现货PX大涨缺乏基本面支撑

一、全球PX市场回顾

    亚洲市场上，合同方面，新日石和出光兴产将1月亚洲PX合同结算在1090美元/吨CFR，仍无ExxonMobil结算消息。现货方面，周一，亚洲PX现货市场迎来开门红，现货估价上涨12美元/吨到1111.5美元/吨FOB韩国和1128.5美元/吨CFR**，主要受下游PTA市场强劲上涨推动。在MOC窗口，Glencore和GS Caltex对2月任意期船货递盘从1105美元/吨CFR**/宁波上升到1125美元/吨，但没有卖家感兴趣，因价格突然上涨，卖家离场观望。Ty Chem对3月任意期船货递盘1103美元/吨FOB韩国，也无果。交易窗口之外，有2月递盘在1115美元/吨FOB韩国。下游PTA期货和现货均大涨，为4个月高点。部分市场人士认为价格急剧跳涨是因为原油突破80美元/桶关口和聚酯产销劲升至200%，其他市场人士认为商品市场内流动资金依然太多，导致投机行为热烈。周二，亚洲PX现货估价价大涨40美元/吨到1151.5美元/吨FOB韩国和1168.5美元/吨CFR**，主要受上游原油连续上涨和下游PTA大涨推动。周三，亚洲PX略涨3美元/吨到1154.5美元/吨FOB韩国和1171.5美元/吨CFR**。在经过了周二的大涨之后，现货市场追高者寡，主要还是担心下游的需求问题，价格过高，贸易商采购囤货的动力不足。周四，受下游PTA期货大跌和聚酯产销回落影响，FOB韩国估价走低2美元/吨到1152.5美元/吨，CFR**估价走低5美元/吨到1166.5美元/吨。周三，Daewoo向Glencore出售了一笔2月到港船货，售价1170美元/吨CFR。周五，FOB韩国估价下跌了11美元/吨到1141.5美元/吨，CFR**估价下跌了8美元/吨到1158.5美元/吨，比前一周收市时大涨了42美元/吨。两种估价差距变大，是因为运费从14美元上升到17美元。在MOC窗口，没有市场人士参与，但交易窗口之外，一笔2月报盘听说在1155美元/吨CFR，之后降至1152美元/吨CFR，但没有接盘者。市场观察家说买家保持离场观望，因为在下游PTA连续第三天下滑之后，买家预计PX价格会出现更大的回落，而且终端聚酯产销大幅走低。

    西北欧市场上，合同方面，周五，1月西北欧PX合同**初结算在800欧元/吨（大约1150美元/吨）FD，比12月合同价上调了60欧元/吨。周五下午，用户Invista对此进行了证实，至少有一家生产商也证实了该结算价。一用户说“800欧元/吨是个妥协结果，1090美元/吨的ACP受到亚洲现货市场的支持，到目前为止我们听到的亚洲现货价都在1100美元/吨以上。本月将下游价格推高将是困难的，人们正在抱怨原料价格上涨，因为超出了预期水平。”欧洲12月合同结算在740欧元/吨（大约1112美元/吨）FD西北欧，比11月大涨了60欧元/吨。现货方面，周一，西北欧PX现货估价跟涨亚洲收于1044美元/吨FOB鹿特丹，但市面平静，没有交投。欧洲一贸易商说“每个人都在等待和观望。”因1月市场供应非常紧张，交投受到抑制。一主流用户说1月合同可能要到下周才能结算，“我们还没有开始商谈，更谈不上结算了，在商谈时我们必须审视石脑油价格和汇率情况。”年底时1月ACP部分结算在1090美元/吨CFR亚洲，比12月合同价上调了30美元/吨，该结算价大约折合757欧元/吨，比欧洲12月合同价低3欧元/吨。周二，西北欧PX现货估价大涨30美元/吨到1077美元/吨FOB鹿特丹，跟涨亚洲涨势。周三，西北欧PX市场保持平静，估价走平，货源的缺乏使得市场流通性受到抑制。市场参与者仍然对2010年产量的增加抱有希望，而目前高涨的价格并没有使厂家提高生产负荷。市场人士说1月西北欧PX合同价可能至少上涨30欧元/吨，一用户说“供应商希望的价格大约在800欧元/吨FD西北欧，而买家希望的水平在770-780欧元/吨。”他补充说“当然，我们不能排除妥协的可能性。这将对业务产生负面影响，但我将通过尽量压低涨幅来促使自己的损失**小化。”上周，新日石和出光兴产将亚洲1月PX合同结算在1090美元/吨CFR，比12月ACP（1060美元/吨CFR亚洲）高出30美元/吨。市场人士普遍预计欧洲1月合同将上调，一贸易商说应该会结算在780欧元/吨附近或更高水平，为了保证与ACP之间的正常差距。周一，一主流用户说合同结算可能要到下周，“我们还没有开始商谈，我们在商谈时必须考虑石脑油价格和汇率情况。”一生产商说预计1月合同价会上涨，但无法确定是否能在周末之前实现结算。周四，西北欧PX现货估价走低5美元/吨到1069美元/吨FOB鹿特丹，跟跌亚洲。周五，西北欧PX现货估价走低8美元/吨到1061美元/吨FOB鹿特丹，比前一周收市时上升了27.5美元/吨，为了反映远东市场的变化。据一贸易商说，亚洲人士据说很紧张，因为PTA转跌，该贸易商说“我认为欧洲目前仍受亚洲主导，似乎所有的芳烃产品都想整固。”不过，另一贸易商说PX“很快会再度蓬勃向上”，因为“可获取的原料越来越少。”

