PTA期货耐跌？

PTA期货在MEG涨价的掩护下，与其他期货品种相比，表现为耐跌。诸如农产品或者金属而言，它们都跌了10%左右，而PTA期货止跌了4%不到。难道PTA期货的基本面能抗得过大势？

    我们先看PTA期货的基本面。

    先看原油。原油期货价格从84美元/桶下跌到74.5美元/桶，跌幅之深创下2010年原油期货价格交给投资者的“一份献礼”。在原油期货价格下跌中，PTA期货并没有同等幅度的下跌。

    再看PX能直接原料。亚洲PX显然在继续考验1100美元/吨的大关，但在美国炼厂开工率下跌的情形下，美国PX涨到与亚洲差不多的水平，巴西对PX的消费能力相当强劲。这是亚洲PX跌而不弱的因素。

    下游聚酯产业。在MEG前期涨价和预期涨价的带动下，聚酯产品价格也出现了一波涨价。但持续的时间不够长，这关键是因为聚酯下游的消费能力较弱，继续涨价缺乏旺盛的需求动力。

    PTA现货本身。现货价格回跌到8050-8100元/吨，外盘PTA价格在950美元/吨之上，现货价格依然维持在2008年的较好水平。

    上个星期末，我们还发现下游轻纺城的布料成交量下滑，这对聚酯的需求也是一种打压。

    整体来说，上游依然表现较强，下游比较疲弱。当上游的社会库存量不少，虽然我们没有在单个企业看到很多PTA或者PX库存量，但散落存量加总量不可忽视。

    中国2009年的宏观经济数据公布，整体而言，表现较为乐观，但市场对它的解读是，“利多出尽便为利空。”A股指数大幅下跌。美国道琼斯指数，在经济数据不强的情况下，奥巴马提出加强商品银行规模控制，道指连续两天出现累计400点的大跌。这对商品价格都是一种重创。

    **指数与PTA期货价格的强关联性，我们此前已经对此进行分析过。紧缩性的银根政策，必然会让投机者逐步退出PTA期货的做多行列。PTA期货也许现在表现为耐跌，但可能是所有品种中**的做空品种。

    银根紧缩，会打击贸易商的囤货投机的信心，让他们的投资收益率大幅下降。不排除在2月初至3月份，国家的货币政策基调依然维持当前较紧的情形，贸易商会出现大量抛售现货情形。由此带来现货价格的下跌，从而对期货价格构成重创。

    当然，如果从外围情势来看，如果市场基调依然看多，则当前原油期货价格、上证指数都进行了相当的调整，或者调整到位。一旦油价、股指继续上行，则会对PTA期货价格构成支撑。

    也就是说，PTA期货目前表现为抗跌。关键是我们要懂得策略，每一次下跌，都会有多头来托盘，因此我们应该坚持长空策略，并做好短期的收益管理。

    在短期收益管理中，我们坚定看空长期合约，这是因为远期期货价格比近月要高，而且远月空的宏观政策市不变的。

    风险提示：当心今明两天PTA合同货价格的高结对期货价格的冲击。