三一重工规模化提升业绩 整合开拓海外扩张

 规模拉动盈利，****为受益。上半年国内工程机械保持了较高的景气度，其中混凝土机械、挖掘机、汽车起重机增速较快同比增长117%、128%、162%，而履带吊、路面机械、桩工机械、配件的收入同比增长幅度分别为16%、93%、51%、78%。公司上半年工程机械产品综合毛利率达到38%，同比增加2.26%。其中混凝土机械的毛利率创下历史新高为42.54%；挖掘机的毛利率也同比上升3.68%，达到32.19%；汽车起重机的毛利率上升较快，同比增加7.91%，达到26.24%。我们预计毛利率上升的主要原因在于公司产品销量的增加以及钢材等原材料价格处于低位导致。

    优化产品结构，收购资产提升公司盈利能力。公司上半年完成了对湖南汽车和三一汽车的收购，算上09年注入的三一挖掘机的资产，公司主营业务新增了挖掘机和汽车起重机两块业务，产品结构得到了进一步优化，新增的资产在国内处于**地位，成长空间较大，收购的完成将进一步增强公司盈利能力和抗风险能力，提高公司核心竞争力，未来将成为推动公司业绩高速增长的主力军。

    开拓海外市场，完善国际战略布局。上半年公司与巴西圣保罗州政府达成了投资两亿美元在圣保罗州建立工程机械生产基地的投资意向，拟生产挖掘机、履带起重机等工程机械产品。该投资计划一旦正式签署，公司将启动在圣保罗州征地建设研发制造基地，以及针对南美市场研发和营销管理的相关工作，以实现产品在巴西的本地化制造和销售，并进一步辐射南美市场。继先后在印度、美国、德国投资建设研发制造基地后，公司逐步完善了国际战略布局，为实现产品本地化、人才本地化、资源本地化，进而推动整体国际化打下了坚实的基础。

    风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及房地产等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家在高铁投资的加速、保障性住房的建设的增长以及公司年报的超预期是公司股价的主要催化剂。