国内外玉米6月份市场行情回顾与预测分析

一、本月玉米行情回放

　　本月玉米市场内外分化，外盘方面走出倒“N”步型。内盘整体仍延续前期盘整。

　　CBOT方面，外盘上旬在天气市利空和基金抛盘压制下一路走跌，于6月7日下探今年以来**点，其中，1007合约跌至335.6美分/蒲式耳，1009合约跌至345.0美分/蒲式耳，1012合约跌至355.0美分/蒲式耳；6月10日，USDA玉米月度供需报告数据利多支撑，外盘玉米触底反弹，走出一轮上涨行情；下旬外盘玉米进入天气市，美国中西部进入干燥温暖天气模式，此天气模式有利于作物生长，给玉米形成压制，此外新小麦上市也对玉米需求形成冲击，外盘玉米下旬承压回落至本月新低点，在此期间主力合约继续从1007合约向1012合约移仓。

　　国内方面，上旬基本是延续前期政策利空带来的跌势行情，之后经过几轮抛储，玉米价格逐渐下行，调控力度利空因素被市场有所消耗，连玉米遂进入盘整期，其中1101合约在1830-1870，1009合约在1900-1930之间盘整。随着成交量和持仓量增加，天气干旱预期加强，月末主力资金抬升期价，但整体看来仍没有脱离盘整区间。

　　二、市场成因分析

　　(一)国际市场

　　1、美国6月份供需报告利多玉米市场

　　美国农业部2010年6月10日公布**月度报告，本次报告利多美玉米市场，进而使得外盘玉米中旬掀起一轮反弹。

　　本次报告预计美国2009/10年度玉米结转库存为4073万t，低于上月预测值4416万t，同时低于市场预测的4379万t均值，对玉米市场形成支撑。从图2我们可以看出，本月09/10年玉米期末库存的数据要低于前几个月的数据预测，说明近期玉米需求相对强劲。其中饲用需求略有降低，种用及工业用量有所增加，生物燃料用量有所增加。明年玉米种植面积有望增加，原油有上涨趋势，且在中旬向上突破75美元/桶增加燃料酒精使用预期，报告将明年种用及工业用及燃料酒精对玉米的用量调高，本月报告预测2010/2011玉米结转库存为3997万t，低于上月的预测值4619万t，同时低于之前市场预测的4651万t平均值，进而对远期玉米合约形成支撑。美国燃料酒精玉米用量占到其产量的大概35%左右，随着7、8月份燃料酒精使用高峰期的到来，可能美国玉米需求将更加强劲，将继续给美玉米市场带来一定的支撑。此外，美国本期玉米出口数据也有所调高，玉米的出口强劲也可能继续给玉米市场带来支撑。短期美玉米将获需求支撑有望止跌反弹。

　　在此顺便提一下此报告涉及中国方面的数据，2009/2010年度及2010/2011年度玉米期末库存均有所下调，其中2009/2010年度数据由上月的5332万t调低到本月的5302万t，本月的09/10玉米进口数量有所调高，由上月的预测值30万t提高至本月的100万t；玉米饲料需求由上月的10800万t提高到本月的10900万t，进而使得本月2009/2010年度期末库存值调低。从此数据说明我国饲料行情开始略有好转，但是因为我国玉米市场价位比较高，而国际玉米相对低廉，进口量也大幅增加，进口的大幅增加有望使前期市场供应紧张局面有所缓解。

　　2、美国玉米出口销售情况

　　从本月美国玉米周度出口数据来看，截至到6月17日当周，本月较上月同期周度出口装船量有所减少，但是周度净销售量280万吨，较上月同期销售量增加了13.4%，其中本年度周度净销售量323万吨，较上月同期增加0.9%；下一年度玉米周度净销售量(截至到6月17日当月周度数据之和)为61万吨，较上月同期数据增加了2.3倍。由此数据看出，玉米装船因各种原因有所滞缓，但后期需求依然强劲，此为玉米后市提供支撑。但据市场预测，本月30日的农业部种植面积报告中将进一步调高玉米种植面积和季度期末库存，供应数据持续上调，使得玉米需求增加对玉米支撑可能略显无力。

