凸显价值！八大金股后市有望连涨

　康美药业:并购带来新的市场机遇上调评级

　　报告起因:2009年12月24日，康美药业  600518 发布公告，2009年12月22日，公司分别与上海美峰食品有限公司,上海金像食品有限公司股东订立了《股权收购合同》，拟分别收购美峰食品公司以及金像食品公司100%的股权。本次股权收购意在利用上海美峰在上海及华东地区的通畅销售渠道，初步完成公司在全国的战略布局，打造完整的中药饮片产业链，促进"康美"品牌与公司价值联动，**终构建公司**的核心竞争力。

　　2009年12月22日，公司与上海美峰食品有限公司订立了《股权收购合同》，收购美峰食品公司股东持有的美峰食品公司100%的股权。美峰食品公司成立于1996年7月18日，目前股东为上海南方企业(集团)有限公司，经营范围为食品销售管理(非实物方式)，酒类销售(限分支机构经营)，商务咨询，从事货物及技术的进出口业务， 文化用品,日用百货,洗涤用品的销售。

　　美峰食品公司经营范围广泛，渠道与品牌优势显著。在上海及华东地区具有十分通畅的销售渠道，与区域内的主要卖场和连锁超市都建立了业务联系，每年实现销售收入10000万元左右。美峰食品公司拥有比较精干和稳定的管理团队，财务及内控管理比较完善，资金运用及赢利水平高于业内平均水平。"美峰"商标已被评定为上海市**商标，根据上海市食品行业协会评定，美峰食品公司在上海市业内排名第八位。

　　2009年12月22日，公司与上海金像食品有限公司股东订立了《股权收购合同》。公司拟收购金像食品公司股东所持有的金像食品公司100%的股权。金像食品公司成立于2002年5月20日，经营范围为商务信息咨询(除经纪)；生产肉松，加工糖制品,炒货,蜜饯,生粉,粮食及其制品,调味品。

　　中医药具有药食同源的医学传统，丰富多彩的药源，既是美味佳肴，又是滋补珍品。在我国中医中药的宝库里，有"药食同源"的理论作基础，达到"药借食味,食借药力"的目的，其中很多中药和中药饮片都可以作为保健食品进入市场，但目前缺少的是能让消费者信任的品牌。

　　公司通过在上海收购经营实体，初步完成公司在全国的战略布局，打造完整的中药饮片产业链，促进"康美"品牌与公司价值联动，**终构建公司**的核心竞争力。通过本次收购，公司开拓以上海为核心的华东区域**消费品市场，打造新的利润增长点，发展公司以中药饮片原料为基础，以药食同源产品为主导的**消费品业务，做强做大公司中药饮片等系列产品。

　　2010年度起公司以"加洲宝贝"西洋参含片和"菊皇茶"等系列产品为主导的各系列快消品将全面开拓市场，由于美峰食品公司销售渠道齐全，比公司投入费用建设销售渠道节省人力财力，因此本次交易完成后将有利于加快公司产品进入上海及华东市场，降低产品进入各大卖场及连锁超市的费用，提高公司综合盈利水平。同时，基于受目前公司总部基地产能限制及综合物流成本考虑，对公司部分药食同源**消费品将转移至上海地区组织生产，预计未来几年业务收入水平将有大幅度提升，对公司财务状况也有积极的影响。

　　预计2009——2011年的EPS分别为0.27元,0.45元和0.57元，复合增长率为48.60%；对应的PE分别为37.26倍,22.36倍和17.65倍。公司是中药饮品的**企业，具备积极的投资价值，上调投资评级为"**"。

　　齐鲁证券　　 #p#副标题#e#
　　小天鹅:资产整合如期进行业绩 增厚较明显

　　事件: 小天鹅  000418 今日公告，公司于2009年12月23日与控股股东**电器  000527 签署了正式的《无锡小天鹅股份有限公司向广东**电器股份有限公司发行股份购买资产的协议》。公司拟向**电器发行8483万股A股股份购买其持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司69.47%的股权。 要点:

　　资产整合解决同业竞争

　　2008年2月28日，**电器收购小天鹅24.01%的股权，成为小天鹅的控股股东。自**电器入主以来，即承诺在三年内积极稳妥地解决其旗下荣事达洗衣设备与小天鹅的同业竞争问题。目前**旗下的洗衣机品牌包括**,荣事达和小天鹅，因此**电器此次向小天鹅出售荣事达洗衣设备是**解决与小天鹅同业竞争的重要之举。收购完成后，**电器将直接和间接持有小天鹅39.08%的股权，仍为公司的控股股东。

