A股：吸纳流动性的“蓄水池”

　　全球流动性泛滥，流动性涌向股市，是A股行情在10月份全面爆发的原因。更大的背景应该是，由于美国经济超预期下滑，促使美国通过量化宽松政策来刺激国内经济，在11月3日议息会议上，美联储将就第二轮量化宽松政策作出决断。10月15日，美联储主席伯南克在波士顿公开演讲时称：美联储的目标是控制“可持续的失业率”与“可持续的通胀率”。即首要目标是控制失业率，因为这关系到中期选举时选票的得失，其次是希望通过可持续的通胀率来刺激低迷的经济，拉动就业。在此之前的10月10日，在华盛顿参加国际货币基金组织和**银行年会的中国央行行长周小川的表示则是：“中国**紧要的问题除了抑制房价过快上涨，巩固经济复苏成果，还要降低通胀压力，为人民币后期升值寻找空间。”很显然，两者的利益目标完全不一致，美联储是希望通过适当的通胀来刺激以消费为驱动力的美国经济，而中国的利益核心是遏制房价与遏制通胀。显然，“汇率战”、“贸易战”等是围绕这两个完全不同的利益诉求而展开的。

　　全球流动性因美联储二次量化将更加泛滥的局面已很难逆转，按照周小川行长上述的表示，我国政策重点将是主要防患两个领域不被流动性冲击：一是房地产，二是农产品，因为两者皆是民生的命脉，这可能是央行这次“出其不意”加息的原因所在。

　　然而，泛滥流动性总需要一个释放的场所，很显然，股市已经“义不容辞”地承担起了吸纳与分流流动性的重要职能。实际上，在国内所有投资品市场中，股市已经是**不担心受到流动性冲击并出现泡沫的市场，一方面，可以通过高频度扩容来对冲泛滥流动性，还能以此把金融资本转化为产业资本来支持和稳定实体经济；另一方面，与2007年流动性催生股市泡沫的形势已经不同，目前的A股在已经实现90%全流通之后，大多数上市公司国资超额持有的国有股权已经具有流通权，超额持有部分足以对抗泛滥流动性的冲击。这个背景告诉我们，目前的A股市场已经成为吸引超额流动性**主要的“蓄水池”。

　　因此，目前的A股市场具有政策面的隐性支持，出现单独针对股市的政策性利空概率较小。如同本次加息，其对房地产、通胀具有遏制作用，对股市却有利好作用，因为历史上加息周期的前三次加息，行情都是上涨的，而目前的经济基本面还不具备连续加息的条件，一次“出其不意”的加息并非是进入加息周期的信号。在目前时机加息，说明决策层面上对经济稳定已没有后顾之忧，这个信号对周期性行业股起稳定作用。同时，加息带来短期的心理冲击反而会促使3000点一线的天量震荡与换手更为充分，对行情有益而无害。

　　当然，在流动性驱动行情高涨之时，我们还需明白的是，欧美日的“流动性刺激”并不是经济向好的标志，更是实体经济萎靡不振、复苏遭遇挫折的应对措施。因此，欧美股市并不能因此进入新牛市。同时，美联储二度量化刺激推高了大宗商品价格，并不利于我国经济，尤其是“**工厂”背景下的周期性行业。因此，周期性行业股并不具备展开新牛市的基本条件，只是一次流动性驱动下的估值修复，而非业绩增长的推动，资源品价格上涨只是刺激估值修复的一个催化剂。沪深300指数与周期性行业股上涨的重要目标，应该是其估值水平的历史均值，以此测算，沪深300指数估值水平回归历史均值对应的点位是4150 点左右，对应上证指数约是3700点左右。因此，以泛滥流动性、周期性行业股估值修复为主要驱动力的行情在短期内还难以转弱。在周期性行业股迅猛反弹后，按照流动性“水往低处流”的特性，后市选股的重点已经无所谓周期性行业或是新兴行业，抑或是大消费主题的界别，因为流动性高度泛滥，只要估值低廉的个股都会得到充裕流动性的垂青，并展开交替轮动。

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