国泰君安:辽宁成大 疫苗再次爆发可期 增持

国泰君安证券 2010 年投资策略会邀请了辽宁成大董事会秘书于占洋先生和投资者进行了交流。于总先就公司的发展现状做了演讲而后回答了投资者比较关心的问题。以下是我们的记录未经于总审阅可能有所疏漏仅供客户参考。文后也附了我们的观点供投资者参考。

　　辽宁成大经过多年的发展已形成了商贸流通,生物技术,金融投资和新能源等 4 大业务为主的有限多元化业务格局。未来公司的主要精力也将集中在这几块。

　　商贸流通:包括进出口贸易,成大方圆(医药连锁)和对家乐福的股权投资(约20 家)曾与百安居合作但由于涉及到配股资金的使用后来从百安居撤出。这块的收益比较稳定进出口贸易有7000-8000 万左右的净利润对家乐福的股权投资收益基本稳定在3000 万左右。成大方圆的规模也一直居行业前列。

　　生物技术:成大生物的人用狂犬疫苗已居**地位市场份额25%;乙脑疫苗已开始销售兽用狂犬疫苗也即将获批。2009 年业绩可望超过2007 年**高点的水平。公司已经储备了猪瘟疫苗等多达10 个疫苗品种。延生生物和福尔生物退出后将对公司的市场份额形成明显推动。

　　金融投资:持有广发证券25.941%的股权广发对公司的业绩贡献达到90%。

　　新能源:油页岩项目从2002 年开始跟踪2008 年开始投资目前进展顺利目前投资额达到10 亿元明年出油预计后年对净利润贡献明显。有第三方机构测算油价在50-60 美元左右可实现盈亏平衡。

　　计划一期投资20 个亿左右页岩油年产量达到10 万吨;二期产量达到30 万吨/年。

　　辽宁成大一直是我们首推的品种。我们的**理由是广发(借壳预期明朗+业绩预期提升)油业务(页岩油出油+油价上升)。通过这次交流会我们更坚定了对辽宁成大的**信心。我们在仍然维持这些**理由的同时还提请投资者关注疫苗市场整顿带给成大生物的驱动。药监局对市场的整顿将为成大生物的再次腾飞带来机遇成大生物的业绩将超出预期。我们继续维持对公司的增持评级和66 元目标价。广发借壳预期明朗,页岩油出油将是公司的**催化剂。