　　整合从未间断

　　自**电器入主公司以来就进行了一系列的整合。先是**电器旗下**,荣事达和小天鹅三个品牌洗衣机的销售部门,供应链,制造研发部门已完成整合，实行"一套班子，统一管理"；同时本着"以洗为主，做大做强洗衣机主业，定位中高端洗衣机"的战略，也在清理公司与洗衣机无关的非主业务， 2009年3月，公司将其持有的小天鹅(荆州)电器有限公司51%的股权转让给**电器，剥离了冰箱业务及其他低端资产。

　　成为**系洗衣机平台

　　此次整合的标的资产荣事达洗衣设备目前拥有8条生产线，年产能800万台。2008年荣事达洗衣机销量达296万台，在国内市场的份额为8.1%，位居行业第三。根据中怡康的监测数据，2009年1-9月荣事达洗衣机的零售量份额为7.9%，次于**,小天鹅和松下，位居第四位。 此次整合完成后，**旗下的小天鹅,荣事达和**三个洗衣机品牌将全部注入小天鹅。三个品牌合计的市场份额将仅次于**，**系洗衣机将成为洗衣机市场上第二大系列品牌。**电器对小天鹅的支持也将进一步加强。我们认为整合后小天鹅的亮点将在以下两个方面:

　　规模采购降低成本。目前公司部分原材料已经从**电器集中采购，资产整合后，我们预计公司将逐步实现全部原材料从**电器的集中采购，规模采购必将在一定程度上降低公司的成本，提高毛利率。

　　借助**渠道，拓展市场份额。此前，小天鹅洗衣机的市场主要集中在一,二级城市，**销售渠道向其开放后，公司洗衣机已经开始向三四级市场迈进。我们预计资产整合后，这一效应会加大，小天鹅的品牌会逐步深入三四级市场。

　　盈利预测

　　我们预计此次资产整合将在2010年完成，届时将增厚公司净利润5559万元，摊薄后公司业绩仍将增厚0.088元。我们预计公司09年,10年的EPS分别为0.33元,0.48元，上调公司评级为"增持"。

　　风险提示

　　此次资产整合尚需股东大会审核及证监会核准，具有一定的不确定性。

　　湘财证券　　 #p#副标题#e#
　　诺普信:双层销售网络将带来持续高速发展

　　诺普信将实行双层并行销售网络，而从其对经销商的甄别条件我们可以察觉到，诺普信的渠道优势已经开始显现，待其在渠道的独占性进一步确立后(我们认为独占性对渠道销售来说是**的)，其渠道优势将为其带来可持续的高速发展。

　　我们认为，虽然诺普信的业绩难以量化，但是在进景分析后可以分情景进行假设分析。

　　保守情况下，若公司继续并购动作，公司营收增速在30%左右，则诺普信在2010 年仍将保持50%以上的业绩增速。09 年公司在行业整体下滑10%左右的情况下仍将保持30%左右的收入增长，我们认为在其销售渠道基本完成，双层销售网络基本搭建后，2010 年实现30%的营收增长是大概率事件。而公司在2010 年不会再进行大规模新招募，另外公司在新农药注册数量方面也进入稳定期，在费用方面应该增加的仅为物流成本，而公司物流仓储体系建设已经完成，将节约公司物流成本，所以我们估计公司2010 年的期间费用应该是与2009 年持平或略有增长。再考虑到公司年末将进行原料储备，因此其2010 年毛利率将有所降低，但仍将好于2008年水平。若以上假设成立，则公司2010 年的期间费率将有所下降，在此假设下，公司2010 年业绩为0.97 元。

　　中性情况下，若公司新进销售人员将在2010 年开始发挥效用，并继续公司的收购战略，再考虑到农药制剂行业10%的行业性恢复，则公司营收增长应该在50%以上。我们认为在这种情况下，公司期间费用会因为支付销售激励和并购产生的管理费用增加而增加，但期间费用率仍将下降，公司利润将大幅度提高。我们认为在该情况下，公司2010 年EPS 为1.21元。

　　乐观情况下，公司新进销售人员将在2010 年发挥较大效用，公司全新双层销售网络带来其在渠道的压倒性优势，另2010 年公司进行规模更大的收购活动(收购大体量的公司)，并绿色乳油剂研发成功，且迅速占领市场(考虑到双层销售网络初建，以及绿色乳油剂占领市场需要一定时间，乐观情况发生概率不大)。我们认为在这种情况下，公司营收增长在100%以上。我们认为在该情况下公司的EPS 为1.77 元。

