丛棉公司：7月合约在皆大欢喜中退市

本周纽约期货收盘涨跌互见，7月下跌171点，收于80.80美分，而12月上升35点，收于79.42美分。

    今天早上又发布一份出色的出口销售周报，但是市场却没有显示出任何兴奋的迹象，全天市场价格都受到抑制。在过去六个交易日中，我们不仅仅看到一些技术指标恶化，而且，在上周涨停之后，市场动能陷入僵局，但是看起来，现货价格也遭遇了强阻力。

    在过去两周，两个市场年度的美国陆地棉和皮马棉销售低于 136 万包，仅中国就采购了 853'000包。这些销售中的大部分棉花来自现有库存，根据我们的计算，今年的棉花现在已经基本上销售一空。

    认证库存继续减少，但减少速度低于市场预期。截止今天上午，还有 766'728包棉花库存，但这个数字可能在未来几周内大幅下降。然而，以7月合约为代表的市场认证库存问题是价格再次升得太高，现货棉花价格在 92/93 美分，由于目前的价格倒挂，不能利用跨作物年度套利。因此，即使认证库存减少到仅有几十万包，这些剩余的混合棉花库存依然很难找到承接者。

    因此，7月合约潜在的爆发性正在**消失，因为剩余的空盘量越来越少。今天上午，7月合约空盘量刚刚超过 20,000 手，在今天的交易中，7月合约的空盘量继续减少。此外，截止上周五，7月合约中未定价的随时销售数量仅有 5'919 手，现在可能已经降到非常低的水平。看来，空头压榨行情的催化剂正在缓慢地，但肯定地消失，7月合约可能在无任何值得炫耀的情况下退出市场。

    **终，所有的市场参与者都可能带着笑容与7月合约说再见。投机商和指数基金非常高兴，因为他们以折扣价格将多头向后展期。棉商们也很高兴，因为现货市场强劲，他们以获利的水平卖出多头部位（卖出现货/ 买入期货），纺织厂也感到满意，近期价格下跌，他们以可以接受的价格锁定大部分剩余的随时销售合约。这真是很了不起，虽然今年的棉花基本上销售一空，但市场依然保持平静，而且很有秩序。好像在今年很少的剩余时间里，7月合约不论发生什么都无所谓，因为7月合约的大部分空盘量已经得到处理。

    老棉花在市场年度结束的时候似乎没有什么库存令人担心，纺织厂已经补充了足够的货源，从现在开始还有数月，新棉将进入市场。说到新棉，目前，全球的新棉长势都不错，只有中国例外，到目前为止，中国棉花生长季节似乎充满挑战。数年来，今年美国棉花开局**，在我们的记忆里，德州的棉花长势从来没有像今年这样好。虽然大部分评估认为，德州棉花产量大约 800 万包，但有证据显示，产量可能大大超过预期，可能高达 1000 万包。下层土墒情充足，这是一个伟大的起点，放弃率低，以及间歇性降水等因素加在一起，预示今年单产将创新高。我们知道，棉花生长期间将出现很多问题，但是一旦棉花长到膝盖高，生命力就会很强，不容易死掉。

    因此，我们预计，未来几个月，美国棉花产量预估将大大提高。美国农业部现在预估产量为 1670 万包，但是，我们认为，美国产量有可能达到 1850－1900 万包。不仅种植面积扩大 20 万－30 万英亩，而且从目前看，放弃率低于平均放弃率，美国陆地棉单产有望超过 806 磅。

    那么，我们将如何做呢？ 7月合约已经基本上成为历史，从现在开始，无论发生什么，都只会减少对整体市场的影响，因为7月合约空盘量很小。现在，市场交易明显集中在12月合约，由于种植者大量抛售，12月合约在努力突破 80 美分阻力位。除非投机商愿意大举买进多头，吃进贸易的全部抛售，12月合约才可能退回到目前的价格水平，因为美国棉花产量较大。

    虽然这可能是**产量连续第五年低于消费量，但是我们必须铭记季节性倾向。从现在起，新棉上市还有数月，新棉将再次让市场供应量充足。此外，非常重要的市场，如中国、土耳其或者巴基斯坦，将有国产棉花可供利用，而美国将不得不应对较高的产量，而美国政府将不会提供帮助。鉴于目前的价格水平相当高，我们预期，11月－4月期间将见到某些价格压力，此后，在2010/11 年底之前，供应量将再次紧张，对价格坚挺提供支持。