券商股集体飙升 重点**六股

证券行业:季报业绩拉开帷幕 证券行业周报

　　投资要点：

　　本周(10.12-10.16)在沪深300上涨2.47%的背景下，券商行业上涨3.14%;超越大盘，参股券商上涨3.43%，同样强于大盘。

　　本周日均**基金成交额为1743亿元、环比增加39%。今年以来，日均**基金成交额已达2133亿元，同比增长76.9%。本周日均换手率1.56%、较上周大幅增加31.2%。流通市值为11.4万亿元、较上周增加9.5%，换手率上升为本周交易额回升的主要因素。今年以来，日均换手率达2.5%。前3季度中信、广发经纪份额较上半年继续上涨，**基金市场份额分别达8.39%与4.66%，分别较今年上半年增加0.23%与2.14%，海通证券略降0.38%。

　　本周完成9单创业板IPO发行募集资金合计88亿元，标志着首批创业板发行工作的结束，其中中信、海通各2单、宏源1单。另有2单中小板发行工作于本周展开。本周无增发项目。今年以来完成公开发行1682亿元，占去年全年的75.7%。本周共有09晋焦煤债等2家企业债完成发行，共募集资金30亿元，本周09万通债与09华发债2家公司债完成发行，募集资金28亿元，其中09华发债由国金证券担任主承销商。

　　行业公司动态方面，本周东北证券、宏源证券、锦龙股份、国元证券发布前3季度业绩快报，前3季度业绩同比均大幅增长，但3季度环比仅宏源实现**增长。东北、锦龙业绩低于预期、国元、宏源业绩高于预期，我们认为自营策略的差异是导致各公司业绩不同于预期的主要因素。

　　在个股选择上，我们认为大为美。这是因为大券商：(1)估值已经具备较高安全边际;(2)对自营的弹性较小;(3)将**程度的受益于创新业务的推进。

　　我们仍然首推广发三宝，排序为中山公用、吉林敖东和辽宁成大。广发三宝之外，我们给出稳健和进取两个组合：(1)稳健组合，即中信和海通;(2)进取组合，锦龙和东北。

　　参股券商组合依然为锦龙股份、桂东电力、宏图高科。前者持股的东莞证券对交易额的弹性十足;后两者的投资价值则取决于国海证券和华泰证券上市预期的明确。

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证券行业:短期内经纪业务竞争格局趋于稳定

　　行业前期概况

　　9月上证指数上涨4.17%;市场维持震荡格局。A股成交金额回落：日均**交易额1999.73亿元，环比下降16.48%。同时受市场及长假因素影响，投资者情绪有所下降，观望气氛浓厚。

　　经纪业务方面，交易额成为当前阶段业务收入水平的核心推动因素;同时驱动市占率变动的因素由券商因素转变为区域因素，昭示短期内市场竞争格局和佣金率趋于稳定。承销业务方面，创业板启动在即，IPO提升迅速，再融资维持高位。9月共有18支新股进行了网上申购，共募集资金318.01亿元，环比增长74.01%。资管业务方面，集合理财新产品发现减少，收益率整体落后于基金。

　　行业三季报业绩展望

　　对业绩超预期的判断：中信、海通、国元、宏源这些投资风格较为均衡及保守的券商三季度业绩存在超过市场预期的可能;对业绩环比增长的判断：预测海通以及宏源的三季度业绩将较大可能实现环比增长。事实上，宏源的三季度业绩预增公告已经印证我们的判断。

　　重点上市公司盈利预测

　　调整A股市场日均**交易额至2000亿，对上市券商09年的PE、PB估值水平作出预测，行业简单算术平均市盈率为29.63倍、市净率6.72倍。估值安全边际高依旧是我们当前的**逻辑，上市公司中我们分别给予中信、海通买入评级。

　　风险提示

　　1、受股市振荡的影响，券商自营业务收入面临较大的不确定性。

　　2、由于地域差异，在局部地区佣金率有继续下滑的风险。