今日投资：中国太保 保费增速继续大幅回升

中国太保601601主要经营人民币和外币的各种财产保险,短期健康保险和意外伤害保险业务。其中人寿保险占主营收入的68%财产保险占28%。拥有市场份额排名第三的太平洋寿险,排名第二的太平洋产险以及管理资产规模排名第三的太平洋**公司等主要子公司。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.66,0.77和0.79元对应动态市盈率为41,35和34倍;当前共有27位分析师跟踪10位分析师建议"强力买入"15位分析师建议"买入"2位分析师建议"观望"综合评级系数1.70。

　　自2008年十月以来中国太保加大力度调整寿险业务结构截止09年八月保费连续十一个月同比负增长。九,十月中国太保寿险保费增速转正且正增长幅度较大超越市场预期。由于去年低基数原因及年末因素寿险保费保持较大幅度正增长在四季度仍将持续且增速回升速度预计将超市场预期。银保销售渠道较前有所放宽单月银保保费增速预计60%以上全年银保降幅预计缩窄至20%左右。

　　虽然十月单月总保费增幅较大但由于08年同期个险期缴保费基数较大所以十月单月个险新单保费收入有所下降降幅在10%左右2009年前十个月同比累计个险新单保费增长预计达15%左右。中国太保寿险产品结构调整压力已经过去。公司个险代理人数量在2009年有较大增长预计在两位数以上。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升申银万国预计中国太保09年NBV增速在25%以上。2009年寿险行业的结构调整成效显著进一步优化的空间有限2010年在宏观经济稳步复苏和通胀带来的保险收益率的提升将刺激保险需求。

　　产险保费收入二月份以来增速均在20%左右。车险业务的利润率较低故短期对太保的利润贡献有限但较前已有所提高。但申银万国认为随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善产险费率会有小幅上升而佣金率会有所下降产险的盈利能力将有显著提升。

　　中国太保11月25日公告已获得证监会批复核准发行不超过9.9亿股境外上市外资股每股面值1元的普通股。中国太保称本次H股募集资金拟用于充实资本金用于保险主业的发展。公司2009年对寿险业务进行了较大幅度的产品结构调整H股融资完成后公司偿付能力将大幅提升至300%以上申银万国认为2010年公司在09年结构调整的基础上将着力业务扩张尤其是个险渠道代理人和产品销售的发展。养老保险税收优惠政策上海试点预计于2010年初正式实施太保旗下的长江养老保险也面临发展机遇。

　　银河证券认为中国保险公司之间的竞争很大程度上是整体资源的竞争尤其是银行保险和**险渠道,手续费和结算利率成为成功的关键。当前中国保险市场的格局远未**终形成。在这种情况下获得了巨额资本支持的中国太保其未来的表现仍然值得期待。虽然中国太保近期整体业务上表现平平但在二级市场上却持续活跃预计此种情况将会一直持续到H股发行成功。银河证券继续维持对公司2009-2011年EPS 0.69,0.92,1.04元的预测分别对应37.5倍,28.1倍和24.9倍同时给予"谨慎**"评级。

　　风险因素:股市震荡对公司投资收益率的影响。