PTA后市上行走势的可能性较大

进入新年以来，货币政策调控动作接踵而至，大宗商品价格可谓跌宕起伏。经历过去年8月中旬暴跌的投资者不时对PTA表现暗暗担忧，此次政策性风险会不会使PTA走势再度转向？笔者认为后市维持上行态势的可能性较大。

    首先是投资者心理的改变。宽松的货币政策是导致商品市场大牛市的根本因素，其重要性不言自明。比如，去年8月份首次流动性收紧传言来袭，就促成一轮深跌。要注意的是，去年下半年以来，市场已经历了多次类似事件，而且对此也早有预期，投资者的心理承受力渐有提高。因而，若货币政策转向依旧以现行步骤推进，即在一定时间内仍维持以数量型工具“小步快跑”作为主要手段，则不会对商品市场投资者心理产生过大影响，这也就意味着目前的上升态势有望延续。昨日公布的CPI与PPI数据显示，去年12月份的CPI由前月0.6%上升至1.9%、PPI由前月-2.1%上升至1.7%，如此大的上升幅度所形成的通胀预期不容忽视，“点刹”式调控可能难以对通胀产生实质影响。

    其次，PTA近期的反季节性上涨，也在一个侧面反映出通胀的严重性。按照传统，12月中旬以后至农历春节前属于PTA需求淡季，但今年行情似乎有些不同。在元旦后，PTA发动新一轮攻势，顺利突破前期横盘区再创新高。究其直接原因，主要在于近期乙二醇上涨幅度较大，推动聚酯成本上升，并在宏观通胀预期的支持下，使下游节后备货行情提前展开。此轮乙二醇大涨，主要缘于以下两方面因素：1、沙特Sabic乙二醇装置故障，导致国际市场乙二醇货源偏紧；2、科威特天然气乙烯装置已经开车，但由于目前只有下游乙烯衍生产品装置进入商业化生产，而上游天然气制备乙烯的设备尚在调试，近期只能依靠外购乙烯维持下游运转。这就减少了海湾地区对东南亚等地的乙烯供货，使东南亚乙烯价格半个月内上涨近300美元/吨。

    我们也注意到，PTA金融属性已越来越强，这就可能导致基本面因素被投机资金放大。特别是PTA期货上市以来的持仓量与成交量数据表明目前该品种参与度越来越高，而市场参与者中产业客户的比重越来越小，投机资金的参与越来越多。现货市场的调研也证明了上述的判断，据估算，当前PTA社会库存可能达到80-90万吨。在实体经济仍显不佳的环境下，部分企业大量购入PTA囤货待涨，以保证其资本收益。

    综合上述分析，我们认为PTA目前的上涨态势仍将在未来一段时间内持续。但需要保持警惕的是，我国服装出口复苏缓慢，内需提升尚不能拉动我国纺织业的庞大产能，所以实际的产业需求并不能支持PTA价格大幅攀升。