    美国海湾市场上，合同方面，1月合同还没有结算，但市场人士预计至少在12月基础上上涨1.5美分/磅，通常情况下，折扣8%，因此，1月合同净价大约周四48美分/磅或1060美元/吨。12月合同结算价为52.25美分/磅（折扣前）。现货方面，周一，美国海湾PX市场跟涨亚洲，现货估价收于1062.5美元/吨，但没有递盘和报盘。周二，受亚洲市场走强支撑，美国海湾PX价格大涨40美元/吨到1102.5美元/吨FOB。周三，美国海湾PX市场同亚洲市场一样，保持平稳，市场无报盘报出，购买意向约在1100美元/吨FOB。周四，美国海湾PX现货估价下跌5美元/吨到1097.5美元/吨FOB，跟跌亚洲。周五，美国海湾PX现货估价上涨15美元/吨到1112.5美元/吨，比前一周收市时大涨了60美元/吨。东海岸活动增多，2月递盘和报盘商谈范围在1135-1150美元/吨CFR，扣除美国海湾到东海岸港口的运费30美元/吨，美国海湾价相当于接近1110-1115美元/吨。当周，因美国海湾缺乏现货递盘和报盘，美国估价的评定仍受亚洲市场的涨跌而定。不过，周五东海岸需求闪现，2笔2月报盘分别在1150美元/吨和1155美元/吨，递盘商谈在1135美元/吨CFR。

    二、关联因素分析

    1、因收益回升，亚洲PX生产商提升开工负荷，再加上中东新产能投产，亚洲PX供应正重新趋于充足。下游PTA生产装置开工负荷保持在90%以上。

    PTA生产利润丰厚，中国大陆和中国**PTA生产装置均保持90%以上的高负荷运转。1.珠海BP于11月25日关闭广东90万吨/年的PTA生产线进行25天左右的检修。2. 浙江一主流PTA供应商旗下一套60万吨EPTA装置周初因故障停车,预计检修时间在一周左右。3. 韩国一套100万吨PTA装置因故障运行负荷降至4成左右。其他几大供应商开工都维持较高水平。4.东方新希望其中60万吨的装置自11月12日调试成功，12月有计划一周左右检修。目前已有合格产品产出，12月初会有货源供应市场。另30万吨装置仍在调试之中。5. **台化3号70万吨PTA装置周初起安排3-4天天停车检修。