　　风险因素:遇不可抗因素，致使国内病虫害大量减少；国外经济无法如预期般恢复。

　　保守,中性以及乐观估计下，公司2010 年EPS 分别为0.97 元,1.21 元和1.77 元(注:未考虑股权激励计提的影响)，给予买入评级。

　　东方证券　　#p#副标题#e#
　　东华软件:走向全面解决方案商的又进一步

　　系统集成与技术服务是神州新桥的主要业务

　　神州新桥自 2001 年起参与了工行,建行,交行,人民银行等大型金融企业的网络建设项目，熟练掌握了金融行业大型网络集成技术。主要包括金融数据中心网络建设,大型局域网广域网建设,网管规划部署,SNA 网络(与大型机的连接),网络安全,视频会议系统,IP 语言系统等。在系统集成经验的基础上，神州新桥形成了适合金融用户的多个解决方案，自主开发了一系列网管系列产品。

　　从公司的网页我们看到，公司业务主要分为技术服务和系统集成两类。技术服务主要包括工行和交行总行级别的驻点服务，以及工行14 个分行,交行24 个分行的网络维护服务。系统集成项目主要是在销售设备的基础上为客户提供网络建设,网络安全以及相关服务。

　　根据收购预案提供的财务报表，标的资产今年前10 个月的净利润率为11.7%，低于东华软件15%的净利润水平。综合各方面的情况来看，我们估算神州新桥的收入中系统集成与技术服务的占比为60%:40%(假设系统集成,技术服务毛利率分别为10%,50%)。

　　与现有业务将产生协同效应

　　从神州新桥的客户和现有的业务结构来看，我们对两家公司合并后将产生的协同效应持乐观态度。主要原因如下:客户协同:神州新桥的客户主要是一些大型的商业银行，在联银通的基础上，公司在大型商业银行的地位将进一步上升。

　　产品协同:未来公司的定位是行业全面解决方案提供商。目前，我们的IT 应用层次已经从普及逐渐走向了深化，基本上大部分的大中型企业都已经有了IT 系统的基础，未来IT 应用将向纵深发展。公司在收购神州新桥后，将加强自己在银行的产品线，能够为客户提供更加完整的解决方案。从长远来看，这将提升公司营收的稳定性，以及在银行的定价能力。

　　服务网络协同:神州新桥在全国拥有 23 个服务网点，尤其在一些相对偏远的地区拥有服务网点，并且利用控股,参股子公司和驻外办事机构组成了覆盖华北,华东,华南,西南和西北主要城市和地区的营销服务体系。但公司同时指出:神州新桥为客户提供的技术服务中，一部分是通过自有的技术服务人员完成，另外一部分通过向厂商等购买服务，通过降低外购比例将进一步提升神州新桥的盈利能力。通过本次交易，神州新桥的服务网点将与公司现有的服务网络形成互补，在双方的服务网络整合后，有利于提高反应速度，从而提高客户的满意度和忠诚度，降低运营成本。我们认为随着外购比例的降低与运营成本的下降，神舟新桥的净利润率将有望与母公司持平。

　　新收购增厚10,11 年每股收益0.087,0.104 元根据神州新桥新桥目前股东的承诺，神州新桥2009 年度,2010 年度,2011 年度及2012 年度实现的经审计扣除非经常性损益后净利润分别不低于3200 万元,3840 万元,4608 万元,4608 万元。对应将增厚10,11 年每股收益0.087 元和,0.104 元。09 年无法并表。09~11 年EPS 分别为0.60 元,0.85 元,1.11 元。维持"**"的投资评级。

　　我们**公司的主要理由是:

　　本次收购标志着公司向全面解决方案提供商又进一步，公司业绩稳定性和盈利能力将得到提升。

　　公司通过收购联银通，标志着转型成功。目前公司软件产品在金融,医疗领域具有较强的竞争力，软件与服务占比将逐年提高，毛利率也将每年有所提高。

　　未来可能继续进行收购，将继续增厚每股业绩。

　　收购告一段落之后，公司可能将推出股权激励方案，进一步激励员工。

　　目前公司股价对应09 年25X 市盈率，我们认为公司的合理估值应该为30X，对应目前股价有20%的上升空间。如果明日股价受大盘影响没有表现，则是机构建仓的**时机。

