博傻理论重现 警惕身边的“郁金香泡沫”

  “人们**终发现，郁金香球茎与洋葱球茎的价格差距也并不太大，这可能就是博傻理论的**初应用，只不过是在360年前。”人们购买郁金香并非为了其内在的价值，而是期望其价格能无限上涨并因此获利，在罗晋看来，这在中国的股市与房地产市场正在上演，而2007年以来的股市低迷，并没有让投资者完全认识到“郁金香泡沫”就在我们身边。

    耶鲁大学公开课在网上的流行，让一名原本就盛名在外的经济学家在国内再一次被重新认识，他就是罗伯特·J·希勒。由于在其经济学著作《非理性繁荣》中，对于美国股市及房地产泡沫将破碎的预言先后成真。而伴随着他主讲的《金融市场》公开课，许多国内投资者比如北京的股民罗晋发现，希勒所介绍的一切知识，也适用于中国投资市场，甚至“非理性繁荣”这一论述，也许正在中国再次发生。

    市场趋势真的存在?

    既然泡沫存在，非理性充斥投资市场，那么泡沫何时破裂？希勒认为并没有答案。

    “《非理性繁荣》并非是一本预言书，从头至尾，他都没有预言泡沫何时破裂，但他却描述了非理性繁荣的破裂原因。”在《非理性繁荣》一书中，希勒罗列了促使市场产生泡沫的12个因素，也描述了市场放大机制的产生与发展，然而对于泡沫何时破裂，希勒并没有任何预测。

    “不过希勒提出了一个很有趣的观点，那就是市场的趋势并不存在，我们常常的表述是，预测市场趋势的努力是无效的。”罗晋和其他股民探讨当下的中国股市。近几周来，医药股等**处于震荡上升阶段，虽然尚未突破2700点，但看多的分析者开始增多，并分析各种股市看多的原因，然而在众多机构和投资者对股市看多时，其判断本身就会出现错误：“因为我们都知道，股市走势往往与多数人的判断反向，如果每个人都看似作出了合理的推断，那这个推断就会因为其合理性而被证伪。”

    在国内股民看来，人们看多医药股的原因，仅仅可能是《药品价格管理办法征求意见稿》，但这样的上升趋势其实本身就很脆弱，任何关于医药行业的担忧，都有可能迅速传播，成为完全扭转行情的导火索：“看多行情也许在一天之内就会变成看空。”

    其反向推断也同样合理——如果多数投资者都作出了看空的判断，并且看空的理由也确实存在，那么股市大幅下跌就不会发生，因为所有人都看空时，**“合理”的操作就是抄底买入。那么，所有人看空就变成了错误的预测。

    这确实是个不太好理解的逻辑，希勒对这样的怪现象作出了一个可能的解释：“受质疑的观点已预先存在于我们的头脑中。即使相互矛盾的观点也可以同时共存于我们的头脑中，而当支撑这些观点的事实发生变化或公众注意力发生转移时，我们头脑中也许就会突然萌生一种明确的信念，并且与先前的信念恰恰是相互矛盾的。这就是为什么有时观点的传播会非常迅速，公众思想有时会突然发生180度的大转弯的原因。”

    “这样的思想基础给投资者的提示是，任何崩溃或者暴涨，都可能在瞬间发生，因为人们在心中早已给股市的变动找好了所有的理由。”罗晋表示，这样的理念给自己的投资带来的**好处，就是可以让自己坦然忽略所有股评师的评论：“因为在作出看多或看空的评论时，他的心中其实已经存在了反向的想法，任何一个简单的事实，都可能让他推翻之前所有的论断。”