    套利方面，目前，美亚之间的价差为46美元/吨，欧亚之间的价差为97.5美元/吨，地区套利窗口关闭。

    PX开停车方面，韩国S-Oil计划在2009年1季度开始Onsan第2套芳烃联合装置的兴建，新装置将拥有90万吨/年PX产能和28万吨/年纯苯产能，产品将出口到中国大陆、中国**和东南亚。科威特的EQUATE石化公司说计划在今年3季度初投产位于Shuaiba的新芳烃工厂，该联合装置可生产77万吨/年的PX和37万吨/年的纯苯。到年底时，中石油乌鲁木齐的芳烃装置也计划投产，产能100万吨/年。国家发改委正式核准了海南炼油化工有限公司60万吨/年PX（对二甲苯）项目，该项目估算总投资29.5亿元，何时建成没有细节。4月底，Aromatics Oman LLC表示将在今年12月开始PX和纯苯生产。该工厂位于阿曼的港口城市Sohar，拥有81.9万吨/年PX和21万吨/年纯苯。日本Cosmo Oil和韩国Hyundai Oilbank已经基本达成基础协议，欲9月份在韩国成立一家PX合资公司，新装置位于大山，PX产能80万吨/年，预计2013年开车。Cosmo Oil也决定在日本中部Yokkaichi炼油厂兴建一座新的30万吨/年MX工厂，预计2011年11月建成。阿曼芳烃LLC位于Sohar的81.9万吨/年PX新装置开车时间从年底推迟到2010年1季度，因为设备和原料问题。科威特KPPC公司83万吨/年PX生产装置将于11月12日开始商业化生产，一中国用户说已经收到该公司的船期表，12月中旬到达中国。与印尼TPPI接近的一人士说该公司2010年从一新卖家获取原料后计划提高PX产量，TPPI的PX产能为55万吨/年，据说目前开工率大约在75%。中石油四川石化炼化一体化项目于日前开工，该装置位于四川彭州市，2011年完成后将能够生产65万吨/年PX。中石化与江西省政府签订协议欲在九江兴建一座60万吨/年PX工厂，该项目预计2012年完工。**CPC公司前周周末重启了3号PX工厂（产能为25万吨/年），现在满负荷运行。其2号PX工厂（产能22万吨/年）12月9日关闭进行为期14天的停车检修。Petrogal一发言人说该公司正寻求在周末恢复Oporto工厂的PX生产，该人士补充说成功重启取决于一体化生产线是否有利可图。11月19日，该40万吨/年装置已经恢复甲苯、纯苯和溶剂生产。日本能源12月18日下午关闭了位于Kashima的17万吨/年PX工厂，因为炼厂故障。公司一人士说位于同一地点的42万吨/年PX工厂目前开工率超过80%，但可能很快也关闭，因为该工厂也与上述炼油厂相关，因此，也将受到影响。此外，因原油泄漏，TonenGeneral Sekiyu在12月15日关闭了位于Sakai炼油厂的23.5万吨/年PX装置，预计12月22日重启。**CPC已经重启了林园2号PX工厂（产能为22万吨/年），目前该工厂运行负荷大约在75%。科威特KPPC表示装置目前运行负荷为65%，2010年1月底将上调到100%，因为届时原料供应将稳定。KPPC使用重石脑油原油，有科威特石油公司供应，因KPC仍有石脑油合约要履行，对KPPC的石脑油供应量有限。不过，到1月底，KPC将有能力满足KPPC的全部原料需求。几家终端用户称已经收到科威特KPPC船货报价，预计KPPC的船货2月到港。Petrogal已经恢复Oporto产能40万吨/年装置的OX和PX生产，“我们已经重启，一切正常，合同供应没有问题，但没有现货可售量。”日本TonenGeneral Sekiyu12月23日重启了Sakai炼厂的PX装置（产能为23.5万吨/年），已经满负荷运转。金陵石化将在1月中旬重启60万吨/年PX工厂，该工厂开展为期1个月的停车检修。

    2、从下游来看，利空消息突如其来，PTA市场由涨转跌。

    新年伊始PTA期货和现货市场迎来开门红，在多头资金的热烈参与下，涨势凌厉，期货盘中升破8400整数关口，创下自去年谷底以来的反弹新高。但多数市场人士认为基本面并不支撑PTA期价持续走高，因为终端需求仍保持相对偏弱，而且PTA生产装置一直保持高负荷运转，因此，供应充足将抑制上行空间。周四，突如其来的消息面利空，导致人们开始审视近期过大的上涨幅度和市场回调的风险，获利盘的了结加速了价格的下跌，商品市场集体跳水不约而同起到了传导作用，加重了PTA暴跌的幅度，目前尚不好判断PTA的下跌是属于多头趋势发生逆转还是高位技术性回调，8000关口处的支撑能否经得住考验还有待观察。

    3、从上游来看，国际原油市场继续回升到82美元/桶上方运行。亚洲MX市场继续保持升势。

    NYMEX原油期货周一跳涨2.15美元，报每桶81.51美元，因美国寒冷天气提振取暖需求，同时，俄罗斯和白俄罗斯发生石油定价争执，及制造业数据强劲燃点对能源需求上升的希望。NYMEX原油期货周二收高0.26美元，收报每桶81.77美元，交易商等待随后将公布的原油和燃料油库存数据。周三，NYMEX原油期货上涨1.41美元，收报每桶83.18美元，为连续第十个交易日收高，为2008年10月9日以来**高收位，因美元走弱和投资需求盖过库存意外增加的影响。周四，NYMEX原油期货下滑0.52美元收报每桶82.66美元，结束连续10个交易日的涨势，因担心中国的需求增长，投资者的风险偏好下滑且美元走强，但北半球寒冷的天气则限制油价的跌幅。周五，NYMEX原油期货上涨9美分，收于82.75美元/桶，油价上涨可能主要得益于美元疲软，不利的就业报告挫伤了市场人士对美国经济**复苏的期待。

    受原油连续回升和下游PX大涨带动，亚洲异构级MX价格向千元关口挺进。周二，达到993.5美元/吨的高点。但之后价格回落，因为PX再度表现不振，导致MX市场看涨信心减弱。周五，MX现货估价收于975.5美元/吨FOB韩国和985.5美元/吨CFR**，比前一周收市时大幅回升了33美元/吨。周五，一笔2月任意期报盘在985美元/吨CFR，但没有交易达成。目前，PX和MX之间的价差在166美元/吨，PX生产商的收益仍低于盈亏平衡水平。

    三、后期市场走势预测和操作建议

    总体来看，周初，受下游PTA期货暴涨和聚酯量价齐升的鼓舞，PX在2010年**周迎来了开门红，价格实现大涨。但后半周，受PTA期货大跌和聚酯产销明显回落打击，PX走势转软，因缺乏基本面的支撑，PX后市面临进一步回调的压力。