　　国信证券　　 #p#副标题#e#
　　南山铝业:产业链较完备的优势深加工企业

　　产业链完备。公司是除中国铝业之外的第二家全流程铝行业企业，拥有全流程生产工序，目前已经形成从热电—氧化铝—电解铝—熔铸—热轧—冷轧—箔轧的完整产业链。对于铝加工企业而言，产业链越完整意味着核心竞争力和综合实力越强，一体化的生产模式不仅降低了原材料采购成本以及各环节衔接过程中的材料损耗，而且能使公司在市场竞争中避免原材料和产品价格的波动风险，其利润空间能得到**保障，国内铝加工行业的**地位不断巩固。

　　产能匹配不断向下游深加工延伸。以现有产业链的各环节产能来看，基本呈现"两头大"的格局:公司拥有72万千瓦的热电厂，氧化铝产能经20万吨的扩建后年底达到90万吨，电解铝产能15.6万吨，下游深加工环节中有17万吨的铝型材，15万吨熔铸产能，热轧和冷轧各20万吨，箔轧3万吨。目前新建项目中仍在不断加大下游深加工的产能，包括10万吨新型合金材料生产线，年产52万吨铝合金锭熔铸，热轧和冷轧工艺的扩建改造工程。

　　盈利状况稳步增长。自去08年底盈利状况达到近两年来**点之后，09年随着经济回暖，公司每股收益和毛利率持续稳步回升，尤以今年三季度回升**。这一方面得益于公司完善的产业链，低廉的成本优势；另一方面也与公司以下游深加工产品为主，兼具上游产品的产品结构密切相关，公司充分享受了铝各个环节产品价格波动带来的盈利。公司产品结构中以下游深加工产品为主，兼具上游氧化铝和电解铝产品。未来两年将是公司深加工产能集中释放的时期，在产业结构升级背景下，随着新建和改造扩建的产能将陆续投产，公司业绩将大幅提高，成长性良好。

　　行业现状。目前铝行业的现状是产能过剩，产业政策导向在抑制过剩产能的同时偏向深加工企业。行业目前的发展趋势是争夺资源与苦练内功交织，我们看好铝深加工企业的发展前景，在产业结构升级和消费结构升级的大背景下，高附加值产品将受益于铝价低位的良好时机。南山铝业致力于打造铝业一体化和布局深加工项目，其完整的产业链条以及"两头大"的发展模式将完全迎合铝行业的这种发展趋势，随着深加工产能的集中释放，填补市场缺口业绩将有大幅提高。

　　投资建议。我们预测2009-2011年公司每股收益分别为0.40元,0.50元,0.62元，对应PE为30倍,24倍和20倍，估值具有一定优势，给予南山铝业"**"的投资评级。

　　风险提示:2010年宏观经济的不确定性，铝价格走势的不确定。

　　长城证券　　 #p#副标题#e#
　　开滦股份:集团整体上市提升安全边际

　　核心业务是仍煤炭而非焦炭。尽管焦炭业务收入占开滦股份的60%强，并且占比还会进一步提高，但就利润而言，煤炭仍然是开滦股份**核心的业务，行业属性决定了焦炭仅能获得远低于煤炭的利润水平。从这一角度而言，我们认为开滦股份近年向焦化行业的扩张是低效的。当然，通过大量贷款(三季度末短期借款9.51 亿元，长期借款24.83 亿元)形成的庞大焦炭资产和焦炭价格的高弹性值得长期关注。

　　煤炭业务向好，但增量有限。2009 年8 月份以来，开滦股份肥精煤经过两次提价，目前不含税价已经上涨至1140 元/吨，盈利能力将大幅提升。产量方面，范各庄矿和吕家坨矿受核定产能限制难以扩产，继续保持780 万吨的原煤产能，商品煤产量450 万吨，其中，精煤250 万吨。煤炭增量主要来自于山西倡源旗下的金山坡煤矿(90 万吨，41%权益)，2009 年净利润贡献不大，预计2010 年达产后可贡献净利润9000 万元左右，贡献EPS 大约0.075 元。此外，于加拿大从事煤炭采选业务的开滦德华(51%权益)正对盖森煤田进行地质勘探，短期内难以产生贡献。

　　焦化业务增收容量增利难。在迁安中化(49.68%)三期工程110 万吨焦炉投产后，开滦股份焦炭总产能达到530 万吨，权益产能为352.75 万吨，虽然近期焦炭含税价上涨至1860 元/吨，但仍然难以覆盖近期炼焦煤成本的上涨，预计焦化业务仍然会维持增收容易增利难的格局。我们认为，虽然开滦股份焦炭规模庞大，但是在上游为煤炭行业,下游为钢铁行业，两者议价能力**的背景下，预计吨焦净利不超过100 元。

