价格严重背离成本面 PX生产商减产被迫启动

一、全球PX市场回顾

    亚洲市场上，合同方面，ExxonMobil也将3月亚洲合同结算在1020美元/吨CFR，与新日石和出光兴产保持一致。不过，2月合同仅实现部分结算，因为只有ExxonMobil结算在1055美元/吨CFR。中石化的3月PX合同报价在8100元/吨（994美元/吨），比2月合同结算价低300元/吨。现货方面，PX现货估价比前一周大幅下跌33.5美元/吨收于963美元/吨FOB韩国和981美元/吨CFR**，为5个月低点。跌幅主要集中在周二和周三，受供应过剩和需求疲软打击。周五，在MOC窗口，没有市场人士参与。但听说当日成交了3笔4月交易，一笔在975美元/吨CFR，两笔在980美元/吨CFR，买家都是贸易商。交易价与周四相比没有变化，市场人士感觉980美元/吨CFR可能是目前的价格底部。自3月以来，PX和石脑油之间的价差一直低于300美元/吨，周三，**缩窄到242美元/吨CFR日本。而通常情况下，为了实现盈亏平衡，PX生产商需要300-350美元/吨的价差，业内人士目前密切关注PX生产商是否会大幅削减开工负荷，一市场人士说“PX生产商需要大幅减产以遏制价格下滑。”本月，CNOOC已经将惠州84万吨/年芳烃工厂的开工率大幅削减了约15%。

    西北欧市场上，合同方面，3月西北欧合同仍未结算，因为生产商和用户无法达成一致意见。在亚洲3月合同结算在1020美元/吨CFR之后，市场人士说欧洲3月合同可能会结算在780-800欧元/吨FD西北欧，与2月结算价（800欧元/吨）持平或小幅下调。现货市场下跌无助于合同商谈，买家心态明显谨慎。一贸易商说“890美元/吨的递盘是合理的。”另一贸易商说“现货市场疲软，我们看不到市场热情，没有需求。无论人们怎么说，需求都不存在。”如果欧洲价格没有改善，葡萄牙Petrogal公司可能会关闭位于Oporto的40万吨/年PX工厂，公司一人士周四说。该人士说“在目前价位我们没有生产PX的兴趣，还没有正式决定，但我们可能会停产。”现货估价比前一周下跌22美元/吨到958美元/吨FOB鹿特丹。

    美国海湾市场上，合同方面，因亚洲3月合同结算价下调35美元/吨，市场情绪认为美国海湾3月合同价也会走低，因为通常情况下，美国跟随亚洲走势，不例外的话，3月美国合同将下滑到50-51美分/磅（折扣前），听说折扣大约为8%。2月美国海湾PX合同结算在52美分/磅。现货方面，现货市场比前一周下跌22.5美元/吨到950美元/吨FOB美国海湾，主要是跟跌亚洲。按MX成本折算，PX至少需要在977美元/吨，但按亚洲估价进行折算，买家意向水平低于930美元/吨FOB。周一，现货估价走高5美元/吨收于977.5美元/吨。周二，现货估价大跌20美元/吨收于957.5美元/吨FOB美国海湾。周三，现货估价下跌7.5美元/吨收于950美元/吨FOB美国海湾，周四，现货估价走平。

    二、关联因素分析

    1、因收益严重亏损，亚洲PX生产商被迫启动减产。多套PTA生产装置计划在3-4月份停车检修。

    据悉，有多套PTA生产装置计划在3-4月份停车检修，具体情况如下：

    （1）、**CAPCO计划近期关闭5号50万吨/年PTA生产线进行为期10天的停车检修，目前4-6号生产线满负荷运转，1-2号保持停车，无重启时间。

    （2）、三井化学（印度）的80万吨/年PTA新工厂目前开工率为50%，市场人士说自上周起该工厂已经开始出售PTA。位于同一地点的另外一座48万吨/年PTA装置自1月14日起关闭进行计划性停车检修，预计2月7日重启。

