华谊兄弟12亿撬开资本市场之门

　当1999年深交所向证监会送创业板立项报告时，华谊兄弟不过是一个刚起步5年的广告公司。

　　今天，十年磨一剑的创业板终于开闸了，而华谊兄弟也已壮大成为民营影视公司的代表，成了中国创业板首批28家公司中**受追捧的上市公司之一。华谊兄弟上市计划募资6.2亿元，实际募资12亿元，在招股时就受到了机构和股民的追捧。今天上午9时30分，作为中国影视制作**股，华谊兄弟**正式上市交易。

　　幸运之手为何点中华谊？

　　曾力推歌华有线上市的券商——中信建投，此次又成为华谊兄弟的保荐人（主承销商）。该公司投资银行部执行总经理徐炯炜对记者说明了其“保荐”理由：“华谊兄弟能成为中国影视制作A股**家上市公司，主要基于当前影视行业‘高质量、精品化’的发展趋势；华谊拥有**完整的影视产业组群，协同效应明显；影视剧规模的提升和质量的保证，将使公司的营业收入和利润在未来两年实现高增长；华谊在影院方面的投资，既延伸了其产业链，也拓宽了公司的盈利增长点。”

　　中信建投一直专注于为国内优秀传媒企业服务,选中华谊兄弟上市也绝非一时心血来潮，徐炯炜表示，“这几年，我们一直在关注影视产业的融资问题，也希望社会资本能向其进一步敞开大门。国家文化产业振兴政策涉及到“内容制作”方面，现阶段**有条件上市融资的包括娱乐板块、体育板块、生活板块和出版业。在这个大框架下，我们在影视行业调研和权衡了各方面的**，选择了民营影视企业华谊兄弟作为突破口。”

　　资本运作多年终修正果

　　民营影视公司生存和发展的主要瓶颈就是资金，而华谊兄弟能在影视产业中有今天的成就，其中**主要原因就是其在资本运作上比较到位。有关资料显示：

　　2000年3月，华谊兄弟广告有限公司和太合集团各出资2500万元人民币，重组为华谊兄弟太合影视投资有限公司。2004年底，华谊兄弟从TOM集团募得1000万美元，回购太合公司手中45%的股份后更名为华谊兄弟传媒集团。2005年12月，华谊兄弟回购了TOM的部分股权。通过不断的融资扩张，华谊兄弟占有了国产电影市场20%的份额。

　　除了引入战略投资者外，运用版权从银行等金融机构贷款也成为了华谊兄弟融资的一条路。电影《夜宴》得到深圳发展银行5000万元贷款，电影《集结号》拿到了5000万元无抵押贷款等。2008年5月，北京银行以版权质押的方式向华谊兄弟提供1亿元的电视剧多个项目打包贷款。今年3月，工商银行又给华谊兄弟拍摄电影提供了1.2亿元的贷款。

　　与此同时，华谊兄弟还大规模地开展合拍片项目，《功夫》和《可可西里》均与索尼-哥伦比亚合拍，《大腕》是与哥伦比亚(亚洲)共同投资2500多万元所拍，《情癫大圣》与香港英皇合作，与香港寰亚合拍的《天下无贼》、《夜宴》投资分别为4000万元、1.28亿元，《墨攻》则采取了亚洲四个主要发行地区的公司联合投资并负责各自区域电影发行的方法。

　　“股民的钱会用在刀刃上”

　　从全球影视业来看，资金实力是决定影视企业市场地位的核心要素。国际**电影企业均已实现上市且建立了畅通的融资渠道，这些公司凭借强大的资金实力吸引优秀的导演、演员和经营管理人才，创作出质量上乘且具有较强票房号召力的大制作影片，从而在竞争激烈的电影市场确立了自身的强势地位。由于国内影视企业绝大多数还未建立资本市场的直接融资渠道，而影视行业轻资产的特点又较难获得传统的抵押贷款，受资金实力约束，国内影视企业能公映播放的影视剧生产规模和收入规模，与国际企业之间相比根本不在一个数量级上。

　　有鉴于此，华谊兄弟的董事长兼CEO王中军直言：“如果国内影视企业不能尽快建立资本市场的融资渠道，提升资金实力和生产规模，就无法真正建立影视业‘大投入、大产出’的工业化生产模式，只能停留在‘作坊式生产’的初级阶段，也不可能成长为具有国际竞争力的影视企业。”

　　总裁王中磊在谈及华谊兄弟上市后的下一步打算时透露，随着募集资金的到位，明年公司计划达到电影每年6部、电视剧每年600集以上规模，两年内将旗下艺人发展到150人以上。同时在全国投资建6家电影院，公司还计划进一步拓展电影国际业务、影院广告业务和品牌授权业务等，立志打造中国版“华纳兄弟”。就在上市交易的前两天，华谊兄弟与深圳卫视签署战略合作协议，双方将联手打造一档贯穿周一至周五的晚间黄金档娱乐栏目《娱乐头条》，此举意味着华谊兄弟在电影、电视剧、演艺经纪等领域之外，又拓展到电视节目制作。