　　集团整体上市仍须时日。市场一度预期开滦集团近期实施资产注入，但我们了解到开滦集团整体上市虽已列入规划，但因土地使用权和采矿权尚未办理，且股东利益尚未协调一致，目前并未有实质方案出台，短期内实施可能性不大，预计2010 年下半年有望获得突破性进展。即使实施，由于历史负担，开滦集团也面临着仅注入**资产还是优劣资产一起注入的利弊权衡。

　　集团资产注入推升股价35%。如果开滦集团仅将**资产如钱家营矿和唐山矿注入，其2008 年净利润大约为10 亿元，基于目前炼焦煤的运行趋势，我们乐观估计资产注入后的开滦股份的煤炭业务净利润在20 亿元左右；焦炭业务净利润按焦炭权益产能352 万吨和吨焦净利100 元的极限水平测算，其净利润为3.52 亿元，两项合计为23.52 亿元，如果给予25 倍PE 估值，则其市值为588 亿元。我们假设以15 倍PE 收购集团**资产，则需增发6.38 亿股，增发完成后的总股本达到18.73 亿股，则合理股价为31.39 元，相对于目前股价具有35%的上涨空间。

　　投资评级:**。预计开滦股份2009-2011 年EPS 分别为0.79 元,1.09 元和1.12 元，目前估值基本合理。如果考虑集团资产注入提供的安全边际，我们继续给予开滦股份"**"评级。

　　催化剂:集团整体上市的进程。

　　兴业证券　　 #p#副标题#e#
　　报 喜 鸟:东方证券增持评级 看好发展前景

　　事件:公司今日公告自2010年起对每一加盟商的销售网点按3万元/年的标准收取渠道支持管理费，按照公司目前店铺数量计，预计2010年收取该管理费约1700万元。

　　我们的观点:

　　根据我们的了解，公司此次对加盟商收取渠道支持管理费的同时，也会适当加大对加盟商出厂价格的优惠以及促销活动扶持力度，因此对加盟商而言实际没有影响。对公司方面，主要是从税收角度考虑，估计此次会计项目的调整对公司2010年盈利增加在170万元左右。后续年度继续执行此政策的可能性较大。

　　根据对公司的跟踪调研，公司冬装销售情况良好，同比增长20%以上。09年全年公司可比同店增长在5%以上。

　　近日国家统计局和中华商业信息统计中心的数据显示，11月服装类消费品零售总额增速和全国百家重点商场服装类零售额同比分别增长了25.8%和31.48%，在经历了十月的双节因素后，环比增速仍分别增加了3.1和5.75个百分点，显示国内服装消费情况良好，高端品牌服装的消费更是呈现高增长的迹象。我们预计2010年国内服装消费增长在15%——20%之间，经过2009年的去库存和内部整合，品牌服装企业的增长将再次明显超越行业增速。

　　我们维持前期增发跟踪报告中对公司的看法，认为借助增发募集资金和前期积累的良好品牌基础，公司后续将适度加快渠道扩张的速度，公司后续收入和盈利的增长主要来自于渠道的较快扩张和渠道结构的优化,产品单价的稳定上升,子品牌圣捷罗达到规模效应后的盈利释放以及上海宝鸟职业服业务的做强做大。

　　公司当前"多品牌,业务多元"的发展战略日益清晰和坚定，未来各品牌的梯度成长和各业务的相互补充有利于公司从一家小而精致的品牌公司成长一家更具规模和**的服饰零售企业。

　　我们基本维持对公司的盈利预测，预计公司2009——2011年的每股收益分别为0.66元0.88元和1.14元，盈利增速分别为56%,34%和29%，维持"增持"评级。我们认为近期大盘调整带来的个股下跌是介入公司这样的**企业的良好机会。

　　股价催化剂剂:公司未来可能的高送配。

　　投资风险:宏观经济波动和新品牌培育过程中的不确定性。

　　东方证券　　 #p#副标题#e#
　　国投中鲁:国金证券买入评级 盈利将大幅增长

　　现阶段，如果要用四个关键词来形容国内浓缩苹果汁行业及国投中鲁的经营现状，那就是??签单推迟,需求增加,价格看涨,估值承压。

　　签单推迟:欧洲分流了部分早期订单，国内果汁厂销售意愿清淡

　　我们预判09/10榨季开榨后，国外客户库存回补会刺激苹果价格恢复性上涨。从我们持续跟踪的情况来看，新榨季的签单进程明显慢于预期，原因有两点:

