**经济含泪带笑迈入2010

 美国三大股指在圣诞节前联袂创出今年新高，决非偶然。我们依然认为，明年美国股市和大宗商品价格，还将不断向上拉升。

    2009年，即将划上句号。

    全球经济在这一年经历了如山呼海啸般跌宕起伏的过程。所有的历史学家、各国领导人、企业家和投资者，都仿佛观看了一场情节曲折悲喜交加的话剧。时临岁末，表演还在继续，观众们的表情，含泪带笑。

    我们看到了一季度全球市场如雪崩般地直坠**深谷的惨状，也看到了后三个季度市场的绝地反击，我们看到了各国政府不惜一切代价推出经济刺激政策以挽救危机的决心和魄力，也看到了部分国家因此出现了主权信用危机的严峻局面；看到了欧美发达国家经济增长终于缓慢复苏的蛰伏，也看到了失业阴霾依然笼罩的情形。看到新兴市场国家几乎已完全恢复了危机前的经济增长状态，也看到了资产泡沫和局部通胀在这些国家已开始肆虐的前景。

    一切显得那么矛盾而令人迷茫。美国刚刚公布11月二手房销售环比增长达7.4%的令人振奋的消息，却又紧接着被本周三新屋销售数据创下衰减新低的记录迎头浇了一桶冰水。投资者刚刚为近日美国非农就业数据和零售数据大幅度好转而欢欣鼓舞，转眼间密歇根大学消费者信心指数的低迷，又迅速凝聚住投资者刚刚绽放的笑颜。也许**值得市场感到松一口气的，只有三季度美国出乎意料的GDP增速的强劲。这个增速已达到美国两年来**的GDP增速。

    连各大**机构也被这一连串互相矛盾充满对冲的数据弄得头昏脑胀，与世行在《**经济展望报告》中作出的明年全球经济增长将达到3.1%的预测相比，高盛的有关明年“金砖四国”的整体经济增速将达到9.2%的报告显得那么的离谱——它似乎忘记了俄罗斯今年高达7%和巴西达0.2%的GDP负增长的现状。

    而我们却可以从这岁末全球市场的种种表现，触摸到明年的市场脉博的跳动，尽管这跳动显得微弱而不规则。

    首先，美国经济的强劲增长势头已经给予了投资者中期的信心。这一信心连同迪拜危机和希腊主权违约事件的爆发，一起推动了美元汇率的报复性反弹。美元反弹的这一基本面基础，决定了尽管美联储依旧作出将利率水平保持在历史**状态的决定，美国还是中长期地摆脱了融资货币的地位。虽然本国不佳的数据使美元在前半周略有下滑，但大级别升势已成的美元汇率依旧不改上攻动能，这也许是圣诞节停市之后的全球市场的**明显特征。

    我们作出的这一判断的依据在于美国经济复苏的实质性，奥巴马政府针对美国经济以往的痼疾开出的药方，如启动以低碳新能源经济为代表的新一轮产业升级，重振美国制造业和出口部门，稳定美国金融体系，提高美国国民储蓄水平及大幅度增加美国公共投资等举措，均是对美国近十年来单纯依靠债务扩张驱动经济的模式的实质性变革。因此，美国的经济增长具备了相当的持续性。美元汇率也因此重塑了投资者信心。如果说，今年的前三季度，美国还要依赖弱势美元来发动美国经济的引擎。那么到今日乃至明年的相当长时期内，美国经济向前滑行的汇率摩擦系数将显著变小。

    从这个角度看，近期出现的罕见的美元汇率，与美国股市、大宗商品价格的正相关状况也就显得不那么奇怪了。尽管美联储扬言“明年二月之后将退出特别流动性管理工具”，但前期部分国家的主权信用危机基本已封杀了以美联储为代表的全球央行在明年二季度之前的加息步骤。

    当然，从长期看，局势并非完全乐观。美国的失业率水平并未随着经济增长出现明显解缓，这是由美国服务业占GDP比重太大决定的，这就使美国消费率的低迷可能保持长期状况，同时，美国债务总额已达到GDP水平的四倍。美国未来十二月内将到期的债务高达3.5万亿美元。长期看，美国经济增长的相当部分将被债务偿还成本所吞噬。因此，到某一时点，美国必将再度重启美元贬值之路。这一时点，我们判断它在明年三季度。