　　3、CFTC持仓跟踪：基本面偏空 基金谨慎离场

　　据CFTC公布的截止到6月22日当周CBOT玉米期货期权持仓报告显示，总持仓为1，614，651手，较上周持仓减少12337手，市场参与热情有所降低，看空氛围转浓。

　　4、天气利多 美玉米生长情况良好

　　本月美国天气以高温干燥模式为主(图5所示)，这有利于作物的生长，对玉米市场形成利空。美国农业部公布的每周作物生长情况数据显示，今年6月份以来各州玉米生长良好，较以往同期均有所提高。玉米生长的良好态势增加了市场对玉米产量增加的预期，交易商缩减天气升水，进而对市场形成打压。

　　关于外盘， 6月30日美国农业部将公布2010年6月份面积报告，以下是业内分析机构对本次报告的预测情况：

　　面积 预估区间 USDA3月31日报告 09年种植

　　玉米 89.302  88.100-90.153  88.798   86.5

　　单位：百万英亩

　　美国农业部(USDA)将公布截止2010年6月1日的大豆及谷物季度库存报告。以下是业内分析机构对本次报告的预测情况：

　　平均预测 预测区间 上季度库存 去年同期库存

　　玉米    4.613      4.459-4.784   7.694        4.261

　　单位：十亿蒲

　　从业内分析机构对此次报告的预测来看，本次报告玉米种植面积和库存有望调高，将对市场继续形成压制。但是如果报告实际预测数据出来之后，如果低于前期预测值，也有可能引发市场回吐前期跌幅。

　　(二)国内市场

　　1、国家拍卖政策调控方式可能有变 玉米市场仍将承压

　　本月，我国政府对玉米市场的政策调控力度依然有增无减，但是方式有所转变。5月份玉米成为继绿豆、玉米之后致CPI上涨的又一罪魁祸首，此外猪粮比价跌跌不休，生猪市场溃不成军，在此市场压力之下，中央临储玉米5月下旬下定决心通过放量降价甚至不惜动用国家储备玉米拍卖来提高市场供应，进而打压高价“黄金甲”，可见当初决心之大，5、6月份国家共向市场实际投放玉米553万吨，通过玉米拍卖结果来看，确实也成功实现打压价格之初衷，自5月下旬以来玉米拍卖量价齐跌，说明玉米供需趋紧状况已有不少改善；而本月国家拍卖政策力度并没有就此搁浅，而是转换方式调控进而保卫前期打压成果，其先是动用中央储备玉米，再是相继修改拍卖细则，限制临储玉米入市采购主体、提高履约保证金等措施来控制企业大量囤粮现象，旨在逼其进快出售前期囤货来提高市场供应量。国家之所以转变方式调控，可能与国储玉米粮源有限有关，我们看到本轮国家拍卖已经开始动用09年储备玉米，而且成交及拍卖价格也有所回升，这说明国家粮源及调控能力再次受到市场质疑。自2009年以来国家向市场投放玉米已达3000万吨左右，再结合其动用中央储备和09年临储玉米的举动来看，国家2008年收储的玉米可能已经拍卖告罄，2009年中储粮玉米收储量也就在3000万吨左右，国家不会冒险继续无休止的动用09年玉米来继续压价，而是转换调控方式，通过逼贸易商出粮来增加市场供应，而且也不排除在不得已时，国家后期会通过增加玉米进口配额来增加市场供应。

　　从各方面权衡，国家不管通过什么方式，都会尽力将玉米价格维持在一个相对合理的空间，决不允许玉米价格出现前期的疯狂，其平抑玉米价格的决心短时仍不会改变。短期内玉米拍卖政策对于玉米市场仍旧偏空。

　　此外，国家规定南方加工企业补贴性收购玉米是从2009年12月到2010年4月份，且进行玉米收储的企业必须在6月底前将玉米运达使用地，届时南方玉米将继续呈现供应相对充足现象。而东北地区农户手中也仍有部分余粮，随着天气的渐暖，容易发生霉变，部分农户将会选择出售。前期贸易商有囤粮行为，5月份国家开始出重拳打击囤积居奇，旨在平抑玉米等涨幅较大的农产品物价。7月中旬国家又将加强对玉米销售的检查力度。这样，市场粮源供应紧缺局面在6、7月份应该会有不少改善，此也将利空玉米市场。