　　其一，欧洲尤其是波兰的浓缩苹果汁产能复苏较快，对中国本榨季的早期订单有一定的分流作用。由于国外产能总体有限，无法满足欧美日等发达经济体的浓缩苹果汁需求，因此我们预计春节前后国外客户库存将降至零附近，中国浓缩苹果汁将迎来签单小高峰；

　　其二，若按当前果汁报价，浓缩苹果汁加工企业无利可图，国内企业主动签单销售的意愿清淡。

　　金融危机发生后，以波兰为代表的东欧国家凭借低价,质优的高酸深度苹果汁抢回了部分市场份额。

　　波兰是**第二大浓缩苹果汁生产国。金融危机以前，波兰浓缩苹果汁产量虽有波动，但稳定在19-23.5万吨左右，约占全球出口量的8%不到，绝大多数出口德国等欧盟主要消费国；

　　金融危机发生后，波兰浓缩苹果汁生产量达到28万吨，占全球出口份额上升到15.3%左右；

　　波兰主要生产相对高端的高酸苹果汁，价格通常高于中国等低酸苹果汁，但在金融危机发生后，波兰凭借当国政府对苹果种植户20欧元/吨的补贴，携波兰币对外贬值40%之利，凭低价抢占部分国际市场；　　

　　08年底，当中国浓缩苹果汁对外报价在850-900美元/吨时，波兰苹果汁出厂价为750-800美元/吨，比中国低100美元；目前，销售价格在800美元/吨，考虑到中国苹果汁要多征25美元的关税及100多美元的运费，相当于中国苹果汁离岸价在650～700美元，按照这个价格，国内果汁鲜有盈利；

　　相对而言，当然，除了波兰，俄罗斯,乌克兰等也开始了苹果汁生产，预计欧盟09/10榨季苹果汁产量约50万吨，其中波兰有30万吨；质优价廉的果汁间接导致了07年以来中国浓缩苹果汁出口份额持续下滑；

　　我们认为，波兰的低价生产不可持续。一方面，波兰过低的苹果收购价格已经引发果农大面积亏损，进而引发国内农民游行示威，另一方面，我们预计09/10榨季波兰全国苹果汁产量充其量只有近30万吨，而全球苹果汁消费需求应在100万吨左右，订单必然会流向中国企业。

　　中国是全球浓缩苹果汁**生产国。2007年中国苹果汁出口量约占全球70%。09年1-8月份，中国浓缩苹果汁出口量近59万吨，占全球出口市场的份额回落到60%附近。

　　我们预计09/10榨季中国苹果(小年)减产20%左右，且商品果价位维持高位，必然加剧对加工苹果原料的争夺，在浓缩苹果汁价格上涨较慢的背景下，果汁加工厂开工率普遍不足，预计本榨季全国浓缩苹果汁产量因自然减产和开工率不足而回落到65万吨左右，减产将促进苹果汁价格上涨。

　　未来盈利将大幅增长，但公司估值依然承压

　　我们预计09-12年国投中鲁分别实现销售额622.80,746.87,1055.53,1466.16百万元，分别实现净利润15.98,48.21,84.35,119.24百万元，同比增长－78.73％,201.68%,74.99%,41.36%，对应09-12年EPS为0.079,0.239,0.418,0.591元。

　　公司目前股价12.63元，分别对应52×10PE和30×11 PE，估值压力不言而喻，但我们仍然维持国投中鲁"买入"评级，是基于如下原因:

　　其一，浓缩苹果汁行业的弹性非常大，苹果汁价格无论是上涨还是下跌，趋势都十分强劲，屡屡超过我本人甚至行业资深人士的预期，由于苹果汁行业目前处于探底回升阶段，果汁价格上行趋势确立并有可能远超预期，对此我们要留有一定的心理准备；

　　其二，国投中鲁目前是国内第二大的浓缩苹果汁出口企业，仅次于海升果汁，随着行业盈利低谷阶段众多企业深陷泥淖，我们预判行业收购兼并商机隐现，而国投中鲁是目前**定位于外延式扩张战略且**具备收购条件的企业，因此，对于可能的逆市扩张契机，我们建议投资者保持开放的心态来等待。

　　国金证券