    （3）、翔鹭石化于2009年12月中旬开始福建150万吨/年PTA薪工厂的建设，计划2011年建成。

    （4）、韩国KP化工计划3月中旬关闭位于蔚山的3号PTA工厂进行为期2周的停车检修。

    （5）、桐昆嘉兴石化公司计划兴建80万吨/年PTA工厂，预计2010年7月或8月起建，2012年投产。

    （6）、韩国Taekwang计划4月关闭位于蔚山的PTA工厂进行为期2周的停车检修。

    （7）、上海东方石化计划自4月10日起关闭60万吨/年PTA生产线，进行为期2周的停车检修。

    （8）、韩国Hyosung计划3月关闭位于蔚山的PTA工厂进行为期2周的停车检修。（9）、1月27日，FCFC公司重启了位于宁波的60万吨/年PTA工厂，之前进行了为期5-7天的小修。该公司估计停车导致的产量损失（按1周停车计算）约1.3-1.4万吨。

    （9）**Oriental石化计划3月份关闭位于桃园的40万吨/年PTA工厂，进行为期20天的停车检修。位于同一地点的另外一座50万吨/年PTA装置也计划在5-6月关闭10天。

    （10）宁波三菱计划从3月4日到3月29日关闭60万吨/年PTA生产线进行检修。

    （11）日本Mizushima芳烃2月6日关闭了位于Mizushima的PTA工厂进行为期1个月的停车检修，直至3月14日。

    套利方面，到周五收市时，欧亚之间的价差为23美元/吨，美亚之间的价差为31美元/吨，欧美到亚洲的套利窗口保持关闭。目前，欧洲到亚洲的运费徘徊在80美元/吨。美国海湾到亚洲的运费听说大约在85美元/吨。

    PX开停车方面：韩国S-Oil计划在2009年1季度开始Onsan第2套芳烃联合装置的兴建，新装置将拥有90万吨/年PX产能和28万吨/年纯苯产能，产品将出口到中国大陆、中国**和东南亚。国家发改委正式核准了海南炼油化工有限公司60万吨/年PX（对二甲苯）项目，该项目估算总投资29.5亿元，何时建成没有细节。日本Cosmo Oil和韩国Hyundai Oilbank已经基本达成基础协议，欲9月份在韩国成立一家PX合资公司，新装置位于大山，PX产能80万吨/年，预计2013年开车。Cosmo Oil也决定在日本中部Yokkaichi炼油厂兴建一座新的30万吨/年MX工厂，预计2011年11月建成。中石油四川石化炼化一体化项目于日前开工，该装置位于四川彭州市，2011年完成后将能够生产65万吨/年PX。中石化与江西省政府签订协议欲在九江兴建一座60万吨/年PX工厂，该项目预计2012年完工。泰国PTTAR公司将马塔府61.6万吨/年PX装置的停车检修时间从3月推迟到6月，为期30天，因预期2季度价格会走软。印度信赖工业公司位于Jamnagar的170万吨/年PX装置2月份将保持满负荷运转。今年该公司计划4周的停车检修，但具体日期未定。洛阳石化计划4月份关闭PX生产装置进行为期2周的停车检修。因CCR重整单元遭遇催化剂问题，印尼Pertamina位于Cilacap的PX工厂目前开工负荷大约为60%，公司已不得不重新安排对合同用户的交货期。该装置计划在6月或7月开展为期35-40天的大修。韩国Hyundai Oilbank正考虑在3月份削减大山36万吨/年PX装置开工率或开展为期30天的停车检修，日本出光兴产的两套PX装置在3月份均保持90%的负荷运转。日本能源正在考虑进一步削减千叶40万吨/年PX装置的开工率，目前该装置的运行负荷大约在85-90%。青岛丽东石化70万吨/年PX装置3月份保持85-90%的负荷。**CPC公司位于高雄的三座PX装置均保持减产运行。3月，CNOOC已经将惠州84万吨/年芳烃工厂的开工率大幅削减了约15%。阿曼芳烃公司位于Sohar的81.5万吨/年PX装置目前开工率约为55-60%，3月份开工负荷会保持在此水平。

