下跌基本触底 今年钢价区间震荡

　　近期，钢材现货市场消费清淡，出口又受“含硼钢材出口退税取消”的影响短期锐减。雪上加霜的是，今年的冬储也销声匿迹，于是钢材市场供应压力骤增，钢价**下跌。

　　钢价跌至阶段性底部。相比往年，今年的季节性淡季呈现出几个变化：首先是价格下跌得比以往更早，幅度比以往更大。这主要是因为“钢贸商群体”的缺失，导致钢铁行业的价格波动变得比以往更大。有即时需求则钢材价格在低库存下**上涨，无需求时由于缺少囤货者则价格**下跌。中间商的缺失使得今年的钢价与消费同期，比往年来得更早一些。其次，钢厂高炉开工率迅速下降。近一个月来，钢厂的亏损比例由去年12月中下旬的22.7%上升为目前的61.96%，与此同时，钢厂的高炉开工率由前期的91.85%降至目前的89.78%，下降了2.07%。钢厂与以往不同的快捷反应一方面说明近期部分钢厂亏损至现金成本，另一方面也表明2015年钢厂所面临的生产环境异常严峻。

　　正是由于钢厂供应的迅速下降，**近2天北方地区的现货价格已出现持稳，钢价跌至阶段性底部。随着3月份的临近，终端需求必将出现改善，钢价有望与需求同步上涨。

　　由于螺纹钢是个过剩的商品，其价格的估算等于“成本”加上“吨钢利润”。成本当中**主要的变量是铁矿石，我们预计2015年铁矿石的价格波动区间在50-75美元/吨，均价在63美元/吨附近。由此测算的螺纹钢的生产成本在2350-2550元/吨之间波动。与此同时，由于2015年钢厂产能利用率的上升，我们把平均吨钢利润由2014年的60元/吨上调至100元/吨，则螺纹钢的现货价格波动区间就是2450-2650元/吨，相应的期货主力合约应该在2450-2800元/吨之间波动。

　　我们判断钢厂产能利用率将上移。2014年，我国粗钢产量为81295万吨，环比2013年上升了3838万吨。而2014年，我国钢厂及贸易商的库存下降了3000万吨，也就是说2014年我国的内需用钢比2013年增加了4130万吨。保守假设，2015年我国粗钢消费仅仅增加3000万吨，则粗钢的产量必须增加3000万吨。而2015年我国增加的有效粗钢产能只有750万吨左右，也就是说，2015年我国粗钢冶炼的产能利用率将出现上升。产能利用率的上升意味着钢铁行业的吨钢利润将出现上升，2014年，我国重点钢厂平均吨钢利润在60元/吨左右，2015年，这一数值至少上升至100元/吨。

　　由于今年的市场表现出淡季够淡(缺乏中间需求)，那么旺季来临时一定是旺季够旺(缺乏库存供应)。因此，我们预计今年的钢价走势是前低后高，在农历正月十五后终端消费一旦出现改善，钢价必将出现上涨。尤其是1510合约，是多头主力合约，届时出现有利政策的话，也许高点可触及2800元/吨左右。

　　当然由于矿石“熊冠全球”，而粗钢的冶炼产能又是过剩的，因此从长期来看，钢价必将追随成本呈螺旋形下跌。

　　综上，我们认为在2015年钢铁行业期货市场**的操作策略有以下几个：**，做多钢厂利润。钢厂产能利用率上升是做多钢厂利润的坚实基础;第二，当矿石位于价格高点时(例如价格在75美元/吨以上时)，逢高抛空铁矿石;第三，当螺纹钢位于价格低点时(例如1505合约价格在2450元/吨以下时)，逢低做多螺纹钢;第四，在消费淡季，螺纹钢处于价格底部时，卖出1505合约买入1510合约，做1510合约和1505合约的价差扩大。