　　对于12亿元上市募集资金的使用，王中磊自信满满地说：“我们没有压力，因为我们有很多好项目等着钱来做，股民的钱会用在刀刃上！”RJ073

　　明星股东资产列表

　　（发行价28.58元/股）

　　股 东 持股数量（万股） 价值（万元）

　　王中军 4,390.80 125,489.06

　　王中磊 1,389.60 39,714.77

　　冯小刚 288.00 8,231.04

　　张纪中 216.00 6,173.28

　　黄晓明 180.00 5,144.40

　　李冰冰 36.00 1,028.88

　　张涵予 36.00 1,028.88

　　康洪雷 36.00 1,028.88

　　**视点

　　文化创意产业

　　迈出跨时代一步

　　华谊兄弟上市融资，对股民来说，**的诱惑可能来自冯小刚、张纪中、康洪雷、黄晓明、李冰冰、张涵予等一批明星股东的热效应，以及对《非诚勿扰》、《手机》、《士兵突击》等一系列电影大片和精品电视剧的认可度；而对资金饥渴的业界来说，其诱惑不亚于一场革命。影视公司得以在创业板先行“试水”，这既是文化体制改革的成果，也是政府力推的经济行为。这种融资方式的开启，使得文化创意产业在市场化道路上迈出了跨时代的一步。

　　观点 1

　　影视内容业升级的信号

　　清华大学新闻与传播学院副院长尹鸿：华谊兄弟的上市，标志着中国影视内容供应商、生产商**次通过资本市场来增强自己的控制能力、资源的配置能力。通过融资来提高自己的市场话语权，这是影视内容业升级的一个信号。

　　观点

　　华谊一小步，中国文化一大步

　　北京大学教授张颐武：华谊兄弟得以上市，说明影视文化产业开始进入资本市场，对中国影视业具有里程碑的意义。文化创意产业这些年迅速发展壮大，尤其是电影业2002年全国票房不过6亿多元，2008年达到43亿元，说明这个产业开始成型了。对华谊兄弟来说，上市是一小步，对中国文化产业来说是一大步，标志着文化产业加入了整个经济系统的大循环。

　　观点

　　未来影视业将“兼并重组”

　　北京光线传媒有限公司总裁王长田：华谊兄弟上市让人们看到了原来比较分散的一个行业，可以获得规模化发展，可以和资本市场结合，从而成为公众性企业，确立了大公司未来行业发展的样板。华谊兄弟上市后，可能会改变中国电影产业的格局，拉开和没有上市企业的距离，为走向国际市场创造了条件。同时，可能为合并重组带来一些契机，因为中小公司在可持续发展上存在问题。5年后，中国不会存在这么多电视剧制作公司，小公司可能会被整合，剩下的公司不会超过10家。

　　观点

　　警惕影视业“通货膨胀”

　　尹鸿：影视业进入资本市场只是一个破冰之旅，**终还是要让产业全环节进入市场。如果上市融资的企业都仅仅是提高影片的产量和规模，实际上可能会造成将来影视行业的通胀。大家的制作成本都会大幅度增加，竞争成本也会增加，你还是不能让你的效益**化。

　　观点

　　一窝蜂上市潮不会出现

　　中信建投证券有限责任公司投资银行部执行总经理徐炯炜：2009年全国电影票房可以做到60亿元左右，这样一个产业规模还要院线、影院和制片方三家来分。这个行业不是特别大，能容纳的优势企业不会特别多，符合上市基本条件的自然不多，不像大家想的那样会一拥而上都上市。行业没有这个消费能力，就支撑不住这个企业的收入。目前，中信建投正在运作中影集团和光线传媒等文化企业的上市融资，保利博纳等也在筹备上市。（另据了解，保利博纳发行公司已获得美国纽交所主板上市的资格，正在启动上市计划。）

　　王长田：影视行业作坊式公司较多，存在财务不规范、商业模式不能支撑长期发展、没有连续稳定业绩等软肋，目前可上市的公司并不多。如果真想上市，提前三年就得做准备。光线传媒是商业模式很成熟的公司，上市融资是为扩大规模，继续深化模式，使公司在若干年内保持高速增长。RJ073

　　链接

　　美国电影业的融资渠道

　　以好莱坞六大电影制片厂为主体的美国电影业，在行业外寻找融资渠道，已有近40年历史了。

　　行业外资金涌入电影业的**波始于上世纪70年代初，资金主要来自个人投资者。

　　1995年起，业外资金投入电影业的潮流再度兴起，其重要推动因素是证券市场上通行的组合投资理念被引入电影领域。大部分操作实例表明，如果将一笔资金分散投入到20至25部电影项目中，既能回避投资风险，并可保证一定比例的回报。这股潮流贯穿上世纪90年代后半叶，资金主要来自保险公司、退休基金等机构投资者。

　　**后一拨的业外电影投资始于2004年，发起者为来自华尔街的对冲基金和私募基金，主要以电影投资基金的方式出现。据分析报告显示，目前好莱坞六大片厂及旗下公司整体电影制作费中的至少30%，即来自此类电影基金，平均年资金额达25亿美元。

　　电影版权证券化对于大多数中国人还比较陌生，但在国外的发展已具规模。电影投资基金的募集通常是由私募基金以高收益债和优先股等不同品种的金融产品吸引风险承受能力不同的投资者而完成。其具体融资方式有股权融资：融资时间通常在5至7年之间；夹层融资：一般采取可转换票据或优先股形式或其他贷款形式；优先级债务贷款：制片商把地区发行权卖给指定地区发行商时得到“保底发行金”，这相当于发行商的预支；发行AAA级债券：一般由投资银行以影片的DVD销售收入和票房收入为基础资产，向投资者发行证券化产品。

　　数据显示，在美国约25%的影片投资来自银行贷款，来自基金的融资则超过了50%。

来源：北京日报