合肥城建:资源有效整合 区域**地位稳固

　　本地资源有效整合,区域**地位稳固。本次与中房重组是合肥本地房地产企业的强强联合,公司的区域开发的竞争优势将进一步加强。两者主营业务整合之后凸显土地储备的优势,公司的总土地储备将翻番,达到2300多亩,计划建面将达到近4000 多亩,市场占有率也将提高到3%,且土地价格低廉,大多在千元以下;其次是公司的国资背景也将进一步加强。

　　公司战略为主营中小套型普通住宅,布局合肥为中心的二三线城市。目前区域市场普通商品住宅市场潜力巨大,泡沫度小。09 年合肥普通住宅销售火爆,供不应求,户均建筑面积98.7 平方米,随着城镇化和居民收入的提高,普通住宅市场潜力巨大,而且市场以自住需求和省内需求为主,泡沫度小。

　　公司坚持贯彻国家的"70、90"政策,适应大众的真正需求,这有利于公司保持和扩大省内区域性房地产**企业的地位和优势。

　　"泛长三角合作"和"中部崛起规划"的双引擎助推区域经济腾飞。安徽省属于中部地区,合肥市作为省会城市将直接受益于促进中部崛起的区域经济政策。同时,安徽省在地理位置上居中靠东,因此不仅受中部崛起政策利好,还具有"泛长三角"概念。特别是"长江三角洲地区区域规划"即将开启,东部地区的产业升级,合肥将成为"长三角"等东部地区产业转移、特别是加工制造业转移的**为有利的承接区之一。

　　"现代化滨湖城市"的市政规划拓展市场需求。2005 年,合肥市提出了"141"城市空间发展战略,即在合肥主城及其周边城镇范围内构建一个主城、四个外围城市组团、一个滨湖新区的总体空间框架,合肥市将由单中心向多中心转变。这将拓展城区规模和城市人口,加快城镇化进程,为房地产市场带来更大的发展空间。

　　估值和投资建议:公司09 年住宅项目销售火爆,给公司带来了丰厚的利润,10 年重组之后业绩将有更突出表现。我们预计公司09 年、10 年、11 年和12 年每股收益分别为0.63 元、1.18 元、1.61 元和2.93 元,截止上一交易日20.25 元的收盘价,对应的P/E 分别为32 倍、17 倍、13 倍和7 倍,10年开始具有显著的估值优势,对应RNAV 估值12.82 元/股,考虑到公司重组优势、区域经济优势和业绩的高增长,首次给予公司"**"评级。