唐钢股份整合完成 跃居国内第二大钢企

　　编者按：唐钢股份资产重组整合完成，公司成功变更为“河北钢铁股份有限公司”，**简称变更为“河北钢铁”。吸收合并完成后，公司将迅速启动已承诺的资产注入。唐钢股份公司预计合并完成后,每年原材料采购成本将降低10亿元,三项费用率将降低10%。

　　长材产量占比1/3,品种结构优势明显

　　唐钢股份公司螺线产量占比约为 1/3,三季度长材价格上涨明显,因此受益于产品结构的优势公司毛利率大幅提升,前三季度毛利率分别为:4.67%、5.62%、7.63%。

　　估值处于行业低端。公司3季度EPS0.07元/股,我们预计09-11年EPS分别为0.15、0.47、0.53。目前股价对应09年PB1.8x,10-11年PE分别为15.8x,14.1x。从今年的PB来看处于行业低端。公司给出的09年盈利预测,EPS仅0.066元/股。我们推断,这个盈利预测是在9月份给出,当时市场环境还不明朗,可能过度悲观。过去三个月内唐钢股价(+2.9%)表现明显落后于钢铁指数(+18.1%)。

　　国金证券对唐钢股份业绩预测：综合各方面考虑,我们对公司 09-11年EPS 预测为0.137元、0.273元和0.488元。维持买入建议。

　　投资建议

　　“三合一”方案年底实施的概率较大,届时公司将成为河钢**的上市公司,粗钢产量增长86%、建筑钢材产量增长123%,成为国内钢产量仅次于宝钢股份的钢铁上市公司。同时宣钢、舞阳资产的承诺注入将提升公司规模优势、产品结构优势,后续盈利能力的增长空间可期。预计公司2009年(假设三合一方案完成)、2010年、2011年(未考虑宣钢、舞阳的注入)EPS 分别为0.11元、0.24元、0.38元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　钢厂减产难以实施,供给的压力突出;三合一方案的实施时间延迟及邯郸钢铁、承德钒钛的注入短期将削弱未来公司的盈利能力。(广发证券)