宏达经编：09成长性有限 股价反弹回落

公司增发前后实际控制人均为沈国甫，09 年有减持压力。公司本次拟向威尔德公司股东定向增发4400 万股，增发后沈国甫先生仍为本公司的控股股东和实际控制人，上市公司控制权没有发生变化。公司目前限售股为5799.94 万股。限售股中除了沈国甫3775.92 万股解禁日期为2010.8.3 外，其余解禁日期均为09.8.3。公司下半年还是具有限售股解禁压力，特别是钱江生物和王永金在一季度对已解禁的限售股均有所减持，钱江生物减持194.43 万股，王永金减持25 万股。

　　目前公司利润来自:车内饰布,弹力布和贸易。08 年公司汽车内饰面料,弹力面料,贸易和房屋租赁的毛利占公司总毛利的90%，其中汽车内饰面料,弹力面料,贸易和房屋租赁在总毛利中的占比分别为:36%,24%,18%和12%。

　　随着汽车销售回暖，公司汽车内饰面料09 年将增长。进入09 年，随着国内汽车销售回暖，公司汽车内饰面料订单呈同期增长趋势，毛利率也有所回升，一季度均保持在30%以上。09 年在国家内需提振政策刺激下，预计公司汽车内饰面料销售将会有所增长。

　　弹力面料09 年销售基本与上年持平，贸易和租赁业务基本维持08 年的水平。公司弹力面料主要为出口，08 年受金融危机影响，销售收入下降。09 年情况没有多大改观，预计销售收入基本与08 年持平。在国内外消费信心没有恢复的今天，公司外贸业务09 年不会有增长，预计保持08 年的业务量水平。另外公司的租赁业务(即宏达大厦写字楼出租)，09 年业务基本维持在08 年的收入水平。

　　拟收购的资产将增厚公司业绩，并保证未来增长。公司在经编领域做大作强主业同时，为了寻求地域,资源等优势互补，拟定向增发不超过4400 万股A 股股份(发行的价格为8.27 元/股)，收购威尔德公司100%股权。威尔德的主要产品为掌上式B 超仪,便携式B 超仪和台车式B 超仪。2006-2008 年威尔德的综合毛利率分别为54.44%，55.93%和52.41%，年均保持在50%以上，说明威尔德的盈利能力较强。同时定向增发收购后股东作出了未来三年的业绩增长承诺。

　　给予公司"中性”的投资评级。我们预测公司09-10 年EPS 为0.21,0.26,0.32元，未来6-12 月的目标价格可达12.00 元，给予"中性”评级。 (中投证券)

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