靴子虽已落地 但振荡仍需时日

如同我们上周展望的那样，经历过年底的"股指期货门"事件之后，市场渐渐回归到资金供给方面。既然多数人认为信贷是09年的推手，那么今年信贷可能出现的变化也必然会引起以信贷投放作为股市波动指标的投资人的关注，因此一月份的信贷投放情况如不能达到预期将引发市场对于货币政策紧缩的担忧，和这一点类似的是，通胀的超预期也是我们在前期反复强调的关键因素，这将和信贷平滑发放一样成为投资者担忧货币政策收紧早于预期的一个不确定因素。事实上，单纯从央行部署的10年各季信贷投放更平滑的角度看，有利于实体经济的更稳定，对于资产泡沫有抑制作用。从股市的角度看，央行的表述中强调了稳定股市的预期，那么大涨大跌都将不是稳定所表述的范畴，用扩容应对股市结构性泡沫和股指期货提升蓝筹估值水准的预期将成为两大对冲工具。

　　市场方面，前期高高居上的泛消费类板块在节后纷纷开始放量下跌，如汽车家电等，伴随的是有色煤炭等品种的脉冲式上扬，是否意味着周期与消费之间的风格转换呢?首先，有色等周期性品种即将面临的去年四季报和今年一季报的高增长是确定性事件，随着PPI在12月的预期转正以及今年初将迅速上扬，上游行业的盈利将得到进一步好转，这是周期性品种得以受到阶段性关注的一个理由;其次，不确定的是二季度之后周期性行业的盈利能否继续环比提升。**经济的强劲复苏会带动金属的需求毋庸置疑，但已被笼罩上金融属性的金属在预期美元会升值的背景会否有强劲的做多愿望恐怕还值得商榷，一个可能的假设是如果金属在高位振荡，美元升值，周期性行业进一步表现的机会恐怕也会打折;第三，资金从前期大幅上涨的消费品中择身而退，会否立即进入到周期性行业中也会影响到周期性行业的走势。目前看好周期性行业的机构不在少数，而周期性品种的"星火燎原"也不排除是部分资金"随风潜入夜"。但在业绩复苏在二季度的不确定性,美元升值预期及资金未达成一致预期的前提下，周期性品种暂难现去年初的"涨势如虹"。

　　上周五股指期货和融资融券公布获批，对于蓝筹的价值提升作用众人皆知，但为其三个月的准备期会否给蓝筹即刻带来上涨盛宴，恐怕还得取决于机构的仓位配置。本周关键事件关注12月经济数据的发布。资金面看，扩容暂未歇脚，大行融资传闻不断，通胀超预期所可能导致的准备金率的调整前于预期及信贷的平滑发放等不利于市场，考虑到数据的乐观和悲观情绪均有可能，暂以中性看待，而股指期货和融资融券对券商等蓝筹形成利好效应，市场在3100-3300之间振荡的可能较大。热点方面，券商及参股券商板块有较强股价刺激动力，另外维持上周的出口超预期和通胀超预期的"双超"主题，包括农业,电子信息,造纸等。