　　2.国家政策综合权衡 近期调控力度不会改变

　　⑴、玉米进口量有望增加

　　后期进口玉米数量有望继续增加。受运费下降、人民币升值、美玉米本月下旬继续回落等诸多因素的制约，美国玉米到我国口岸的完税成本依然明显偏低。截至目前，7月交货的美国2号黄玉米到岸完税价仅在1803元/吨，而同日蛇口港内东北玉米的成交价则在2000-2010元/吨，美国玉米的价格优势赫然显现。由此看来，低价的进口玉米对短期国内玉米市场仍将产生一定压力，但是国家对玉米实行进口配额制度，使得这种冲击力度减弱。

　　不过由前面提到的国家目前有可能转变调控方式，后市有可能会放开进口配额，据路透社信息，中国饲料大王新希望集团董事长刘永好表示，作为全球第二大玉米消费国，中国将在10月国内玉米收成之前继续买入价格低廉的美国玉米，据悉政府将限制玉米采购量不得超过1,000万吨，即便是1000万吨，也较前期进口配额有所增加，势必会对市场形成一定冲击。国家后期如何调控及进口的后续情况还需密切关注。

　　⑵、取消淀粉酒精出口退税 将加剧深加工亏损

　　财政部和国家税务总局6月22日联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》，根据《通知》精神，7月15日开始，取消酒精、玉米淀粉等六大类产品的出口退税，这是继去年6月份第七次上调出口退税率后，财税部门首度改变出口退税率政策。当前，我国深加工玉米成本仍高位运行，玉米淀粉、酒精价格有所走低，而2009年6月1日开始恢复的5%出口退税取消，玉米深加工企业效益将会相应缩减，当前部分企业已经出现的亏损现象将会加剧，加工企业停产停工现象料将增加，玉米工业需求有所降低，此将对玉米市场形成压制。

　　⑶、CPI与猪粮比互相牵制 国家料继续平抑玉米以制衡

　　据悉5月CPI为3.1%，此数据已经超过国家在年初制订的警戒线。我们知道食品在CPI中的权重达32%左右，而玉米是继“蒜你狠”、“逗你玩”之后让CPI再度蹿高的“黄金甲”，而今年国家年初就发表要控制CPI在3.0%之内的经济计划书，如今CPI超过其底线，估计后期国家会加大力度控制“黄金甲”。

　　同时近期猪粮比的持续走低，令养殖户不堪重负，空栏率不断增加，如果长期下去，势必导致几个月之后的生猪供应受限，供不足需，猪价将会上涨，而猪价也曾被认为是带动CPI的罪魁，国家为防止08年的猪疯狂再度助攻CPI也只能采取将猪粮比(生猪和玉米之比)控制在合理区间的措施，基于此，国家肯定会尽力去平衡猪价和玉米之间的关系，就目前来看，国家旨在合理抬高猪价，同时打压玉米价格，尽量维持物价在一个合理的水平。由此出发，预测短期国家控制玉米力度不会放松。

　　3、玉米需求

　　⑴、养殖仍未摆脱低迷 玉米难获有效支撑

　　近期国内养殖行情整体仍然不乐观，猪粮比价在5.1左右，从2月底开始，国内养殖利润仍处于亏损状态，一直持续现在，生猪补栏意愿不强，前五个月生猪存栏持续下滑，禽类市场也依然并不景气，价格仍延续低位震荡。其中肉鸡养殖利润略好一些，蛋鸡养殖利润2月至今仍处于亏损。整体来看，养殖仍旧未摆脱低迷，暂不能对玉米形成有效支撑。

　　⑵、深加工利润缩减停机现象加重 有利于缓解玉米供应

　　深加工玉米成本仍高位运行，酒精淀粉价格却有所下跌 。当前，东北地区普通玉米酒精出厂价5900－6000元/吨，较6月上旬每吨下跌了100元；山东地区出厂价约5900元/吨，较6月上旬每吨下跌了100－150元。国内产区玉米价格稳中略降，而部分地区酒精价格明显回落，对加工企业效益产生利空影响。

