压榨成本降低 菜粕上行空间有限

　　三季度以来，CBOT大豆1000美分/蒲式耳、900美分/蒲式耳相继沦陷，且跌势愈演愈烈，在USDA9月报告发布后仍无企稳迹象，9月11日下探至853.25美分/蒲式耳，创下了2009年3月13日以来的六年新低。这样的表现使得加拿大菜籽价格走势步履蹒跚，而国内菜籽成本较为坚挺，农户惜售心理增强。内外价差逐渐扩大，国内加大了对进口的依存度，而这，将拖累国内市场价格。

　　美豆丰产在即，南美大豆挤占市场

　　美国农业部9月的供需报告中，调高了美豆总产量和单产预期，但因压榨量被调高，使得美国2015/2016年度结转库存预期被调低。报告对单产数据继续上调0.2蒲式耳/英亩，至47.1蒲式耳/英亩，确实在意料之外。

　　之前美豆一直在消化8月报告调增单产引发的丰产效应，本次报告发布后利空效应大打折扣。但是，由于人民币与美元挂钩，即使8月贬值3%左右，但相对于巴西雷亚尔来说，还是大幅升值了，这也是包括巴西在内的南美大豆向我国涌入的一个重要原因。其在一定程度上挤压了美豆的需求空间。

　　生猪存栏下降，菜粕预计“受殃及”

　　截至9月11日，仔猪价格环比下跌2.54元/千克，至39.51元/千克;生猪价格下滑0.2元/千克，至18.18元/千克。此外，8月生猪存栏继续下降0.1个百分点，至-10.4%，这已是2015年3月以来能繁母猪存栏连续五个月下滑。

　　前期猪价飙涨，是生猪产能持续调减的结果，是饲养环节较长时期亏损后市场的自发调节。目前，猪价开始回归。与此同时，能繁母猪存栏率较低，无法长期带动豆粕需求。豆粕需求不足，菜粕市场或受波及。

　　菜粕虽迎消费旺季，但压榨成本降低

　　天下粮仓数据显示，7月我国共进口DDGS110.67万吨，环比增加15.3%，同比增加67.4%，这对菜粕市场的冲击不容小觑。按季节性因素来看，通常每年的6—8月，冬菜籽上市量减少，企业压榨量下降，菜粕供应量随之减少，而需求端水产养殖旺季来临，加之双节前企业积极备货，供应紧张刺激菜粕价格上涨。然而，今年显然是旺季不旺。9—10月为菜粕需求**旺盛的时候，在此期间，价格通常易涨难跌。11月之后，加拿大菜籽集中上市，菜粕价格以振荡下跌为主。今年需求尚可，但由于进口菜籽价格下跌导致压榨成本降低。成本萎缩限制了菜粕在消费旺季的上行高度。

　　总而言之，菜粕市场迎来全年消费**旺盛时期，但在美豆丰产、生猪存栏下滑以及压榨成本降低的打压下，上涨空间不乐观，建议1601合约在站稳2050元/吨后轻仓逢低介入，并在前低2000元/吨一线止损。