    2、从下游来看，上下游表现均利空，上周PTA市场弱势阴跌。

    纵观PTA上下游产业链，我们不难发现目前市场的主要利空集中在几方面：一是库存高企，包括PX、聚酯及相关产品MEG都明显存在供应过剩的问题，PTA因利润良好保持高负荷运转供应也充足。二是终端需求恢复缓慢，纺织厂对涤纶的需求未能有效启动。三是现货PX跌势未能逆转，PTA成本面缺乏支撑。基于上述利空，上周，PTA期货和现货市场均维持弱势回调。上周，涤丝保持阴跌走势，成交优惠普遍，但产销持续低迷，库存压力与日俱增，下游纺织厂节前备货仍未消耗完毕，短期对涤丝的采购热情低下。近期终端织机开机率仅缓慢恢复至50-55%附近，招工难问题依然存在。

    3、从上游来看，国际油价收于81美元/桶上方。亚洲MX市场下滑。

    NYMEX原油期货周一收低0.96美元报每桶78.70美元，市场未能连续第三日维持升逾每桶80美元重要心理位的涨势。经济数据良莠不齐，且美元兑欧元走强，令能源市场承压。NYMEX原油期货周二上涨0.98美元至每桶79.68美元，因投资者对风险资产的偏好恢复，受经济改善将提振商品需求的预期推动，智利炼油厂停产导致的油品市场坚挺亦为原油价格提供一些支撑。NYMEX原油期货周三收高1.19美元至每桶80.87美元，为1月11日来**高收位，因美国经济数据缓和了复苏忧虑且美元兑欧元下滑提供了足够的支撑，令原油价格升至每桶80美元上方。NYMEX原油期货周四收跌0.66美元至每桶80.21美元，因担忧美国失业人数较高以及美元走强打压。NYMEX原油期货周五上涨1.29美元收于每桶81.50美元，至七周高位，因政府数据显示2月非农就业人口减少幅度小于预期，提振经济复苏的希望。

    受下游PX大跌打击，亚洲异构级MX现货估价收于859美元/吨FOB韩国和864美元/吨CFR**，比前一周收市时下跌了16美元/吨，市场表现不振，周五，在MOC窗口，没有市场人士参与，流动性清淡。卖家报价在875美元/吨，但没有递盘听闻。市场商谈主要集中在CFR中国即期船货上。听说3月递盘意向在870-875美元/吨CFR华东，听说周三有一笔4月船货在880美元/吨CFR中国成交。但到周后期，甚至连中国买家都离场，因为大陆缺乏罐存抑制了交易活动的开展。东南亚市场上，听说买家的递盘仅在830美元/吨，卖家失望透顶。大约有1-1.5万吨异构级MX在新加坡卸货，将为ExxonMobil所用。目前，PX和MX之间的价差在99美元/吨，PX生产商亏损惨重。

    三、后期市场走势预测和操作建议

    总体来看，受供应过剩和需求疲软打击，亚洲PX现货市场在千元关口失陷，价格严重背离成本面，PX生产商亏损可谓惨重，减产被迫启动。目前，亚洲PX即期供应过剩的矛盾依然相当突出，大量船货找不到出路，巨大的现货交割量是PX市场持续不振的关键原因。而终端用户对3月PX原料的需求绝大多数已经满足，此外，至少有7-8家PTA工厂计划在3月到4月停车检修，因此，PX生产商必须痛下减产决心，尽快扭转供求失衡的不利局面。从收益角度看，PX应该已经到了跌无可跌的程度，因此，市场会尝试在目前价位附近筑底。