　　近日玉米淀粉价格有所回落。目前东北地区玉米淀粉出厂价约22650－2800元/吨，较6月初每吨下跌了50元。另外，玉米蛋**市场东北地区出厂价3800－4000元/吨，较前期每吨下跌了700元左右。而国内市场DDGS价格也大幅下跌，东北地区出厂价1380－1450元/吨，较前期每吨下跌了120－200元。

　　深加工副产品价格大幅下跌，而玉米整体仍在高位，使得企业利润大幅缩水，各地深加工企业处在保本甚至亏损状态。深加工行业经营压力较大，各地现停机现象增加，工业玉米消费量将会趋于减弱，将有利于缓和国内玉米供需偏紧的矛盾。

　　⑶、小麦和玉米在替代作用渐现 玉米或受新小麦压制

　　目前全国玉米均价在1980元/t左右，而小麦的均价在1930元/t左右，两者的价差在50元/t左右，这个价差尚不完全具备在饲料中替代玉米的条件。按照一般规律来看，当市场玉米价格高出小麦达60-100元/t时便具备替代作用。不过这个50元/t的价差只是全国的一个平均价差，个别地区已经达到小麦替代水平，尤其是近期各地区新小麦纷纷上市，小麦价格由回落倾向，且据悉部分地区的玉米开秤价仅1800-1900，新小麦相对于玉米具有一定性价优势，因此部分饲料厂可能会选择用新小麦来代替玉米。这在一定程度上将压制玉米价格。

　　4、玉米产区天气不定 或给玉米带来一线生机

　　进入"夏至"时节，东北玉米作物进入生长关键时期，对水分和养分的需求量增加。近期以来，东北地区大部多晴热天气，平均气温将比常年同期偏高2℃左右，热量条件利于作物生长；但西部地区土壤墒情将继续下降，旱情有所发展。5月中旬至今东北大部地区持续出现高温少雨的天气，虽然一定程度上弥补了前期低温多雨对玉米作物造成的不利影响，但随着这一天气的持续发展，东北部分地区的旱情或将进一步明显，对玉米产量形成不利。7月份，东北玉米所面临的虫害威胁(根据玉米螟发生发展气象条件和气象等级预测模型结果等综合分析，2010年7月东北地区大部一代玉米螟发生发展气象等级为2级，基本适宜玉米螟发生发展。)也不容忽视，毕竟当前国内玉米市场供需仍呈紧平衡的状态，而东北产区作为国内**的商品粮输出基地，倘若今年当地玉米产量再度因灾受损较明显，届时可能会对后市价格产生一定的助推作用，值得关注。

　　三、后市展望

　　综合来看，近期玉米整体看空，供需紧张的局面已得到部分解决，国家旨在平抑玉米价格的方式略有调整，但决心仍没有动摇，旨在通过降低囤积现象、逼粮商出粮来增加玉米市场供应，进而压制玉米价格；另外7、8天气转热余粮不宜存放，农民余粮销售将变积极，在此期间或许有一轮农民售粮小高峰；此外后期玉米进口有望增加，综合各方面我们判断，6、7月份玉米流通将有所增加，对玉米价格将继续形成压制。

　　而需求方面，我国玉米需求并不乐观，因玉米成本一直高企，而酒精淀粉价格却不断回落，进而致深加工企业利润缩减至亏损，再加上近期国家又取消淀粉、酒精出口退税，使得深加工企业停工意愿进一步增强，玉米工业需求受节制；饲料养殖略有好转，但幅度有限，不足以对市场形成有效提振。

　　此外，近期外盘也陷入偏空氛围，内外夹击对玉米盘面构成压制。

　　综上，玉米基本面整体偏空，后市仍有下跌空间。不过不排除天气及周边市场对玉米的影响，尤其是前期政策利空已逐渐消化，**近国家出台的措施也旨在平抑，前期玉米已经有所回落消耗了部分利空，政策利空力度有所减弱，如果此时天气助推也并不排除短期反弹。

　　从技术面上来看，近期1101合约在1830-1870之间盘整，仅月末受投机力量买盘催涨有所突破，之后因基本面利空压制便迅速回吞涨幅，重新回落至盘整区间。操作上，基本面偏空格局仍然没变，短期玉米仍有回落空间，但也不排除天气及资金炒作配合打出一轮报复性反击上涨行情。建议前期空单可继续持有，同时要密切关注政策、天气及资金入市情况以及时调整策略。