糟糕的第四季度

 截止4月22日，共有1255家A股上市公司披露了2008年度业绩，占全部A股上市公司总数量1602家约八成的比重。合计实现净利润约为7060.9亿元，较2007年度8169.9亿元的水平相比，同比下降约13.6%。上市公司2008年总体利润同比下降已成定局。

    2008年第四季度拖累全年

    市场普遍认为，上市公司2008年业绩下滑的一个关键因素是第四季度的拖累。统计显示，1255家公司2008年第四季度合计实现净利润约为534.0亿元，与2007年第四季度1941.7亿元的水平相比，大幅下滑约72.5%。

    海通证券认为，去年第四季度我国宏观经济加速下滑、**市场创新低导致上市公司财务报表中的资本损益项目急剧恶化，上市公司普遍选择加速计提坏帐等多重不利因素重叠，是导致2008年第四季度A股公司超预期下滑的主要诱因。由于上市公司会计制度的原因，2008年第四季度业绩报告因而都受到了巨大冲击。从已公布的2008年上市公司单季利润增速来看，四个季度依次为16.87%、3.08%、-10.27%和预期的-30%。

    一般来说，临近全年业绩报告发布之日，第四季度的数据更为各方所关注，因为该季度数据关系到全年，决定是否符合投资者的相关预期，一般在财务报表上会想尽办法做出特别处理。但在当前糟糕的全球性金融危机下，对于上市公司而言，即使想在第四季度业绩上做文章，面对糟糕的经济形势也只能束手无策。

    比如在已发年报公司中，第四季度业绩下降得令投资者心惊胆颤的上市公司之一三普药业，该公司去年四季度亏损4791.3万元，比2007年191万元的盈利下降了2893%。*ST马龙全年实现归属于母公司所有者的净利润1466万元，扭亏为盈，但去年第四季度单季亏损却高达11604万元，几乎一下“吃”掉了前9个月已实现的13070万元净利润。显然，去年四季度上市公司经营面临着极为严峻的局面。

    从行业来看，去年业绩增速排名前五的分别是通信、医药、煤炭、银行和传媒，业绩下降幅度较大的行业有化纤、电力、保险、民航业、证券、石化、有色等。据统计，这些公司去年每个单季净利润同比增速分别为9.09%、1.66%、-5.01%和-47.63%，单季增速明显回落。

    就钢铁业来说，受钢价暴跌以及大量高价原料库存的拖累，钢铁上市公司下半年业绩大幅下滑。

    中信证券钢铁行业首席分析师周希增说，从去年第三季度开始，钢材价格开始下跌，造成销售收入减少，此外钢铁企业资产减值比较大，比如建筑钢材价格从6月份高点6000元每吨跌到四季度只有3000元。矿石去年高的时候是1600元一吨，跌到后来只有600多元，焦炭从3000元下降到1400～1600元，合金价格也大幅下跌。统计显示，金属、非金属行业2007年第四季度至2008年第四季度的销售毛利率分别为13.34%、12.93%、14.08%、11.64%、4.54%。不过周希增表示，虽然在经济减速、供大于求的大背景下，企业还是比较困难的，但情况不可能更坏。企业通过减产、调整产品结构，会有一些缓和。“4万亿的刺激计划两年内能带来1亿多吨钢材的直接和间接需求，今年的需求是5000～6000万吨。大部分上市公司会受益。”

    2009年**季度的希望

    尽管第四季度一片凄凉，但目前市场各方对业绩恶化早有心理准备。在早前国家统计局公布的2008年第四季度上市公司企业景气指数显示，当季指数为106.2，而在第二季度指数还保持164.1的高位，第三季度跌至145.6。第四季度分别比第三季度和上年同期回落39.4和62.7点，下降幅度超过全国企业景气指数降幅。

    由于有了此前的“超坏预期”，可以说，如果2008年业绩下降超预期，则更有可能增加今年业绩增长的概率。因此，4月份一季报的披露更加值得关注。

    截止4月22日，共有388家A股公司公布了一季报。与去年第四季度相比，过半个股的每股收益环比出现增长，此外，每股经营活动现金流、销售毛利率等经营指标也有所回暖。而由ST百花率先掀开2009年季报帷幕，市场人士认为，此举显示出管理层对市场好转的信心，且ST百花以每股收益0.01元，同比增长1.22%的业绩，令市场的失望情绪不那么强烈。

    国信证券认为，2009年一季度在前期积极财政政策支持下，部分先行指标好转，企业库存消化回补需求，工业生产及大宗商品价格触底反弹，并伴随着高价库存出清毛利率水平略有改善，使得2009年一季度利润环比上升。

    那些在政策扶持所惠及的行业，公司业绩则有望**提升。比如去年底已经受到政策扶持的行业，以3G为首的电子、汽车、钢铁、房地产行业等，以及较早转型的外向型企业，已经在**季度闪现出亮色，行业整体上升趋势开始显现。

    目前已经公布的季报数据环比有所增加，被市场认为是经济已经有所反弹的表现。中信建投研发部分析师田东红认为，中央积极的财政政策在一季度取得了良好的效果。

    但海通证券并不持乐观态度。海通认为，鉴于发布一季度报公司的代表性与参考意义不明显，暂时无法对一季报数据发表评论。但同时认为，全部A股公司2009年**季度业绩延续同比负增长的可能性很大，且2009年第二季度业绩同比增速也可能为负数。“以上证综合指数2400点整数关口计算，并以后推两个季度的EPS数据（08Q3+08Q4+09Q1+09Q2）为参考依据，对应的全部A股PE水平将超过26倍，这意味着目前A股市场估值水平已存在‘泡沫’成分”。

    万联证券研究员宋豹表示，去年第四季度是中国经济**疲弱之时，今年**季度环比确实在增加，而且相信第二季度的数据环比依然会上涨，但第三季度的环比是否能保持增长，目前仍难以判断。