关税下降激涨胶价 内外盘共舞涨势

关税下降激涨胶价 内外盘共舞涨势12月16日，财政部公布了2010年关税实施方案，对乳胶、烟胶片、标胶继续执行选择税，烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准。

    依据调整方案，天然胶乳征收水平维持不变，按720元/吨或10%从低计征，烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准，2009年烟胶片和标胶按2600元/吨或20%从低计征，2010年烟胶片按1600元/吨或20%从低计征，标胶按2000元/吨或20%从低计征。

    倒推关税计征方法在价格上的分水岭，烟片在1171美元/吨以上即可按照1600元/吨计征，标胶在1464美元/吨以上即需按照2000元/吨计征。以此来看，烟片和标胶完税进成本分别降低了1000元/吨和600元/吨，乳胶关税水平则无变化，仍为1054美元/吨以上即按照720元/吨计征。（汇率按6.83计算。）

    市场所关注的4005项下复合橡胶的协定关税，目前财政部尚未公布明细的文件，但依据之前的东盟自由贸易协定所指定的降税表来看，2010年将继续对来自东盟八国的复合橡胶执行零关税（即文莱、泰国、马来西亚、越南、印度尼西亚、缅甸、菲律宾、新加坡八国）。

    政策公布后，天胶内外盘大涨。笔者试图从价格和消费量两个角度为大家解释上述政策对市场的影响。

    有利天胶消费 促涨胶价

    上述政策的执行有利于降低进口天然橡胶的成本，降低下游工厂的用胶成本，故而整体上利好胶价。从市场反应看，上述调整政策公布后天然橡胶期货大幅上涨，日胶和沪胶纷纷突破年内高点，日胶1005合约涨4.19%或10.6日圆/公斤至263.8日圆/公斤，**高触及264.6日圆/公斤，沪胶1003合约收于22760元/吨，涨1045元/吨或4.81%，日内高点在22780元/吨。

    沪胶涨幅大于日胶，表现出国内市场做多热情的强烈。经过上周初以来长达7个交易日的回落调整，关税政策在消息面上为平淡的期货市场注入了有利刺激，并激发了资金再度做多的热情，今日沪胶单日持仓量大涨5.1万手至24.9万手。

    但市场担心当前的反应是否有过度嫌疑，价格上涨能否持续。从当前的市场状况来看，天胶基本面偏强，多数中国业者对于未来的橡胶价格均保持了较强的信心。长期观望导致低仓位使得国内业者普遍持币待购，买盘跃跃欲试。预计此次调整将对买盘起到激发作用，天胶外盘成交有望于近期放量。

    但天胶是否就此告一段落，价格从此步入上行空间，笔者持一定保守态度。一方面，外围因素存在不确定性，尤其是美元和原油走势的变化仍有赖于近期欧美一系列经济数据和利率政策的指引。另一方面，今日沪胶涨势大于日胶，涨势远大于其他产品，市场有过度反应的嫌疑。

    有利天胶进口 各胶种影响各有不同

    关税降低有利于提升国内进口天然橡胶的兴趣，但对于各胶种影响各有不同，目前来看烟片胶受益更大，标胶、复合胶受影响有限，乳胶几无影响。对国产胶而言，短期上不会遭受明显打压。

    烟胶片受影响相对较大，后期进口量有望明显增加，在内贸市场获得更多市场份额。由于应用领域相对较广，除轮胎外还用于其他橡胶制品的制造，烟片进口的贸易方式相对多元。09年1-8月，烟胶片进口量为14.3万吨，32%的烟胶片通过进料加工贸易进口，28%通过一般贸易进口，进口量为4.1万吨。关税下调后，一般贸易进口量有望增加。此外进口三号烟片为上海期货交易所天胶交割品种，关税下调后将增加了三号烟片的套保机会，也有利于提升贸易商操作烟片的兴趣。加之市场普遍看好2010年国内橡胶产品的消费，届时烟片进口连续数年进口量下降的趋势有望略有扭转，进口量有回升可能。

    标胶主要用于制造子午线轮胎，由于子午胎一般产品用于出口，目前标胶通过进料加工贸易进口的占大多数，09年1-8月，标胶进口量为79万吨，进料加工贸易进口占64%，为50.6万吨，一般贸易仅占2%。一般贸易项下的标胶主要通过复合胶的方式进口，1-8月东盟复合胶进口量达到65.6万吨，其中一般贸易项下进口量达到51.4万吨。关税下调后，标胶完税成本仍高于复合胶完税成本近1000元/吨，预计当前标胶和复合胶的各分天下的格局将维持。总量上受益于国内轮胎企业的高景气，2010年的消费量料将继续增长。

    对于国产胶而言，进口天然橡胶成本下降后，国产胶长期竞争压力将加大。但一方面目前国产天然橡胶标一现货价格在21500元/吨左右，与复合胶价格基本持平，与烟片胶价差在1000元/吨左右，属于正常范围之内。另一方面09年收储政策有效缓解了国产胶的实盘压力，期货沉淀的大量库存短期难以对市场形成有效冲击，故一段时间内在市场表现上预计仍将与进口胶维持共舞。

    至于乳胶，此次调整并未涉及，影响将主要体现在价格的同步上涨上。