加息难抑商品上涨 警惕三大系统性风险

中国央行加息似乎令商品多头松口气：近两日，不仅纽约原油站稳90美元/桶之上，芝加哥农产品期货也纷纷涨至阶段性高点；而12月28日，以豆油、棕榈油和菜籽油期货为代表的农产品强势上扬，多个合约创下2008年金融危机以来新高。对此，有分析认为，加息早在市场预料之中，一两次加息不会改变市场走势，只有在连续加息直至负利率现象消失后，市场环境才会根本改变。

    商品短期或震荡加剧

    在周二的国内**市场上，除却橡胶、塑料、PVC、PTA和燃料油等化工品期货表现稍弱外，其他期货品种均延续涨势，部分农产品再度刷新纪录。世华财讯分析师沈振东指出，就农产品市场而言，部分品种存在因减产导致供需格局趋紧的基本面支撑，例如国际玉米、小麦，国内棉花、白糖等。同时，中国需求也是推动商品价格上涨的主要题材。而因天气造成的减产和中国消费预期增加所造成的供求关系紧张仍将对商品价格构成长期支撑。

    沈振东认为，近年来随着商品资本化程度的加深，传统供需因素影响走势的格局正在逐渐弱化，投资需求对价格发挥的作用正在逐渐加深。而当前商品价格的上涨在一定程度上与通胀预期偏强、资产泡沫化严重有直接关系。基于此，央行加息将从根本上抑制市场投资泡沫的进一步扩大，严重削弱人们对通胀的预期，因此商品上涨格局面临考验。

    他表示，无论如何，此次央行年度二次加息，向市场传递出强烈政策信号，其背后投射出的是国家稳定物价的决心，利空应非一时。但对于商品而言，基本面与政策面的博弈还将继续，同时各方对政策的理解也将会加大市场分歧，短期内商品必将面临波诡云谲的市场局面，震荡或加剧。

    加息利空金价走势

    成都爱尔爱司贵金属分析师陈睿认为，中国再度加息无疑对黄金市场利空。2008年次贷危机以来，各国纷纷向市场注入大量流动性，以防止经济陷入大幅衰退。因此，相较于信用货币的泛滥，黄金信用的恒定性使其成为抗通胀的**资产。流动性的宽裕使得通胀预期加重，并带动欧债危机后金价的持续上涨。而以中国为代表的新兴市场国家加息和资本管制等政策性调控措施的出台，将导致部分资金获利回吐，从而为黄金带来压力。

    她认为，随着美国经济逐渐复苏，第二轮欧债危机中的黄金表现已大不如前，在没有大型经济体被拉下水的前提下，避险因素将减弱，加上以中国为代表的新兴经济体加息等政策调整因素，抗通胀需求的推动力也有所减弱。因此，黄金的上涨动力需要新因素承接，否则单边行情难续。

    警惕三大系统性风险

    新湖期货首席策略师叶燕武认为，不可否认，现阶段商品市场价格重心存在上扬趋势，但在研究上还需保持逆向思维，即在这种上行趋势中会否出现拐点,包括三大系统性风险：

    首先，需要关注的**核心风险是实体经济风险，这是由于商品价格与实体经济绑定**为密切。现阶段，中国经济明年仍能保持至少稳定增长，欧元区德国、法国经济也稳步增长,而市场普遍认为美国经济的好转将强于预期。由此来看，实体风险目前来讲还不存在，这对大宗商品上涨形成了支撑。

    其次是金融市场风险，包括股市和美元。首先，道琼斯指数近期表现强势，而其PE水平还处于低位区间，因此随着美国经济恢复好于预期，明年上半年道指的走势也相对乐观；其次，现阶段市场大多强烈看好美元的趋势性上涨，若这种涨势果真出现，将对大宗商品形成一定打压。

    **后，来自政策面的风险包括国内外两方面，中国政策紧缩无疑会对市场造成较大冲击，但明显紧缩的预期不强；如果美国经济明年上半年出现明显好转，其有可能提前退出量化宽松，届时全球量化宽松环境都会改变，美元的趋势性走强形成。