作价14.6亿元,PB 为2.3倍。 按2009年1-10月业绩推断,2009年可增厚公司EPS0.035元。

　　通过本次增资重组后,本公司可参与到新疆炼焦煤资源的开发利用,可以为公司后续整合新疆地区的钢铁资源,和在新疆地区形成新的经济增长点创造条件。目前公司盈利状况稳定,考虑到资产注入后的投资收益及后续发展,我们上调10/11年EPS 至1.15/1.18,上调目标价至18元,对应10年PE 16倍,维持"增持"评级。