十月会否再现“惯例”

□本报记者 贺辉红

　　A股至今有近20个年头。在过去19个年头中10月份A股出现下跌的年份有12个，也就是说过去19个年头中10月份A股下跌的概率达到63%，这其中包括1999年的10月和2005年的10月。也就是说，即使在大牛市中继阶段，10月份也难有较好表现，反而11月份上涨是个大概率事件，这使得10月份成为一个担忧与希望并存的月份。

　　十月让人担忧却给人希望

　　从统计数据来看，股市在9月和10月总是下跌的时间居多。从1991年到2009年19个年头中，上证指数10月份下跌的次数有12次，占到63.15%。而在2006至2009年的4个年头中，中小板指数十月份下跌的次数有3次，占到了75%，只有2009年10月份中小板指数是上涨的。

　　在这些下跌的年份中，恰恰又可以看到很多历史性的底部。1999年5.19行情之后，大盘一度向上强攻，但在十月份开始调整，并在2000年初走出了一波大牛行情。2003-2004年中的A股市场曾出现一波小牛行情，而这波行情的起点恰恰就是2003年10月份，当月上证指数**探到1334点附近，指数在次月开始反弹，**高于2004年4月份摸到1783点水平，反弹幅度达33.66%。2006-2007年波澜壮阔的牛市起点虽然是2005年中的998点，但2005年10月份的回撤探底成就了随后的月线四连阳，并摆脱了长达4年的熊市羁绊，成就巨大牛市。近期的2008年10月份再度成为新一轮牛市的起点。

　　另外，在统计数据中还可以看到，过去19年中11月份上涨的概率非常高。据统计，19个年头中11月份共有14次上涨，上涨概率高达73.68%，而且这19年中10月份下跌后，11月份继续下跌的次数只有3次，10月份上涨11月份下跌的月份只有2次。也就是说，10月份下跌后，11月份上涨的概率更高。这表明10月份是一个令人担忧的月份，但同样也是一个让人充满期待的月份。

　　“十月围城”里有杀机

　　虽然在统计意义上10月份的习惯性杀跌只是个概率问题，但今年10月确实存在一些“杀机”。对目前的A股来说，首先的问题应该是结构性问题。大盘股长时期不动，而中小板指数已经在不知不觉中创出历史新高，其估值水平与大盘股估值的比值也创新高。有机构统计，小盘股的成长性对流动性水平的变化非常敏感。若以M1-M2代表流动性水平，小盘股与其相关系数高达0.92，而M1-M2自今年4月份以来已经持续下跌，M1-M2一旦继续下降，中小盘股的估值水平将遭遇“迫降”；创业板的成长性已遭市场质疑，即将迎来11.8亿股解禁潮，中小盘股在10月份将面临一定压力。

　　整个大盘则需要面对来自流动性、技术面和政策面的不确定性。流动性的不确定性主要是来自明年，明年的新增贷款有多少、M2的目标是多少，都将在年底的经济工作会议中确定，而相关预期则可能提前至10月份。

　　技术面上则主要是指120周线的沉重压力，该均线已经牵制A股有1年多时间，目前该均线依然向下。10月份不出现大利好的情况下，120周线依然会是大盘的绊脚石。

　　政策面则更是市场关注的焦点，十七届五中全会预计将是10月份的大事件，而期间讨论的重点可能将是十二五规划。在投资层面上，主流资金可能在相关规划出台之后，进行大面积的投资策略调整，进而引发市场宽幅震荡。